InvestFuture

А где-то идет волна

Прочитали: 52

Предыдущий год показал, что даже в условиях мирового финансового кризиса российские производители и особенно потребители способны выстоять, и в этом отношении они к новой волне кризиса начали приспосабливаться. В наступившем году приспособление продолжится.

1. Каким будет экономический рост?

Когда в январе 2012 года мы прогнозировали темпы экономического роста на этот год, мы предсказывали следующее. Ясно, что и российские производители, и российские потребители, наслушавшись о второй волне мирового финансового кризиса, будут вести себя крайне осторожно, так что значительного роста производства и оборота розничной торговли ждать не стоит. Ведущие международные инвестиционные банки сулят некоторое снижение темпов роста российского производства. И производители, и потребители будут бдительно следить за ситуацией с мировыми ценами на нефть. Если они упадут не очень заметно, можно ожидать роста 3%.

Окончательные итоги года еще не подведены, но по состоянию на октябрь 2012 года в годовом исчислении темпы российского экономического роста составили 3,7% — так что, можно считать, наш прогноз сбылся почти в точности. Замедление экономического роста в связи с осторожностью производителей и потребителей на российском рынке в 2012 году действительно произошло, если учесть, что в 2011 году экономический рост превысил 4%, составив 4,3%. При этом рост промышленного производства замедлился особенно заметно — в 2011 году он составлял 4,7%, а по состоянию на конец октября 2012 года — всего 2,7% годовых.

Российские власти, объясняя снижение темпов роста российского ВВП, ссылались прежде всего на внешние факторы — рецессию в странах еврозоны и замедление экономического роста в Китае. Власти также подчеркивали роль природных явлений: если в 2011 году урожай зерновых в России составил 90 млн т, то в 2012 году он снизился до 74 млн.

Очевидно, в наступившем году долговые проблемы в странах еврозоны никуда не денутся, и европейские банки по-прежнему не будут гореть желанием кредитовать предприятия этих стран, даже несмотря на решение создать общеевропейский банковский союз под на надзором ЕЦБ. Соответственно, экономический рост в еврозоне если и возобновится, то будет крайне незначительным. Так что российские власти смогут по-прежнему ссылаться на то, что российский экономический рост тормозит Европа.

Вместе с тем предыдущий год показал, что даже в условиях продолжающегося европейского долгового кризиса мировые нефтяные цены в целом не падают, и не в последнюю очередь потому, что для преодоления этого кризиса ЕЦБ ударными темпами печатает евро, через европейскую банковскую систему попадающие на мировой финансовый рынок, важнейшим элементом которого является рынок нефтяных фьючерсов. А если не падают нефтяные цены, в России производители не теряют веру в производство, а потребители — в потребление.

В 2013 году потребление, как и прежде, будет двигателем российского экономического роста. Разумеется, у большинства граждан не настолько много денег, чтобы обеспечивать ускорение этого роста. Но достаточно, чтобы поддерживать его нынешние темпы, тем более что обыватели по традиции не склонны откладывать деньги на черный день, предпочитая их по возможности тратить. Прошлый год показал, что российские граждане, несмотря на вторую волну финансового кризиса в мире, вполне готовы брать кредиты на потребительские нужды. А если граждане берут кредиты, то заметного спада потребления в 2013 году наблюдаться не должно. В связи с тем что потребление в 2013 году, скорее всего, останется на нынешнем уровне, экономический рост сохранит набранный темп и составит 3,5-3,7%.

2. Что будет с курсом рубля?

Что касается курса рубля на 2012 год, то в прогнозе мы говорили следующее. Снижение курса национальной валюты для борьбы с иностранной конкуренцией в условиях явного мирового кредитного кризиса выглядело бы не слишком логичным. Ведь идея повышения конкурентоспособности с помощью валютного курса от обычных граждан довольно далека, а вот быстрое подешевение рубля они воспримут очень близко к сердцу. И тут же сочтут его ярчайшим свидетельством того, что вторая волна мирового кризиса уже накрыла Россию. Поэтому ЦБ в 2012 году не будет слишком увлечен решением привычной дилеммы, заключающейся в том, что понижение курса рубля следует оправдывать интересами российских товаропроизводителей, а повышение — интересами борьбы с инфляцией. Задача будет одна: в условиях мирового кризиса использовать все свои валютные резервы для того, чтобы не допустить слишком большого падения курса рубля. Однако мировой кредитный кризис есть мировой кредитный кризис, и к концу года доллар в России не будет стоить дешевле 32 рублей.

В итоге дела с валютным курсом в прошлом году обстояли следующим образом. В начале года курс рубля постепенно рос и 28 марта достиг своего годового максимума на отметке 28,85 руб. за доллар. Причиной этому были не только высокие цены на нефть, но и надежды игроков на мировом финансовом рынке на то, что мировой финансовый кризис все-таки разрешится, тем более что Греции выделили пакет финансовой помощи в €39 млрд. В итоге эти игроки снова решили вкладывать деньги в рискованные активы в надежде на повышенную прибыль — наблюдался приток капитала на рынки развивающихся стран, в том числе России.

Потом надежды на разрешение европейского кризиса стремительно ослабели. Напротив, игроки на финансовом рынке стали всерьез считать, что Греция в связи с невыполнением требований так называемой тройки кредиторов (Еврокомиссии, МВФ и ЕЦБ) вообще может выйти из еврозоны. Игроки стали срочно скупать доллары, курс американской валюты вырос и на мировом финансовом рынке, и на российском. В результате 30 мая курс доллара в России достиг годового максимума — 34,15 руб. за доллар, поднявшись на пять рублей менее чем за два месяца.

А в конце года курс рубля довольно заметно вырос — и в связи с тем, что Греции все-таки выделили очередной транш финансовой помощи, и в связи с тем, что на российском рынке возник дефицит рублевой ликвидности (в частности, из-за налоговых выплат предприятий). Так что год кончился с курсом 30,4 руб. за доллар, то есть, вопреки нашим прогнозам, он все-таки стоил дешевле 32 руб. В итоге курс рубля к доллару на российском рынке за год вырос на 5,75%.

Надо заметить, что в последние месяцы года российский ЦБ вел себя так, будто он не собирается вмешиваться в события на российском валютном рынке и регулировать курс рубля: мол, пусть все идет как идет. Прежде всего для того, чтобы не быть обвиненным в том, что российская инфляция оказалась в 2012 году выше, чем в 2011-м, ведь в соответствии с концепцией инфляционного таргетирования, которую сейчас исповедует ЦБ, он должен сосредоточиться как раз на борьбе с инфляцией, а не на регулировании валютного курса.

Он постарается продемонстрировать стремление к максимальному освобождению курса рубля и в нынешнем году. Разумеется, если дела сложатся таким образом, что курс доллара станет резко расти, ЦБ вмешается — как раз в интересах борьбы с инфляцией, потому что, несмотря ни на какие концепции инфляционного таргетирования, ясно, что в России при заметном росте курса доллара начинают быстро расти потребительские цены. Но в целом ЦБ будет исходить из того, что мировые нефтяные цены очень заметно не упадут, а это само по себе сдержит рост курс доллара. Что же касается быстрого роста курса рубля, то он сам по себе тоже не произойдет: иностранные инвесторы не будут находиться в столь оптимистичном настроении, чтобы ударными темпами вкладывать деньги в Россию. Можно предположить, что в условиях относительно свободного курса рубля и отсутствия бурного притока долларов курс к концу года будет выше 30 руб.

3. Какими будут российские цены?

Что касается инфляции на российском потребительском рынке, то в своем прогнозе на 2012 год мы отмечали: будет наблюдаться обычная для кризисных времен ситуация борьбы продавцов с покупателями. Покупатели будут экономить деньги, ссылаясь на полную неопределенность с личным финансовым положением. А продавцы будут изо всех сил стараться, ссылаясь на трудные времена и возможность падения курса рубля, заработать с помощью простого повышения цен. В итоге, скорее всего, победят продавцы, так что цены вырастут более чем на 5,5%.

Прогноз сбылся — цены по итогам года выросли на 6,6%. Инфляция по сравнению с 2011 годом несколько ускорилась — тогда было 6,1%. При этом продовольственные товары подорожали на 7,5% (в предыдущем году подорожание составило 3,9%), непродовольственные — на 5,2% (6,7%), а услуги — на 7,3% (8,7%). Разумеется, российские власти объяснили ускорение темпов инфляции прежде всего трудными погодными условиями и неурожаем. Но главную роль сыграло все-таки соотношение сил продавцов и покупателей на рынке. Покупатели деньги хоть и экономили, но от покупок все-таки не отказывались. А продавцы, видя наличие потребительского спроса, повышали цены довольно смело.

Наступивший год, по-видимому, будет годом классической инфляционной инерции. В прошлом году добиться дальнейшего снижения инфляции по сравнению с 2011 годом (который, как с гордостью отчитывались власти, с точки зрения антиинфляционных успехов был лучшим за 20 лет) не удалось. В нынешнем году власти предпримут еще одну попытку. Возможности для этого есть — достаточно не слишком повышать коммунальные тарифы и стимулировать продовольственный импорт. Но эта попытка натолкнется на сопротивление продавцов: трудно перестать значительно повышать цены, если они уже привыкли к высокому уровню инфляции. Поэтому цены по итогам 2013 года вырастут на 6%.

4. Что будет с ценами на нефть?

Наш прогноз мировых цен на нефть звучал следующим образом. В 2012 году спекулянты оказались в еще более трудной ситуации, чем в 2011-м. Вторая волна кризиса не просто ожидается, но уже вроде бы наступила. Довольно странно в условиях долгового кризиса европейских стран и общемирового кредитного кризиса держать у себя такие рискованные активы, какими являются нефтяные фьючерсы. Их массовая распродажа и обеспечила бы полномасштабную кризисную волну, как в конце 2008 года. Однако как раз в условиях кризиса, когда ни у кого нет денег, очень заманчиво продолжать держать у себя фьючерсы в надежде на заработок. При этом можно ссылаться на то, что в мире имеет место не только кредитно-финансовый кризис, но и кризис геополитический, затрагивающий регионы добычи и транспортировки нефти. Можно предположить, что стремление продолжить игру в 2012 году под геополитическими предлогами приведет к тому, что спекулянты постараются избежать массовой продажи фьючерсов и нефть будет предлагаться не дешевле $70 за баррель.

Прогноз полностью сбылся. В течение прошлого года цена на нефть падала очень значительно, и в какой-то момент казалось реальным подешевение нефти если не до $70, то до $80 за баррель североморской Brent. Но в конечном итоге мировые спекулянты поступили, как мы и предполагали,— под различными предлогами воздержались от распродажи нефтяных фьючерсов, и год завершился при цене $109 за баррель.

Так как предыдущий год показал, что и в условиях мирового финансового кризиса мировые цены на нефть могут не падать (не в последнюю очередь благодаря попыткам ЕЦБ и ФРС этот кризис преодолеть с помощью печатного станка), то в нынешнем году спекулянты в нефти также не разочаруются. Но кризис есть кризис, и нефть по итогам года не будет стоить дороже $110 за баррель.

Евгений Ясин, научный руководитель Высшей школы экономики:

1. Если основные институциональные условия не изменятся, то отток капитала продолжится, у бизнеса не будет мотивации деловой активности, значит, будут низкие темпы роста. Динамика экономического роста в развитых странах не будет больше 2%. И у нас есть опасность расти такими же темпами. Но если власть осознает опасность прежнего курса, сможет создать обстановку для бизнеса и привлечения инвестиций, то можно рассчитывать на экономический рост в 3%.

2. Финансовые рынки будут слабыми, их доходность в ближайшие 5-6 лет будет очень низкой. Вследствие этого стоит ожидать бесконечных колебаний доллара, евро и рубля. Ослабления рубля не произойдет, но постоянные колебания в пределах 30-32 рублей за доллар будут продолжаться весь год. Так что, как и прежде, лучше хранить сбережения в трех корзинах.

3. Год представляется довольно стабильным, без неожиданностей, и инфляция будет в пределах 5-7%. Страна получает много денег от нефти, но эти деньги в стране не держатся, и капиталовложения в нужных размерах не делаются. Недоверие граждан к отечественной экономике и есть одна из причин инфляции. Если не считать оттока капитала, в остальном для снижения инфляции сегодня благоприятные условия.

4. Спрос на нефть и газ в мире будет постепенно снижаться из-за снижения темпов экономического роста. Кроме того, на цены будут влиять и замещения, например сланцевый газ. Но в тоже время растет население развивающихся стран, растут доходы, и растет спрос на продовольствие. Поэтому мы можем обеспечивать нефтью и газом тех, кто выращивает продовольствие. Цена на нефть не будет сильно отклоняться от нынешнего уровня.

Стин Якобсен, главный экономист Saxo Bank:

1. Я ожидаю падения темпов роста ВВП в 2013 году, учитывая сильно понизившиеся цены на природный газ и замедление темпов экономического роста в мире. Освоение сланцевого газа и самые низкие за последние 10 лет цены на газ в США спровоцируют падение цен в Европе и навредят экономическому росту в России.

2. Ввиду замедлившегося роста экономики и того, что Россия до сих пор не перешла от ресурсной экономики к потребительской, в России будет наблюдаться спад и увеличится вероятность понижения процентной ставки. Я прогнозирую на 2013 год курс на уровне 34 рубля за доллар.

3. Уровень инфляции составит 6,5-7%. Это чуть выше целевого диапазона ЦБ, который недавно был увеличен до 5-6%. Негативное давление на инфляцию будут оказывать низкие цены на энергетические ресурсы, при этом положительное влияние окажет высокий потребительский спрос. Кроме того, колебания уровня инфляции сильно зависят от погодных условий, которые влияют на объемы производства сельскохозяйственных продуктов. Я полагаю, что уровень инфляции в России будет несколько выше заявленного, однако сюрпризов не ожидается.

4. Цена на нефть сорта WTI понизится до $60 за баррель. Высокий уровень добычи и низкие темпы роста негативно скажутся на стоимости нефти. Увеличившееся потребление природного газа также окажет давление на цены.

Юрий Белонощенко, генеральный директор УК "Уралсиб":

1. Переоцененность рубля и ужесточение фискальной политики вредят росту российского ВВП. В 2012 году более половины роста ВВП обеспечила экспансия потребительского кредитования. Ее ожидаемое снижение в 2013 году может замедлить рост ВВП на целый процентный пункт. Тормозить его также будут конкуренция с импортом после присоединения к ВТО и спад цен на нефть. Реальный рост ВВП составит около 2%.

2. Курс рубля к доллару снизится. В первом полугодии от ощутимого ослабления рубль, вероятно, удержат сокращение импорта инвестиционных товаров и приток горячих денег на внутренний рынок облигаций. Однако к концу года отток капитала из-за низкой привлекательности локальных инвестпроектов ускорится, и курс упадет до 33-34 рублей за доллар.

3. Несмотря на охлаждение спроса, инфляция замедлится незначительно: примерно до 6% по сравнению с 6,6% в 2012 году. Основными причинами станут остаточный эффект от экспансии потребительского кредитования, повышение тарифов естественных монополий и резкий рост акцизов на алкоголь.

4. Из-за спада потребления и активной добычи в США и Ираке перепроизводство нефти в середине года может достичь 2 млн баррелей в сутки — самого высокого показателя с начала 2009 года. Спекулянтам будет все труднее удерживать завышенные котировки фьючерсов, и к концу года баррель нефти Brent подешевеет до $97.

Мирослав Мельник, председатель совета директоров компании "Бетта групп":

1. В этом году ВВП, на мой взгляд, будет явно не ниже, чем в прошлом году. Или, скажем, несильно ниже. Рынки будут продолжать стагнировать, и никаких взлетов или резких падений не ожидается. Даже при самых благоприятных условиях рост ВВП не будет выше 4%.

2. Курс будет колебаться в диапазоне 31-35 рублей за доллар. Он будет определяться политикой Центробанка, который старается отыгрывать доллар на понижение. Если мы начнем год с курса доллара в 31 рубль, то к концу года придем к 34 рублям за доллар.

3. Реальная инфляция, если оценивать ее предельно честно, будет 12-15%, хотя Минфин и Минэкономразвития настаивают, что она не превысит 6%. Чтобы сдержать инфляцию, надо производство развивать, а не только природные ресурсы продавать.

4. Нефть будет стоить около $100 за баррель. Не думаю, что оправдается оптимистический прогноз о цене нефти в $110, и точно не подтвердятся более оптимистические прогнозы. Но и с пессимистами, ожидающими снижения цены барреля нефти до $80-90, я тоже не согласен. Спрос и потребление нефти, может быть, и снизятся, но не столь значительно, чтобы цены так сильно упали.

Автор-Сергей Минаев

Источник: Журнал "Коммерсантъ Власть"

Оцените материал:
InvestFuture logo
А где-то идет волна

Поделитесь с друзьями: