ОГК-2 – крупнейшая компания тепловой генерации, контролирующая 11 электростанций с общей установленной мощностью 18,96 ГВт. Обеспечивает 6,3% выработки электроэнергии и 10,9% отпуска тепловой энергии в стране.
С момента рекомендации на покупку в сентябре 2018 года акции ОГК-2 принесли инвесторам около 50% TSR доходности, которая в моменте достигала 77%. Мы считаем, что финансовые успехи компании по большей части отражены в цене, но акции остаются привлекательным вариантом для дивидендного портфеля.
Прибыль в 1П2019 по МСФО выросла на 47% г/г до 9,65 млрд руб. благодаря оптимизации мощностей, повышению цен на электроэнергию, мощность и тепло, а также меньшему обесценению активов и сокращению чистых финансовых расходов на 0,82 млрд руб. По прогнозам прибыль 2019П составит рекордные 11,95 млрд руб. (+44%). Повышение прибыли при небольших капитальных затратах позволит сократить долг и уменьшить процентные расходы, которые составляют ~2,5-3,0% выручки. Выбытие объектов из программы ДПМ начнется только в 2020 году.
Рост прибыли также поддержит увеличение дивидендных выплат в следующем сезоне, и компания сможет оказаться в лидерах по дивидендной доходности. Наш прогнозный DPS 2019П 0,050 руб. (+36% г/г) предполагает доходность 10,0% при среднеотраслевой DY2019П 8,6%.
Мы повышаем целевую цену с 0,50 до 0,55 руб., но понижаем рекомендацию с "покупать" до "держать", так как после впечатляющего ралли потенциал остается умеренный.
