Банкротство компании — главный риск для инвестора, покупающего её акции. Падение курса акций — не такая беда: они ещё могут восстановиться в цене. А вот если компания обанкротилась, со своими деньгами можно попрощаться.
Как же не купить компанию на грани банкротства? Мы уже писали о мультипликаторах, помогающих оценить долговую нагрузку. Но есть ещё один интересный способ, о котором мы сегодня расскажем.
Он заключается в использовании модели Альтмана (Altman Z-Score).
Что такое модель Альтмана?
Её разработал американский экономист Эдвард Альтман. В 1968 году он решил создать модель, помогающую оценить, насколько вероятна потеря финансовой устойчивости предприятия. Для этого используются данные финансовой отчетности и математическая формула.
Формула расчета
За 40 лет было предложено несколько вариантов модели Альтмана, но наибольшую популярность получила пятифакторная. К началу XXI века она обладала точностью до 94%. Поэтому её и рассмотрим.
Формула такая:
Z=1,2∗ОА/А+1,4∗ЧП/А+3,3∗ОП/А+0,6∗Ц/О+В/А
При этом:
-
ОА — оборотные активы
-
А — общие активы
-
ЧП — чистая прибыль
-
ОП — операционная прибыль
-
Ц — цена всех акций (капитализация)
-
О — общие обязательства
-
В — выручка
Как трактовать модель Альтмана?
Если значение Z-Score больше 3, то у компании хорошая финансовая устойчивость и низкий шанс банкротства.
От 1,8 до 3 — серая зона, состояние неопределённости.
Ниже 1,8 — компания рискует стать банкротом в течение ближайших двух лет.
Недостатки модели Альтмана
Во-первых, низкое значение Z не гарантирует, что компания не обанкротится. Оно лишь говорит, что шанс невелик.
Во-вторых, модель Альтмана учитывает такой изменчивый показатель, как чистая прибыль. А значит, она подвержена искажениям при крупных единовременных поступлениях или потерях денег. А также не применима к растущим компаниям.
Пример
Рассчитаем Altman Z-Score для компании ФосАгро. Мы взяли все данные из отчетности и внесли их в таблицу, а затем подставили в формулу. Получаем следующее:
Z=1,2*143 151/409 028 + 1,4*100 803/409 028 + 3,3*122 032/409 028 + 0,6*753 431/255 983 + 351 455/409 028.
Результат вы видите вот на этой картинке:
Оборотные активы | 143 151 млн руб |
Общие активы | 409 028 млн руб |
Чистая прибыль | 100 803 млн руб |
Операционная прибыль | 122 032 млн руб |
Капитализация | 753 431 млн руб |
Общие обязательства | 255 983 млн руб |
Выручка | 351 455 млн руб |
Altman Z-Score | 4,37 |
Altman Z-Score составил 4,37. Это значит, ФосАгро обладает отличной финансовой устойчивостью, и банкротство на данный момент ей не грозит.
Мы советуем не рассчитывать этот показатель самостоятельно, так как формула сложная, и велика вероятность ошибиться. Вместо этого лучше использовать специальные сайты-скринеры, например GuruFocus.
Автор Александр Никитов, редактор Никита Марычев.