Введение
Уоррен Баффетт – самый знаменитый и богатый инвестор в мире. Он начал профессионально инвестировать с 1962 года и достиг в этом потрясающих результатов. Сейчас его состояние оценивают в 86 миллиардов долларов.
Его главный девиз – это дисциплинированность, терпение и постоянный анализ инструментов для инвестиций.
За его действиями следят все игроки рынка. Его стратегия отличается высоким уровнем доходности на долгосрочно горизонте и в тоже время относительно низкой степенью риска.
Баффет руководит конгломератом Berkshire Hathaway, который включает в себя более 60 компаний, таких как страховая компания Geico, производитель батареек Duracell, железная дорога BNSF и т.д.
История
Свою инвестиционную деятельность Уоррен Баффет ведет вместе со своим партнером Чарли Менгером через компанию Berkshire Hathaway. Изначально это была текстильная компания, которую Баффет купил в 1962 г. и постепенно превратил в крупнейшую и самую успешную в мире инвестиционную компанию.
Баффету удалось добиться таких успехов придерживаясь относительно консервативной стратегии постепенного роста, без резких спекуляций и т.д. Его секретные ингредиенты – это стабильность и время.
Собственный капитал компании Berkshire с 1965 до 2016 вырос более чем в 13 тысяч раз, а рыночная стоимость акций выросла в 26,5 тысяч раза.
Сам Баффет обозначает цели по росту своего капитала консервативно - от 15% в год. Он считает такую доходность вполне достаточной, чтобы постепенно богатеть.
Принципы выбора акций
При выборе акций для инвестиций Уоррен Баффет руководствуется фундаментальным анализом, поскольку он покупает не просто акции, а долю в компании на долгие годы.
Как вы понимаете, технический анализ не приемлем для такой оценки, и кроме того, Баффет не верит в его эффективность.
При анализе компании Уоррен руководствуется следующими принципами:
Бизнес компании
Баффета интересует простой и понятный бизнес со стабильной динамикой развития на длительном промежутке времени. Компания должна обладать перспективами дальнейшего роста, и производить продукцию, которая всегда нужна.
Такие качества обычно сочетают в себе компании работающие на массовых рынках, но обладающие чем-то уникальным и неповторимым: как Coca-Cola, ботинки TonyLama, кирпичи Acme или бритва Gillette (в разные годы все эти компании побывали в портфеле Berkshire). Все эти компании создали уникальные и сильные бренды, что обеспечивает им долгосрочные конкурентные преимущества.
Баффет считает, что не следует инвестировать в “непонятные” компании. Он активно выступает против бездумного инвестирования в “модные” проекты, в частности, такие как криптовалюта.
Если нет возможности спрогнозировать, какой будет конкурентоспособность продукта через 20 лет, инвестировать в такой бизнес недальновидно и нецелесообразно.
Баффет подверг критике покупателей биткоинов. Подобные активы не имеют внутренней стоимости и их цена обусловлена спекулятивными настроениями
В своем письме инвесторам 2007 г, Баффет написал свою известную фразу о необходимости для великого бизнеса иметь прочный “экономический ров” * , который бы защищал компанию в случае кризиса или других непредвиденных ситуаций.
* Под экономическим рвом понимают уникальное преимущество какой-либо компании, которое отличает ее от остальных в этой же отрасли. Оно не дает конкурентам вытеснить фирму с рынка. Также ров позволяет получать сверхприбыль в течение какого-либо промежутка времени.
Руководство компании
Баффета инвестирует только в те компании, у руля которых стоят честные и порядочные люди. Конечно, в арсенале Уоррена есть служба безопасности и огромные деловые связи для оценки порядочности менеджмента.
Но кроме того, он регулярно изучае годовые отчеты компании минимум за 10 последних лет – если отчет выглядит подозрительно и топ-менеджеры никогда не говорят о своих неудачах, значит они что-то скрывают и верить такому руководству нельзя.
Следующий принцип – умение предпринимать нестандартные решения. Отличный пример Coca-Cola: когда ее конкуренты начали диверсифицировать бизнес и приобретать смежные предприятия, Coca-Cola наоборот сосредоточилась на выпуске концентрата – своего ключевого продукта и расширении сфер сбыта, осваивая страны третьего мира. В итоге остальные просто распыляли свои ресурсы, в то время как Coca усилила свое лидерство.
Следующее, на что Баффет обращает внимание – умение грамотно планировать и исполнять свои обещания. Перед покупкой компании, Баффет смотрит смотрит какие цели ставились руководством, и как они были достигнуты.
В 1996 году Баффет в письме к акционерам выразил восхищение отчетом компании Coca-Cola столетней давности. В 1896 Coca-Cola составила план развития компании на 100 лет вперед, и следовала ему долгие годы. За все время своего существования на рынке главный продукт компании нисколько не изменился.
Финансы компании
Это самый объективный блок оценки. В данном случае главный показатель для Баффета это рентабельность инвестированного капитала (или рентабельность собственного капитала, считается как отношение прибыли компании за период к собственному капиталу компании).
Уоррен выбирает компании, которые демонстрируют высокую рентабельность собственного капитала, при как можно меньшем привлечении заемного капитала.
Баффет не придает серьезного значения одной годовой отчетности, он смотрит показатели за 4-5 лет, чтобы понять их динамику и оценить стабильность результатов работы.
Стоимость компании
Баффет предпочитает покупать акции хороших компаний в тот момент, когда их акции недооценены рынком. В модели оценки он руководствуется сочетание многих факторов, это и соотношение капитализации с активами компании, уровень долговой нагрузки, темпы роста и прочие мультипликаторы и коэффициенты.
При этом, он советует не инвестировать в дешевый бизнес:
на своем опыте Баффет убедился, как опасно вкладывать деньги в дешевые инвестиционные объекты.
Примером неудачной инвестиции Баффета служит история с покупкой фабрики Waumbec Mills. Предприятие оценивалось очень низко, даже ниже, чем стоило оборудование и здание фабрики.
Прельстившись возможностью совершить покупку практически даром, Баффет жестоко поплатился: экономический кризис полностью обесценил и без того дешевый объект.
Срок владения и отношение к падению стоимости акций
Одно из основных правил Уоррена Баффета – приоритет долгосрочного инвестирования. Срок владения акцией у самого миллиардера составляет не менее 10 лет. По мнению Баффета, к покупке акций нужно относиться не менее серьезно, чем к приобретению крупного бизнеса.
Его знаменитая цитата: Когда мы покупаем доли в отличных компаниях с превосходным менеджментом — наш любимый срок инвестирования — навсегда.
Также Баффет учит, что не стоит обращать внимания на временное снижение стоимости акций. Ориентация исключительно на цену акции – признак непрофессионализма для инвестора. То, что вчера было выгодно, сегодня обесценивается, а через некоторое время акции снова стремительно растут в цене. Ориентироваться следует не на временные взлеты и падения, диктуемые настроением рынка, а на репутацию компании, ее платежеспособность и соблюдение обязательств.
Например, во время экономического кризиса 2008 года он покупал обесцененные акции таких крупнейших компаний как General Electric и Goldman Sachs, не сомневаясь в том, что рано или поздно они восстановят свои производственные мощности. Баффет не ошибся – уже через 5 лет он заработал на этих акциях более $10 млрд.
Еще один легендарный пример: в 1973 году, когда американская ежедневная газета Washington Post в результате экономического кризиса подешевел на $100 млн, Баффет потратил $10 млн. на покупку акций этой компании. Он не сомневался, что крупнейшая американская газета со временем восстановится. Баффет оказался прав – всего через 5 лет он продал свой пакет акций почти за $1 млрд. Доход составил более 9 000%.
По этому поводу Баффет писал: когда идет золотой дождь, нужно бежать на улицу с корытом, а не с чайной ложкой.
Также Баффет советует быть ленивым инвестором. “Ленивым” в том смысле, чтобы не гоняться за якобы выгодными предложениями-однодневками, а вкладывать средства в надежные, стабильные предприятия.
В письме акционерам в 1990 году Баффет пишет о том, что бездействие представляется ему разумным поведением. Не следует торопиться, нужно анализировать и прогнозировать.
Уоррен Баффетт является противником частых покупок и продаж акций, считая, что никто не способен предугадать, как будут вести себя цены на акции в краткосрочной перспективе.
Диверсификация
Баффет является противником диверсификации, поскольку она снижает доходность. Баффет говорит, что диверсификация - для тех, кто не знает что делает.
И это свое убеждение Уоррен доказывает на деле: в его портфеле всегда было от 10 до 15 главных компаний, занимающих 85-90% портфеля. На оставшиеся 10-15% приходилось еще 15-20 компаний с небольшим весом в портфеле. В данный момент и вовсе, в его портфеле всего одна компания занимает более 47%.
Изменения в стратегии Баффета
Можно очень долго говорить об инвестиционной стратегии Уоррена Баффета, которая и привела его на путь богатства и известности.
Но следует отметить, что основные темпы роста пришлись на первые 30 лет его инвестиционной деятельности, за счет серии очень успешных приобретений. С 1996 года по настоящее время акции Berkshire выросли 1046% - это приличный результат, но он уже не кажется феноменальным, по сравнению с ростом Amazon или Apple, которые выросли за это же время на 207% и 36,5% тысяч процентов соответственно.
Среднегодовые темпы роста настоящего времени не отличается от темпов роста широкого рынка:
- за 5 лет общий рост составил 73,75%, в то время как S&P 500 вырос на 73.33%,
- а за последние 10 лет - Баффет и вовсе проиграл рынку 22% роста.
Инвестиционная стратегия Баффета кардинально изменилась в последние годы - еще до 2016 г. в его портфеле не было места современным лидерам ИТ-индустрии: ни Google, ни Facebook, ни Apple
Уоррен Баффет это объяснял следующим: “инвестируйте в то, в чем разбираетесь”.
А поскольку он не понимал устройство бизнеса технологических компаний, он предпочитал инвестировать в традиционные отрасли, которые сильно проигрывают технологическим компаниям в темпах роста.
И это была его главным упущением последнего десятилетия.
По состоянию на 30 сентября 2020 г. инвестиционный портфель Berkshire Hathaway содержит 46 акций, на топ-10 акций приходится 87,17% его стоимости.
На экране Топ-10 акций в портфеле Berkshire Hathaway Inc. по состоянию на 30 сентября 2020 года (отчет опубликован 16 ноября 2020 года):
Структура портфеля:
1. Apple
Баффет добавил в свой портфель акции Apple только в 2016 году, видимо послушав советников, или наконец разобравшись в ее бизнесе - ведь его успешная в прошлом стратегия не очень хороша в настоящем, когда на первый план выходят технологические и биотехнологические компании, которые Баффет так много лет обходил стороной.
Именно поэтому последнее десятилетие перформанс портфеля Баффета отставал от индекса широкого рынка S&P 500. Осознав неэффективность своей стратегии в настоящем, Баффет пошел ва-банк: взял и купил акции Apple в свой портфель.
Первые 10 млн акций Apple (50 млн с учетом сплита), Berkshire купил в мае 2016 г., и в течение четырех лет увеличил свою ставку до 944 млн акций, которые сейчас стоят почти $110 млрд и занимают в портфеле 47,77%. В настоящее время Berkshire является вторым по величине акционером Apple, уступая только Vanguard.
Еще в феврале Баффет назвал Apple «не просто акцией, а третьим крупнейшим бизнесом» Berkshire Hathaway. «Полагаю, это лучший бизнес в мире», — так отозвался инвестор о компании
2. Bank of America
Bank of America — самый крупный финансовый актив компании Баффета. Berkshire Hathaway владеет 1,01 млрд бумаг, или 10,63% в капитале банка.
Байбэк — это главная причина, по которой инвестору нравится Bank of America. До пандемии BofA выкупает акции ежегодно, и как говорит сам Баффет:
«наша собственность в Bank of America в этом году (2019), вырастет на 7 или 8%, при этом мы не потратили на это ни копейки».
«Я хотел бы владеть любым хорошим бизнесом, где моя доля владения увеличивается на 7–8% каждый год, и я не трачу на это деньги, а помимо этого я получаю дивиденды».
3. Coca Cola
Акциями которой Баффет владеет уже более 30 лет. Доля в портфеле 400 млн акций на сумму $19,6 млрд.
4. В 2020 году Уоррен Баффет удивил Уолл-стрит неожиданными сделками, свидетельствующие об изменении его инвест.стратегии:
В начале 2020 г. Berkshire Hathaway купила на 182 млн акции биотехнологической компании Biogen, что является необычной сделкой для Баффета.
Во-вторых, Berkshire Hathaway сделала крупную инвестицию в Японию, купив на сумму более 6 млрд долларов акции пяти крупнейших японских корпораций: Mitsubishi Corp., Mitsui & Co., Sumitomo Corp., Itochu Corp. и Marubeni Corp. Ранее Баффет инвестировал деньги преимущественно в Американские компании.
В-третьих, в 3-м квартале Berkshire Hathaway приобрела акции медицинских, и даже биотехнологических компаний, таких как:
- AbbVie (#ABBV)
- Merck & Co. (#MRK)
- Bristol-Myers Squibb Co. (#BMY)
- Pfizer (#PFE)
И в-четвертых, - Berkshire Hathaway в рамках IPO купила акции Snowflake (#SNOW) - облачной компании по хранению данных, основанной в 2012 году.
Эта покупка полностью противоречит некоторым правилам Баффета:
- Snowflake компания убыточна, но оценена в 228 годовых выручек и стоит 78 млрд долларов! Но безусловно, имеет определенные перспективы.
- Баффет не любит IPO: за 54 года Berkshire ни разу в них не участвовала.
Аналитики считают, что это решение не в стиле Баффета. Принципы инвестирования Баффета всегда были прозрачны и конкретны.
Возможно что последние инвестиционные решения в Berkshire Hathaway принимает другой человек, а не Баффет, которому в этом году исполнилось 90 лет.
Итоги
Berkshire Hathaway, следуя стратегии Баффета, стремится к долгосрочным инвестициям. Именно долгосрочное пассивное инвестирование благодаря сложному проценту и финансовой дисциплине приносит поразительный результат.
Следуя его правилам инвестирования Баффета, любой инвестор может повторить его портфель. Но стоит ли? Возможно что стоит, но с серьезной поправкой!
Как мы видим, в последние 10 лет Berkshire Hathaway проиграл индексу S&P 500 за счет игнорирования технологических компаний. Но теперь компания принимает решения, которые противоречат некоторым принципам Уоррена Баффета.
Теперь недостаточно покупать просто понятный бизнес, как Coca Cola.
В современном мире нужно уметь разбираться даже в тех компаниях, бизнес которых вам непонятны.
Поэтому нужно взять лучшие из правил великого инвестора, проверенные временем, но с их поправкой на современные тренды.
