InvestFuture

"Бычий" рынок облигаций: эпоха роста завершена?

Прочитали: 18

Сейчас все чаще вспыхивают споры о нынешних низких уровнях, на которых находятся процентные ставки. Основной аргумент в том, что 30-летний "бычий" рынок облигаций, из-за постоянно снижающихся ставок, должен быть близок к своему завершению.

Конечно, "медведей" на рынке сейчас почти нет, так как с такими низкими ставками на рынке им делать нечего, несмотря на ежегодные прогнозы по росту. Тем не менее можно ли говорить о том, что ставки вырастут только потому, что сейчас они слишком низкие?

При этом особенно интересно посмотреть на долгосрочную динамику процентных ставок, например с 1854 г.

Процентные ставки зависят от общей тенденции экономического роста и инфляции. Более высокие темпы роста и инфляции позволяют экономике выдерживать более высокие затраты по займам.

Как видно, процентные ставки росли во время экономического и инфляционного всплеска в начале 1860-х гг., затем до 1920 г. и в течение длительного производственного цикла в 1950-60-е гг. после окончания Второй мировой войны.

Кроме того, процентные ставки имеют тенденцию падать в течение очень длительного периода времени.

При этом процентные ставки упали в эпоху депрессии, хотя экономический рост и инфляционное давление были устойчивыми. Это происходит из-за сильного перекоса в экономике. Богатые становятся богаче, тогда как средний класс все беднее, и это препятствует течению денег через систему.

В настоящее время экономика расслаивается еще сильнее. 90% экономики подвержены влиянию высокого уровня безработицы, стагнации заработной платы и низкого спроса на кредиты. При этом 10% экономики чувствуют себя прекрасно.

Второй раз в истории краткосрочные ставки находятся на нуле, а денежно-кредитная политика не меняется. Разница только в том, что во время Великой депрессии экономический рост и инфляционное давление были на одном из самых высоких уровней в истории, в то время как сейчас рост экономики и инфляции крайне низкий.

Но можно посмотреть на процентные ставки с другой стороны. Сейчас вся планета в целом подвержена дефляционному давлению, слабому экономическому росту и чрезвычайно низким усилиям крупнейших центральных банков, поэтому ставки просто не могут расти.

Но в США они продолжают падать, так как облигации страны покупают другие страны, тем самым обеспечивая спрос и толкая ставки вниз.

В прошлом рост ставок удавалось поддерживать за счет двух масштабных событий. В прошлом столетии огромное влияние оказала индустриализация в США, строительство железных дорог и автомобилей. Второй период – время после Второй мировой войны, когда огромный рывок совершила наука и развитие получили инновационные процессы.

В обоих случаях США становились крупнейшим производственным центром планеты. Сейчас этого нет в Америке. Все это сосредоточено в других странах, а технологии и рост производительности внутри США подавляют потребность в рабочей силе и заработной плате.

Сегодня численность работников в возрасте от 16 до 54 лет находится на самом низком уровне по отношению к этой возрастной группе с 1976 г. Это структурная проблема, которая продолжает сдерживать экономический рост.

Тем не менее ставки могли бы быть повышены, так как экономические возможности позволяют это сделать. Но для экономики, которая по-прежнему зависит от щедрости центральных банков, рост ставки не результат, который устроит фондовый рынок.

Большинство прогнозов о том, что облигационный пузырь лопнет, основываются на изолированном смещении классов активов между акциями и облигациями.

Тем не менее вопрос о растущих затратах по займам распространяется по всей финансовой системе. Взлет и падение стоимости акций имеют очень мало общего с обычным американцем и его участием в экономике. Процентные ставки – совсем другое дело.

Повышенные ставки могут быстро оказать влияние на общество. Растут ставки по кредитам, спрос на жилье и инвестиции падают.

Японский синдром В течение двух десятилетий в Японии царила дефляция, процентные ставки были вблизи нуля, зарплаты не росли, а экономический рост был не очень высоким. И это же отражали процентные ставки.

Если брать это за основу, то такая же ситуация должна быть характерна для США, которые страдают от аналогичных проблем.

То есть процентные ставки, скорее всего, справедливо оценены рынком, а страна может оказаться в ловушке текущего диапазона ставок в течение многих лет.

Завершится ли эпоха "бычьего" рынка облигаций? Конечно, рано или поздно это произойдет. Тем не менее катализаторы, которые бы запустили экономический рост и позволили повысить ставки, как это было в 1980 г., просто недоступны сегодня.

Источник: Вести Экономика

Оцените материал:
InvestFuture logo
 quot;Бычий quot; рынок

Поделитесь с друзьями: