Мы начинаем анализ Кузбасской топливной компании (КТК). КТК - российская компания, добывающая энергетический уголь и поставляющая ее как на рынки Европы и Азии, так и на внутренний рынок РФ. Оценка акций с использованием доходного подхода показала справедливую стоимость равную 8,40 долл. за акцию, а использование сравнительного подхода 7,59 долл. за акцию. Результатам, полученным с использованием доходного и сравнительного подхода, был присвоен равный вес - по 50%. Таким образом, нами была определена целевая цена акции КТК в 7,99 долл. за акцию и потенциал роста цены 60% - рекомендация "ПОКУПАТЬ".
Покупка акций КТК - хороший способ сыграть на росте внутренних цен на энергоносители и электроэнергию. Рост цен на энергоносители в РФ увеличиваются темпами более чем в два раза превышающим темп роста инфляции. Дополнительным поддерживающим фактором является увеличение доли угольной генерации в общем энергобалансе.
КТК имеет весьма амбициозную программу роста добычи угля: компания планирует за 5 лет увеличить добычу угля на 60%. При этом компания несет весьма низкие производственные риски, поскольку добывает энергетический уголь открытым способом. Это в свою очередь определяет и низкую себестоимость добычи угля компанией - в среднем в два раза ниже, чем в РФ.
КТК производит сырьевой товар (энергетический уголь), динамика потребления которого зависит от темпов экономического роста. Долговые проблемы и замедление роста развитых стран определенно окажут негативное влияние на выручку компании лишь в случае их перехода в острую стадию.
Дополнительным риском инвестиций в акции КТК является низкий уровень ликвидности бумаг. Это связано с тем, что основная часть размещенных акций осела в управляющих компаниях - по нашим оценкам free float КТК ниже 2%.
Компании угольной отрасли РФ пользуются самыми низкими тарифами на перевозку угля по железным дорогам. Повышение железнодорожных тарифов может привезти к существенному росту себестоимости: на данный момент, транспортные затраты составляют до половины структуры себестоимости КТК.
