InvestFuture

Александр Осин: Оценка Интуриста зависит от ситуации с долгом

Прочитали: 660 Аналитика «Цифра брокер»

Выручка и чистая прибыль ООО «НТК "Интурист"» за 2018 год составили 290 553 000 руб. и -299 777 000 руб. Стоимость чистых активов компании была равна – 507 млн руб. Однако эта статистика с точки зрения возможности формирования на ее базе оценок стоимости компании искажена влиянием банкротства бывшего мажоритарного акционера компании Thomas Cook. В рамках первого варианта определения справедливой стоимости компании ее можно оценить на основе ее данных за 2014-2016 гг., когда финансовая ситуация Thomas Cook была сравнительно стабильной.

Экстраполируя данные выручки и чистой прибыли компании за 2014–2016 гг. на начало 2019 года с учетом средней инфляции, в 2014-2019 гг. на уровне 7,4%, в год получим для анализа на основе мультипликаторов аналогов средние оценочные средние значения выручки и чистой прибыли в 828 458 566 руб. и 54 753 339 руб. На основании финансовых мультипликаторов торгуемых компаний транспортного и смежных с ним секторов за 2018-й и 2019 (ожидаемое значение) год, дисконтируя стоимость ООО «НТК "Интурист"» на 40% в рамках принятых для неторгуемых компаний правил расчета стоимости, получим на основании статистики мультипликаторов торгуемых аналогов оценку аэропорта ООО «НТК "Интурист"» на уровне 346 191 669,70 руб.

В оценке учитываются также данные прошлых сделок по покупке-продаже активов компании. По данным источников «Коммерсанта», ее стоимость могла составлять 640 млн руб. Однако в этом случае необходимо учесть, во-первых, что оценочная ставка дисконтирования стоимости компании составит 10%. Это достаточная величина дохода для бизнеса ее нового владельца, учитывая что он оперирует на зарубежных рынках со сравнительно низкой требуемой доходностью вложений. Период окупаемости — примерно пять лет (традиционный срок для оценок инвестпроектов). Также допустим, что компания сможет в указанный период генерировать свободный денежный поток в среднем не менее 170 000 000 руб. в год, хотя максимальный уровень этого показателя, достигнутый в 2015 году, составил около 129 млн руб.

Наконец, на основании данных средней налоговой нагрузки на отрасль в регионе, а также средней статистики рентабельности сектора туризма в Москве (данные ФНС), получим на основании указанных выше мультипликаторов торгуемых компаний с учетом указанного выше дисконта справедливую стоимость компании на уровне 414 723 179,08 руб. Средняя по трем указанным методикам оценка НТК «Интурист» равна 466 971 616,26 руб.
Данная оценка предполагает, что компании удастся реструктуризировать накопленную по итогам 2018 году задолженность на сумму в 1 020 509 000 руб.

Источник: Фридом Финанс

Оцените материал:
(оценок: 30, среднее: 4.43 из 5)
InvestFuture logo
Александр Осин: Оценка

Поделитесь с друзьями: