В 2018 г. сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, банков, страховых организаций и государственных (муниципальных) учреждений) в действующих ценах составил 13 797 млрд руб. (36,1 тыс. организаций получили прибыль в размере 16 527 млрд руб., 13,7 тыс. организаций имели убыток на сумму 2 730 млрд руб.). В 2017 г. сальдированный финансовый результат (по сопоставимому кругу организаций) составлял 9 412 млрд руб.
По данным Внешэкономбанка (до декабря 2017 г.) и Минэкономразвития (с января 2018 г.), месячный прирост номинального ВВП России находится в положительной плоскости с марта 2017 г.
![](/files/articles/2019-03-01/15524539841624.png)
В середине прошлого года мы отмечали, что накопленная доля убыточных компаний вышла на максимальные уровни за последние годы, тем не менее к концу декабря ситуация незначительно улучшилась. То есть тренд на ускорение убыточных предприятий не продолжился. Тем не менее, несмотря на положительные темпы роста экономики, доля убыточных компаний в России по итогам 2018 г. выросла до максимумов с 2015 г. и составила 27,4%. Для сравнения в 2017 г. она составляла 26,3%, в 2016 г. – 26%, 2015 г. – 28,1%. Данный показатель не включает субъекты малого предпринимательства и рассчитывается накопительным итогом. Тем не менее нижеприведенного графика видно, что он имеет устоявшуюся динамику в течение года и находится в достаточно узком коридоре. Падающая доля убыточных фирм к концу года объясняется сезонным фактором из-за различных бизнес-циклов у компаний.
![](/files/articles/2019-03-01/15524539846441.png)
Доля убыточных компаний в России в 2018 г., несмотря на удачные первые два месяца, с марта вышли на худшие уровни за последние 5 лет. Подобная ситуация связана с санкционным давлением на макроэкономические факторы: девальвация рубля, рост инфляции, падение реальных доходов населения. Это наиболее сильно отражается на финансовых результатах среднего бизнеса.
Сальдированный финансовый результат всех предприятий РФ за исключением субъектов малого бизнеса считается, как сумма всех прибылей и убытков компаний. На графике показатель также представлен накопительным итогом, темпы приростов некоторых месяцев были исключены в связи с сильными выбросами в начале года.
![](/files/articles/2019-03-01/15524539851260.png)
В течение 2018 г. наблюдается уверенный рост сальдированного финансового результата российских компаний. Ключевым драйвером для роста чистой прибыли выступило увеличение рублевой стоимости нефти в 2018 г. (+41,3% относительно средних цен в 2017 г.). Помимо этого ослабления рубля на 7,5% г/г привело к росту доходов и прочих российских экспортеров на долю которых приходится существенная часть прибыли.
По итогам 2018 г. суммарная прибыль 72,5% компаний (13 797 млрд руб.) превысила убыток 27,5% предприятий (2 730 млрд руб.) в 5 раз, если привести показатель на одну компанию, то средняя чистая прибыль превосходит убыток в 1,92 раза (382 млн руб. против 199 млн руб.). Такая диспропорция связана с тем, что среди крупных корпораций большая часть – прибыльная.
Так, например, доля сальдированного результата компаний из индекса МосБиржи (всего 36 компаний, не включая банки) в общем финансовом результате по стране составляет в среднем порядка 33%, при этом только 1 компания закончила год с убытком. Поскольку не все компании индекса Московской биржи представили финансовые результаты по итогам 2018 г., в расчетах использовалась прибыль за последние 12 месяцев. Поэтому единственной убыточной компанией в индексе стала АФК Система, которая получила убыток 100 млрд руб. в связи с проигранным иском перед Башнефтью.
При этом если включить компании из индекса широкого рынка (+51 компания к индексу МосБиржи), дополнительный вклад от них будет незначительным. Несмотря на то, что прибыли компаний взяты из отчетности по МСФО, а показатель рассчитан на основе результатов РСБУ, их можно сравнивать. Поскольку мы учитываем все компании страны, проблема потери прибылей дочерних компаний в РСБУ пропадает. Всего в индексе широкого рынка 8 убыточных компаний, суммарный убыток которых составляет 164 млрд руб.
![](/files/articles/2019-03-01/15524539857316.png)
Подобные результаты в первую очередь говорят о высокой концентрации российского рынка крупными корпорациями. Из позитивных моментов стоит отметить, что эта концентрация сохраняется примерно на одном уровне.
БКС Брокер