Наступил апрель, и "Власть", как всегда, предлагает свой экономический прогноз на месяц. Эксперты ответят на следующие вопросы: что случится с курсом доллара к рублю, какой окажется инфляция на российском потребительском рынке, как изменятся мировые цены на нефть, как поведут себя доллар и евро на мировом валютном рынке. Но сначала оценим главное экономическое событие марта.
Главным событием марта для российской экономики можно признать кипрский финансово-долговой кризис. Российские власти весь месяц говорили, что придают этому кризису первостепенное значение, проводили переговоры с кипрскими властями, выступали с резкими заявлениями относительно требований так называемой тройки кредиторов (Еврокомиссии, ЕЦБ и МВФ) обложить налогом депозиты в кипрских банках, прямо отмечали, что кризис ударил по России в том смысле, что на счетах в кипрских офшорных банках держат свои деньги не только богатые российские граждане, но и крупнейшие российские компании.
Озабоченность властей кипрскими проблемами вполне понятна. Еще с 1990-х годов крупные российские компании привыкли вести дела через офшоры, и Кипр был типичнейшим примером. Не то чтобы власти эту практику поощряли, но вполне с ней мирились. Потому что эта практика была общемировой: все крупные компании предпочитали вести дела через офшоры, потому что это позволяло, как считали их управляющие, оптимизировать налогообложение и воспользоваться банковской тайной, на которой, собственно, вся офшорная система в мире и построена. Не будем забывать о том, что важнейшим офшором в глазах ведущих мировых компаний была такая страна, как Швейцария. Потом индустриальные страны, в том числе и США, начали с офшорами бороться, но полностью офшорная система в мире так и не была разрушена. В частности, американские власти потребовали от швейцарских банков раскрыть информацию о гражданах США, держащих там счета, чтобы выяснить имена налоговых уклонистов, в противном случае угрожая запретить этим банкам действовать на американской территории. Швейцарские банки на это пошли, однако нельзя сказать, чтобы со швейцарской банковской тайной было полностью покончено. Потому что эта тайна была придумана не для иностранцев, а для самих швейцарцев. А для них право укрывать деньги от государства является традиционным — неслучайно неуплата налогов в этой стране не является уголовным преступлением.
Для крупного российского бизнеса ведение дел через офшоры стало не просто следованием мировой практике, а естественным способом интеграции в глобальную банковско-финансовую систему. Сделки российских компаний с компаниями западными, а также друг с другом обеспечивались деньгами, полученными на мировом финансовом рынке. А этот рынок предоставляет деньги легче и под более низкий процент, чем в России.
И вот в нынешнем марте выяснилось, что эта в целом гармоничная денежная система с участием российского бизнеса имеет свою оборотную сторону, потому что Кипр является не просто офшором, но и членом еврозоны. А существование в этой зоне единой валюты делает европейские страны исключительно зависимыми друг от друга. Долговые проблемы, скажем, Греции и Португалии ставят под вопрос судьбу евро и экономики стран, которые формально долгового кризиса не испытывают, например Германии. Поэтому "тройка" в каждом случае чрезвычайно волнуется и требует от стран, в которых долговые проблемы доходят до опасности дефолта, принятия экстраординарных мер. При этом она каждый раз отмечает, что бюджетный крах в одной стране неминуемо вызовет цепную реакцию, бюджетный крах в других странах и в конечном итоге крах евро.
Именно это случилось в марте с Кипром. Бюджетный кризис в этой стране, как и в других европейских странах, был вызван тем простым обстоятельством, что власти слишком много тратили на поддержку собственной экономики (в том числе и банковской системы) и собственных граждан. При этом они пользовались тем обстоятельством, что кредит на мировом финансовом рынке был сравнительно дешев. Но, когда пришла пора расплачиваться по долгам, кредиторы Кипра стали требовать повышенного процента, и это вызвало удорожание кредита для других европейских стран с такими же бюджетными проблемами.
Мировой финансовый рынок на этот раз спасать Кипр отказался, и в дело пришлось вступить "тройке", которая должна решать проблемы Кипра за счет госсредств других стран (и, разумеется, за счет денег, напечатанных ЕЦБ). От Кипра потребовали экстраординарных мер по сбалансированию госфинансов и восстановлению платежеспособности, точно так же, как совсем недавно от Греции. А так как экономика Кипра, в отличие от экономики Греции, построена на офшорной банковской системе, "тройка", естественно, потребовала каким-то образом повысить бюджетные доходы за счет нее. Мол, мы готовы дать вам €10 млрд при условии, что вы найдете деньги за счет той или иной формы налогообложения депозитов. И на время препирательств Кипра с "тройкой" — то есть большую часть марта — кипрская офшорная банковская система была заморожена, что, естественно, затронуло интересы российских компаний, которые лишились возможности проводить платежи.
А российские граждане, кроме всего прочего, могли обратить внимание на то, что мировой финансовый рынок придал кипрскому кризису очень большое значение. Именно от развития этого кризиса зависел курс акций в мире и в России. И от этого же зависел курс доллара на мировом валютном рынке и курс доллара в России.
Что будет с курсом
1. Что будет с курсом рубля?
Мы прогнозировали, что в связи с подорожанием доллара на мировом рынке, он и в России в марте будет дороже 30,4 руб. Так и случилось — 27 марта за доллар давали 30,9 руб.
Игроки на российском валютном рынке утверждали, что, раз в связи с кипрскими событиями доллар очень подорожал на мировом валютном рынке, он должен подорожать и в России. Заметим, что российский ЦБ обычно против такой теории не возражает, полагая, что она при необходимости может служить оправданием некоторого подешевения российской национальной валюты. Сейчас он всеми силами показывает, что стремится к реализации идеи инфляционного таргетирования, когда центральный банк сосредоточивается только на одной цели — сдерживании роста потребительских цен, позволяя курсу национальной валюты изменяться относительно свободно и препятствуя разве что слишком уж резким спекулятивным колебаниям. Поэтому в марте спекулянты полагали, что ЦБ не станет мешать российскому росту курса доллара.
Кроме того, спекулянты отметили, что из-за кипрской ситуации последнее время снижаются мировые цены на нефть, следовательно, количество нефтедолларов на российском рынке падает, и они должны быть в цене. Увлеченность спекулянтов валютными последствиями кипрского кризиса дошла до того, что они начали рассуждать так: российские деньги на Кипре являются важнейшим элементом иностранных инвестиций в России, сейчас эти деньги, в сущности, заморожены на кипрских счетах, и на российский валютный рынок не попадут. Следовательно, инвестиции сократятся, и доллар должен расти.
Наш прогноз: в апреле кипрские рассуждения на российском валютном рынке продолжатся, и доллар не будет стоить дешевле 30,2 руб.
2. Что будет с российскими ценами?
В своем прогнозе на март мы отметили, что российские торговцы ведут себя значительно смелее, чем в прошлом году, и поэтому в марте российские цены вырастут на 0,5%.
Мы оказались совершенно правы. Окончательные итоги месяца еще не подведены, но по состоянию на 25 марта потребительские цены в России с начала месяца выросли на 0,4%. Если учесть, что среднесуточный прирост цен составил в марте 0,014%, то за оставшуюся до конца месяца неделю цены должны были вырасти еще приблизительно на 0,1%. В нынешнем году к 25 марта цены с начала года выросли на 1,9%, в то время как в прошлом году к этому времени выросли на 1,3%. Таким образом, сейчас инфляция заметно выше, чем тогда.
Россия остается страной с высокой инфляцией: по итогам февраля потребительские цены с начала года увеличились на 1,5%, в то время как в странах ЕС в целом цены упали на 0,3%. Стоит, однако, заметить, что Бразилия показала точно такой же результат, как Россия, а в США инфляция оказалась не намного меньше — 1,1%. При желании можно представить дело так, что в испытывающей экономический спад Европе граждане настроены крайне пессимистично, а в быстро растущей Бразилии и постепенно восстанавливающих экономический рост США их настроение получше. Отметим, что, скажем в Японии, снижение цен считается настолько отрицательным явлением, что Банк Японии совершенно официально поставил перед собой цель добиться инфляции в 2,0%.
Инфляционная инерция на российском потребительском рынке сохраняется, однако темпы инфляции постепенно снижаются — продавцы явно не желают требовать от покупателей слишком многого.
Наш прогноз: в связи с замедлением инфляционной инерции потребительские цены в России в апреле вырастут на 0,4%.
3. Что будет с мировыми ценами на нефть?
В своем прогнозе на март мы писали, что ситуацию на мировом нефтяном рынке продолжают определять американская ФРС и европейский ЕЦБ, усиленно печатающие деньги. Однако следует помнить о популярной у нефтяных спекулянтов теории, согласно которой курс доллара и цены на нефть должны двигаться в противоположном направлении: доллар дорожает, нефть дешевеет. К концу февраля доллар стал дорожать из-за итальянских выборов и европейских долговых проблем, так что в марте нефтяные цены не должны были превысить $115 за баррель. Так и случилось: 27 марта за баррель североморской Brent давали $109.
Весь месяц спекулянты на мировом нефтяном рынке играли на ситуации вокруг Кипра и требованиях стран еврозоны к этой стране сократить ее слишком разросшийся банковский сектор. Предполагалось, что, несмотря на небольшой размер Кипра, он играет чрезвычайно важную роль на мировом финансовом рынке, к которому относится и рынок нефтяных фьючерсов. Поэтому в любом случае необходимо учитывать, как развивается кипрский кризис, какие требования к Кипру выдвигает "тройка" и как на эти требования реагируют местные власти. Правда, спекулянты давали понять, что колебания котировок фьючерсов на мировом нефтяном рынке все-таки не полностью определяются кипрской ситуацией. Свою роль играет и восстановление экономического роста в США, являющихся крупнейшим в мире потребителем нефти. Когда в конце месяца американские власти обнародовали данные о том, что стоимость недвижимости в январе показала максимальный рост более чем за шесть лет, игроки на мировом нефтяном рынке сочли это свидетельством преодоления кризиса на американском рынке недвижимости и стали скупать нефтяные фьючерсы. Правда, они тут же снова начали их распродавать, отметив, что кипрская ситуация важна не только сама по себе, но и как свидетельство углубления общеевропейского долгового кризиса. А в таких условиях мировая экономика восстановиться не сможет, и роста спроса на нефть ожидать не стоит.
Наш прогноз: в апреле нефтяные спекулянты будут выражать сомнение в том, что кипрский кризис уже разрешился, и за баррель нефти не будут давать больше $112.
4. Что будет с курсом доллара к евро?
В своем прогнозе на март мы заметили, что после итальянских выборов упали котировки акций на всех ведущих биржах мира: инвесторы явно показали, что не хотят вкладывать деньги в рискованные активы, к которым, безусловно, относится единая европейская валюта. И именно из-за осторожности инвесторов евро в марте не будет дороже $1,33. И оказались правы — 27 марта за евро давали всего $1,276.
Игроки на мировом валютном рынке, разумеется, придавали кипрскому кризису огромное значение. В конце месяца они рассуждали в таком духе: конечно, хорошо, что "тройка" все-таки согласилась дать Кипру €10 млрд аварийной помощи, но еще неизвестно, какие меры контроля за движением капитала кипрские власти примут, чтобы избежать массового снятия денег с банковских счетов, когда вынужденные банковские каникулы все-таки закончатся. А в условиях неопределенности нужно покупать доллары, продолжая продавать евро.
Валютные спекулянты выражали опасения и относительно того, что "тройка", вдохновленная кипрской историей, будет и от других стран требовать решать свои финансовые проблемы за счет вкладчиков местных банков. И это каждый раз будет выливаться в длительные препирательства с правительствами и уличные демонстрации. Таким образом, спекулянты сочли кипрский кризис свидетельством того, что общеевропейский долговой кризис далеко не разрешен. А если так, то нельзя говорить о преодолении второй волны глобального финансового кризиса.
А в условиях глобального финансового кризиса валютные спекулянты всегда исходят из того, что в рушащемся мире никакие активы ничего не стоят — в цене только деньги, которыми являются исключительно американские доллары.
Наш прогноз: кризисные настроения спекулянтов приведут к тому, что в апреле евро не будет дороже $1,30
Мнение экспертов
Иван Грачев, председатель комитета Госдумы по энергетике:
1. Курс доллара не изменится и будет колебаться в диапазоне 30-31 руб. Курс рубля полностью определяется ценами на нефть, других факторов к существенному изменению рубля уже давно нет. А цены на нефть существенно не изменятся.
2. Инфляция будет менее одного процента. Реальная инфляция определяется ценами на энергоносители, а их рост уже произошел в начале года. В апреле еще одного роста тарифов ждать не стоит.
3. В мире давно идет плавный рост цен на нефть. Тенденции довольно устойчивые, никаких предпосылок к кризисам — к резкому росту или снижению — нет. В апреле цены на нефть останутся на уровне $110-115 за баррель.
4. Ситуация на Кипре еще раз показала: наиболее разумное отношение доллара к евро должно быть в пределах 1,15-1,25. Думаю, что многие это понимают, и в апреле постепенное подешевение евро будет продолжаться.
Дмитрий Сорокин, первый заместитель директора Института экономики РАН:
1. Думаю, принципиальных изменений курса рубля к доллару не последует. Соотношение останется на прежнем уровне, доллар будет стоить примерно 30-31 рубль. Никаких предпосылок для изменения я не вижу.
2. При таком уровне инфляции за год она выйдет на уровень 6-7%. Во всяком случае, по нашим расчетам, не выше 7%.
3. Цена на нефть останется на прежнем уровне и составит около $108-110 за баррель, если, конечно, не случится политического кризиса в нефтедобывающих регионах. Экономических причин для колебания цены сейчас нет.
4. Есть некоторые предпосылки к тому, что курс евро будет снижаться по отношению к доллару, но конкретные цифры назвать сейчас сложно. Впрочем, резкого падения в апреле ожидать вряд ли стоит.
Вадим Сосков, гендиректор ООО "Управляющая компания "Капиталъ"":
1. Доллар в апреле будет стоить около 30,5 руб. После мартовского ослабления в апреле можно ожидать укрепления рубля на фоне высоких цен на нефть. В целом курс остается в комфортном интервале 30-31 руб./$.
2. Инфляция в апреле будет на уровне мартовской — 0,5-0,6%. Однако к концу года можно ожидать снижения темпов ее роста. По итогам года инфляция составит 6%.
3. Нефть марки Brent в апреле будет стоить $108-110 за баррель, поскольку сохраняется хороший спрос со стороны Китая, а также стабилизируется мировая экономика.
4. В апреле евро окажется под давлением из-за кипрских проблем и опасений относительно аналогичного сценария для других проблемных стран еврозоны. В связи с чем евро ослабнет до 1,275-1,28 по отношению к доллару.
Георгий Бакрадзе, председатель совета директоров финансово-строительной группы "Центрстрой":
1. Рубль будет стабильным. В ближайшие месяцы эта тенденция сохранится с возможностью укрепления курса до 29 руб./$. Укрепление связано с геополитическими факторами, поддерживающими цены на нефть, и с монетарным ослаблением в развитых странах.
2. Инфляция составит около 0,5%, а в годовом исчислении — 6%. Инфляция может вернуться к темпам роста до 10% в год при резком падении цены на нефть с учетом сложившейся структуры платежного баланса и высокой доли импорта товаров и услуг.
3. Цены на нефть останутся высокими, поскольку степень риска перебоев в предложении по-прежнему велика, а в развивающихся странах наблюдается неуклонный рост спроса.
4. Возможной целью роста евро может стать курс 1,31 $/€. Но такой рост все же не слишком реален, так как сейчас усиливаются риски того, что ЕЦБ все же решится на смягчение монетарной политики.
Автор-Сергей Минаев
