Акции США: обновление списка рекомендаций

Мы внесли обновления в наш список рекомендаций на рынке акций США, увеличив влияния показателя долговой нагрузки (чистый долг / EBITDA) и немного ужесточив критерии отбора по коэффициенту “beta minus”, что считаем оправданным в условиях повышения волатильности и усиления рисков углубления коррекции вниз на рынке в целом (фондовый индекс S&P500 за октябрь понизился более чем на 9%). Наш обновленный список стал более консервативным в части средней долговой нагрузки и сравнительной оценки (EV/EBITDA), но мы рекомендуем дополнить его инструментами хеджирования рисков (подробнее о таких инструментах см. в нашем обзоре).

Обновленный список рекомендаций по рынку акций США:

* - коэффициент Beta, рассчитанный по периодам снижения по S&P500
Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА» Компания Тикер MCap, $ млрд. EV/EBITDA Чистый долг / EBITDA Див. дох-ть Beta Beta minus *

Ford Motor	F US	37.5	2.9	-0.7	6.3%	0.91	0.39
The Gap	GPS US	10.5	6.0	-0.2	3.5%	0.63	0.22
Foot Locker	FL US	5.8	5.3	-1.1	2.7%	1.08	0.62
General Motors	GM US	52.1	2.3	-0.2	4.1%	1.01	0.66
Newmont Mining	NEM US	17.3	8.4	0.5	1.7%	0.61	0.11
eBay	EBAY US	28.8	12.8	1.5	0.0%	1.01	0.40
Raytheon	RTN US	53.3	14.4	0.6	1.9%	0.81	0.39
H&R Block	HRB US	5.8	6.0	0.6	3.5%	1.05	0.64
Среднее		26.4	7.3	0.1	3.0%	0.89	0.43
Индекс S&P 500			12.7	1.5	1.9%

История рекомендаций: средняя доходность в сравнении с S&P 500

Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»

История обновлений списка рекомендаций: 16.07.18, 18.06.18, 09.04.18, 16.02.18, 25.12.17, 21.09.17, 07.07.17.

Приложение 1. Ford Motor

Цена акций Ford Motor с начала года понизилась на 20%. Снижение во многом отражает опасения инвесторов, связанные с динамикой продаж автомобилей в Китае. Объем продаж автомобилей Ford в КНР за первое полугодие сократился на 25% год-к-году, что во многом объясняется устаревшим модельным рядом. Мы допускаем, что рынок, помимо прочего, переоценивает влияние введенных Китаем пошлин на автомобили американской сборки – доля автомобилей, собираемых в США и продаваемых в Китае, в продажах Ford по итогам 2017г. составила всего 1.2% (в натуральном выражении). Мы считаем, что высокая дивидендная доходность по акциям Ford в сочетании с устойчивой финансовой позицией (отрицательный чистый долг) оправдывают сохранение бумаг компании в списке рекомендаций, даже с учетом возможного сокращения продаж.

Динамика продаж:

Динамика цены акций:

Фин. показатели – темпы изменения:

2017г. 9 мес. 2018г. г/г

Выручка	+3.3%	+2.7%
EBITDA	-25%	-15.9%
Чистая прибыль	-9.1%	-30.3%

Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA

Ford Motor (F US)	0.18	2.9	7.6	6.3%	-0.7
S&P500 Automobiles&Components	0.37	3.3	6.8	4.7%	0.0

Дивидендные выплаты:

Приложение 2. The Gap

The Gap – оператор сетей магазинов розничной торговли с основным фокусом на сегменте одежды. Компания продает одежду брендов Gap, Banana Republic и Old Navy. Большая часть продукции разрабатывается самой компанией, но производится внешними производителями.

Компания обладает устойчивой финансовой позицией (отрицательный чистый долг) и стабильно выплачивает дивиденды (выплаты раз в квартал). Финансовый год компания закрывает по состоянию на начало февраля, в текущем году квартальные выплаты дивидендов были увеличены впервые за четыре года, что повысило ожидаемую дивидендную доходность по акциям The Gap до 3.5%.

Доля брендов в выручке:

Динамика цены акций:

Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г

Выручка	$15.5 млрд.	+2.2%
EBITDA	$2.0 млрд.	+1.6%
Чистая прибыль	$860 млн.	+6.6%
Чистый долг	-$534 млн.	-13.6%

Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA

The Gap (GPS)	0.62	6.0	11.5	3.5%	-0.2
S&P 500 Consumer Discretionary	1.74	12.8	22.1	1.4%	1.6

Дивидендные выплаты:

География продаж (доля в выручке):

Приложение 3. Foot Locker

Foot Locker владеет сетью магазинов спортивной обуви, насчитывающий 1796 локаций в США, Европе, Австралии и Новой Зеландии. На продажи через магазины приходится 86% выручки компании, остальная выручка поступает от интернет-продаж. Примерно две три продукции, продаваемой Foot Locker, является продукцией Nike.

Foot Locker обладает устойчивой финансовой позицией (отрицательный чистый долг), что в текущих макроэкономических условиях нам видится более важным, чем дивидендная доходность.

Распределение торговых площадей:

Динамика цены акций:

Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г

Выручка	$7.8 млрд.	+0.2%
EBITDA	$955 млн.	-18%
Чистая прибыль	$526 млн.	-22%
Чистый долг	-$724 млн.	-

Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA

Foot Locker	0.60	5.3	11.1	2.7%	-1.1
S&P 500 Consumer Discretionary	1.74	12.8	22.1	1.4%	1.6

Дивидендные выплаты:

Приложение 4. General Motors

Автоконцерн General Motors демонстрировал снижение продаж начиная с 2017 года и пока не вызывает оптимизма у инвесторов во многом из-за высокой доли продаж в Азии – этот рынок чувствителен к «торговым войнам» между США и Китаем. Однако мы полагаем, что негативное влияние «торговых войн» и потенциал сокращения продаж уже по большей части учтены в котировках акций компании, которые торгуются с дисконтом по финансовым мультипликаторам не только к рынку в целом, но и к сектору автомобилестроения. Отрицательный чистый долг позволяет говорить об устойчивой финансовой позиции компании.

Динамика продаж:

Динамика цены акций:

Фин. показатели – темпы изменения:

2017г. 6 мес. 2018г. г/г

Выручка	-2.4%	-1.9%
EBITDA	+13.2%	-12.4%
Чистая прибыль	+6.6%	-12.5%

Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA

General Motors(GM US)	0.32	2.3	4.5	4.1%	-0.2
S&P500 Automobiles&Components	0.37	3.3	6.8	4.7%	0.0

Дивидендные выплаты:

География продаж:

Приложение 5. Newmont Mining

Как и ранее, мы включаем акции Newmont Mining в наш список рекомендуемых бумаг из-за низких значений коэффициентов beta и beta minus. Сокращение чистого долга Newmont Mining мы относим к факторам потенциального роста свободного денежного потока и увеличения дивидендных выплат.

В начале июля компания досрочно запустила коммерческое производство золота на проекте расширения рудника Twin Creeks в штате Невада, что, как ожидается, будет иметь благоприятное влияние на показатели рентабельности.

Дивиденды и выручка, $ на акцию:

Динамика цены акций:

Фин. показатели (2017г.):

Выручка	7.3 $млрд.	+9.5% г/г
EBITDA	2.6 $млрд.	+3.4% г/г
Чистая прибыль	773 $млн.	+136% г/г
FCF	1.5 $млрд.	-11.4% г/г
Чистый долг	744 $млн.	-59% г/г

Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA

Newmont Mining (NEM)	2.6	8.4	23.9	1.7%	0.5
S&P 500 Gold	2.6	9.5	23.9	1.6%	0.4

Долговая нагрузка:

Крупнейшие золотодобывающие компании мира (производство в 2017г., млн. тройских унций):

Источник: World Gold Council, Mining.com

Приложение 6. eBay

eBay – онлайн-платформа аукционной торговли. Основными источниками выручки являются комиссии за размещение и продажу товаров и продажа рекламы. Компания имеет примерно 170 млн. активных пользователей. Темпы роста пользовательской базы в последние годы снизились, но консенсус-прогноз предполагает ускорение роста выручки и улучшение показателей рентабельности. Долговая нагрузка eBay – ниже средней по рынку, чистый долг сильно меняется квартал-к-кварталу в силу специфики бизнеса. Так, на конец 2017г. чистый долг был отрицательным, а к концу третьего квартала 2018г. составлял немногим менее $4.4 млрд.

Динамика фин. показателей:

Динамика цены акций:

Фин. показатели – темпы изменения:

2017г. 9 мес. 2018г. г/г

Выручка	$9.6 млрд.	+13.2%
EBITDA	$2.9 млрд.	+2.3%
Чистая прибыль	$1.3 млрд.	+120%
Чистый долг	-$1.3 млрд.	+$0.4 млрд.

Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA

eBay (EBAY)	3.08	12.8	14.8	0.0%	1.5
S&P 500 Consumer Discretionary	1.74	12.8	22.1	1.4%	1.6

Число активных счетов, млн.:

География продаж:

Приложение 7. Raytheon

Raytheon – один из крупнейших в США подрядчиков оборонной отрасли. Компания поставляет и обслуживает системы наведения и навигации, ракетные и разведывательные комплексы, радары и т.п. Компания также поставляет решения для гражданских заказчиков, но основная доля выручки приходится на правительство США (Минобороны, ФБР, NASA).

Акции Raytheon (в отличие от большинства других бумаг из нашего списка рекомендаций) нельзя отнести к категории “value stocks” : значения сравнительных мультипликаторов по ним – выше среднего по отрасли, а дивидендная доходность – ниже. Однако мы считаем, что эти бумаги обладают «защитным» свойством в виде низкого значения коэффициента beta и стабильных финансовых показателей, не зависящих от динамики потребительского спроса.

Долговая нагрузка:

Динамика цены акций:

Фин. показатели – темпы изменения:

2017г. Изм. г/г

Выручка	$25.3 млрд.	+5.1%
EBITDA	$3.9 млрд.	+7.0%
Чистая прибыль	$2.2 млрд.	+6.4%
Чистый долг	$1.6 млрд.	-$14.6%

Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA

Raytheon (RTN)	2.00	14.4	19.6	1.9%	0.6
S&P 500 Industrials	1.88	13.5	16.7	2.1%	1.8

Дивидендные выплаты:

Структура выручки:

Приложение 8. H&R Block

H&R Block предоставляет услуги консультирования по налогам, бухгалтерии и финансам, а также поставляет программное обеспечение для самостоятельного расчета налогов и решения финансовых задач. Компания обслуживает примерно 23 млн. клиентов в год. H&R Block имеет 12 тыс. офисов (собственных и управляемых по франшизе) в США, а также примерно 1600 точек обслуживания в Канаде и Австралии. В 2015 году H&R Block стала официальным партнером Национальной баскетбольной ассоциации США (NBA).

Дивидендные выплаты:

Динамика цены акций:

Фин. показатели – темпы изменения:

2018г. Изм.
г/г

Выручка	$3.2 млрд.	+4.1%
EBITDA	$0.9 млрд.	+4.1%
Чистая прибыль	$627 млн.	+48.9%
Чистый долг	$517 млн.	-78%

Сравнение с сектором:

EV/S EV/EBITDA P/E Див. доходность Чистый долг / EBITDA

H&R Block (HRB)	1.9	6.0	7.5	3.5%	0.6
S&P 500 Consumer Discretionary	1.7	12.8	22.1	1.4%	1.6

Динамика фин. показателей:

Оцените материал: