Какие основные факторы сейчас влияют на курс доллар/рубль? Будет доллар по 50 или может по 150? давайте обсудим это в сегодняшнем ролике. С вами Кира и IF го-го-гоу
Рубль должен слабеть – для этого есть фундаментальные причины, и об этом говорят почти все. Один из самых важных аргументов – государству и бюджету РФ выгоден слабый рубль, и они ориентируются на курс 70-80 за доллар. А каждые 10 рублей роста курса доллара добавляют 1 трлн рублей в федеральный бюджет. Сами экспортёры тоже говорят, что им интересен слабый рубль. Например, наши металлурги.
При этом остаются в силе факторы, о которых мы уже давно говорим: торговый баланс, налоговые периоды, сезонность курса рубля, ограничения ЦБ, отток валюты из России, но рост объёма рублей. А как сейчас эти факторы влияют на курс рубля в новых условиях неопределённости?
Курс рубля определяется спросом и предложением, ну если верить Банку России, который за рыночные эффекты. Но непонятно, кто будет его формировать в текущих условиях. Все боятся санкций против НКЦ, хотя в восьмом пакете их и не было, но каждый раз может стать последним. Те же банки сами просят клиентов избавляться от валюты и заставляют их делать это комиссиями.
Эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин тоже считает, что из-за санкционных опасений курс рубля может не отражать другие тенденции.
Правда, Банк России всё же прорабатывает такой сценарий и вроде как уже есть несколько способов, как преодолеть сценарий блокировки НКЦ. Более того, ЦБ правильно сделал, что начал сообщать о рисках и о решениях, чтобы подготовить ожидания на рынках, так как рыночные эффекты строятся из ожиданий. Поэтому мы в IF оцениваем санкции даже против НКЦ контролируемыми и хаоса точно не будет.
Торговый баланс
Самый важный фактор спроса на валюту – использование её в торговле. Это на сегодня основная причина сильного рубля. Его много приходит в Россию за счёт экспортных доходов, но мало тратитися на импортные расходы. Значит если будет расти импорт или падать экспорт доллар и другие иностранные валюты будут крепнуть к рублю, то есть их курс будет расти.
В декабре заработает потолок цен на нефть, возможно и на газ из России. Это очень сильно скажется на экспортных доходах России, а значит и на курсе рубля, особенно при таком тонком рынке.
Но эффект будет немного отложенным, потому что США разрешили разгружать танкеры до середины января, если они вышли из портов до 5 декабря. Да и сейчас могут резко вырасти закупки, потому что страны и компании захотят набрать нефть прозапас, опасаясь, что Россия не согласится на потолок цен и остановит экспорт.
И только по факту можно будет понять, есть ли у России возможность обходить потолок цен и эмбарго, сможем ли мы перенаправить поставки в другие страны. Иначе объемы экспорта нефти из РФ могут упасть на 15-30%.
А импорт продолжают сдерживать санкции, проблемы с логистикой и бюрократией. Плюс тот же восьмой пакет санкций ЕС дальше ограничивает экспортные и импортные связи с Россией. Но если разворот на Восток и параллельный импорт продолжат развиваться несмотря на риски вторичных санкций для наших новых поставщиков, значит рублю будет ещё тяжелее – внутри России вырастет спрос на валюту. И такой тренд как ра, отмечают в БКС Экспресс.
Профицит платёжного баланса (не только импорт-экспорт, но все движения денег и капитала) по данным ЦБ на сентябрь увеличился в 2,5 раза год к году до $198 млрд.
Налоговые периоды
Некоторые налоги уплачиваются каждый месяц, квартал или полугодие. А экспортёрам для этого приходится конвертировать валюту, в которой они получают доход. Потому что налоговая принимает только Ярославли, никаких мёртвых президентов.
А в целом из налогов экспортёров самый значимый – НДПИ. Он составляет более 30% дохода федерального бюджета. Обычно его уплачивают 25 числа каждого месяца. В целом налоговый период для экспортёров начинается в 20-х числах каждого месяца, но раз в квартал или полугодие может накапливаться много разных налогов, которые нужно уплатить.
И вот недавно закончился очередной налоговый период, а до следующего ещё пара недель. Так что поддержки у рубля не будет – экспортёры не будут выливать на рынок свою валюту.
Хотя всё не так однозначно. Эксперты БКС провели исследование и показали, что налоги не способны сами поворачивать динамику курса рубля. Они усиливают текущие тенденции, но и то не каждый месяц. Всё равно доминирующим остаётся торговый баланс.
Весной рубль укрепляется: туда приходится пик расчетов по налогу на прибыль корпораций, акцизов и пошлин за истекший год. Плюс в начале года небольшие выплаты по внешнему долгу, и профицит торгового баланса большой.
А вот август и ноябрь статистически самые слабые месяцы для рубля. В 70% случаев валюта падала к доллару — налоги снижаются, выплаты по долгу увеличиваются, рост профицита платёжного баланса замедляется.
Но анализ данных за последние 23 года говорит о том, что влияние налогового периода преувеличено — вероятность, что рубль будет укрепляться, примерно 50/50.
Хотя значимость налогов действительно выше в квартальные налоговые отсечки просто из-за роста объёма необходимой валюты в короткий промежуток времени. Там рубль укрепляется в 100% случаев. Тем более это должно быть заметно сейчас при низкой ликвидности на валютном рынке. Экспортеры приходят на рынок для уплаты налогов с огромными объемами валюты в сравнении с обычными дневными оборотами.
Но скорее всего корпорации продают валюты не за один день и даже не в соответствующий период, отмечают в БКС. А значит мешки валюты экспортёров распределяются на достаточно большой промежуток времени и сглаживают влияние на курс рубля.
И всё же внешняя торговля напрямую влияет и на налоговые поступления, а значит и на влияние налоговых периодов на рубль. Просто потому что выше выручка от экспорта — больше налоговая база от прибыли и добычи.
Сезонность курса рубля
Выводы аналитиков БКС также показывают, что рубль к концу года должен фундаментально слабеть. Но помимо госдолга и платёжного баланса, о которых они говорят, на это сейчас влияют и другие факторы.
Крупные госрасходы приходятся на конец года, как отмечают в правительстве. А с учётом дефицитного бюджета власти используют валюту из ФНБ, чтобы финансировать свои расходы.
Но поскольку прямо на бирже нельзя продать эту валюту из-за санкций, весь механизм превращается в фикцию и по сути печатание денег ЦБ. Реально валюта из ФНБ не уходит на рынок, а переходит к ЦБ. То есть эта валюта не повышает предложение на рынке, не снижает стоимость валюты в России. Но в то же время происходит эмиссия рублей и их девальвация. Так что рубль слабеет.
Плюс в октябре на рубль могут также влиять платежи в рублях по евробондам санкционных компаний и банков. Держателям таких облигаций придется покупать валюту. Пиковый период для таких платежей — октябрь, когда эмитентам придется выплатить около $5,7 млрд.
Наличная валюта
ЦБ хранит запасы валюты в европейских или американских банках. Налички там немного – её выдают только по требованию и пополняют по необходимости.
Счета ЦБ примерно на $300 млрд были заморожены. Но наша торговля с Западом продолжалась и компании получают валюту. В итоге остался только запас налички для текущих выплат.
Валюта экспортных компаний теперь вся уходит на биржу. А ее все равно покупает и накапливает наш ЦБ, которому необходимо помогать финансировать закупки критически важных товаров за границей. Теперь ему можно предоставлять для этого только заработанную за последнее время валюту.
Спреды курсов продажи и покупки наличной валюты в России увеличились. В России идёт полным ходом дедолларизация, наличку тоже всё сложнее получить. Помимо ограничений на снятие нала со счёта, банки просто ограничивают продажу валюты. В регионах уже сложно найти банк, который продаст валюту. На карте РБК уже вообще всё пусто, остаются только крупные города, в первую очередь Москва. Но ЦБ РФ не собирается вмешиваться в политику банков, заявила глава Банка России Эльвира Набиуллина. Потому что у регулятора есть направления поважнее, куда нужно направлять этот нал.
Так каким где же всё-таки будет рубль против доллара?
Учитывая все вышеперечисленные факторы, то в очередной раз рубль выглядит непредсказуемым. Есть множество факторов, которые давят на стоимость с обеих сторон. Банк России неоднократно говорил, что стоимость рубля формируется рыночными правилами, где основным формирующим стоимость компонентом является торговый баланс. Если взять в расчёт то, что прогнозируемое падение российского экспорта морской нефти 1,5-2 млн баррелей в сутки, то в случае отказа России от потолка цен на нефть, страна потеряет ежемесячных доходов от экспорта нефти в районе 15-30%. Таким образом, если в сентябре ежемесячный доход от экспорта нефти России были на уровне $15 млрд.
В первом квартале 2023 года Россия рискует спуститься в этом показателе до $12,5 млрд., что смело можно вычитать в стоимости рубля. Снижение ежемесячных доходов к $12,5 млрд в месяц в прошлом опускало рубль в район 80, что в целом согласуется с ожиданиями и желаниями экспортеров снизить стоимость рубля в диапазон 70-80.
В 2022, крепкий рубль мешал России получить сверхприбыль из огромных цен на нефть и если ранее Россия могла надеятся на непредвиденную прибыль в виде роста цен на нефть и газ, то, кажется, в будущем эта возможность сокращается. Российские доходы, в данный момент могут быть ограничены не только ценами на нефть, но и снижением экспорта газа и снижением цен на газ, так как Европа пока ещё не замёрзла и учитывая объём заполненных хранилищ, то вряд ли замерзнет.
