Китай в настоящий момент столкнулся с тем, что Япония прошла одно поколение назад: заметный спад экономического роста после требований со стороны США сокращения импорта.
Как напоминает в своей статье на Project Syndicate профессор экономики, директор Института Земли при Колумбийском университете, нобелевский лауреат Джеффри Сакс, в конце 1980 — начале 1990 гг. США критиковали Японию как "недобросовестного продавца" в связи со стремительным ростом экспорта промышленных товаров.
"США выдвинули жесткие и, судя по всему, вероятные угрозы ограничить импорт Японии и добились успеха, подтолкнув Японию к укреплению иены, что стало причиной резкого замедления роста экономики", - пишет Сакс в своей статье.
На взгляд эксперта, подобная ситуация может повториться, поскольку экономический рост в Китае заметно сокращается под давлением укрепляющейся национальной валюты, чего так настоятельно требовали США.
На рисунке 1 показана фактическая (с учетом инфляции) стоимость иены за период с 1964 г. (когда иена стала конвертируемой валютой для расчетов по текущим операциям) по сегодняшний день. Рост индекса является признаком повышения реальной стоимости. Это означает, что после корректировок в связи с относительным изменением уровня цен иена стала дороже по отношению к другим валютам.
Как можно увидеть, стоимость иены в 1960-е и 1970-е гг. постепенно росла, что было ожидаемо, учитывая стремительный рост экономики Японии в указанные десятилетия. Затем возникло давление в области торговли со стороны США, и в середине 1980-х гг. Япония согласилась на пересмотр курса по отношению к основным валютам, подписав в 1985 г. так называемое "соглашение Плаза".
Курс иены значительно вырос на фоне совместных валютных интервенции нескольких стран, фактически японская валюта подорожала на 50% в период с 1984 по 1988 гг. В свою очередь это спровоцировало заметный спад темпов роста экспорта Японии, что показано на рисунке 2.
Инвестиционный бум на внутреннем рынке компенсировал замедление экспорта на короткий период времени. Когда казалось, что у иены не было другого варианта движения, кроме роста, в Японию хлынул поток иностранной валюты. Формировался финансовый пузырь. К 1990-м гг. инвестиционный бум превратился в спад, пузырь активов лопнул, и в Японии начались два десятилетия экономического застоя.
Несмотря на слабую экономическую активность, США продолжали оказывать давление на Японию, вынуждая ее поддерживать завышенный курс иены на протяжении указанного периода.
"В течение 1990-х и 2000-х гг. я неоднократно спрашивал руководителей высшего уровня японского министерства финансов, почему они допустили сохранение реального роста стоимости иены, прекратив таким образом рост экспорта. Ответ всегда оставался неизменным: Япония опасается торговых репрессий со стороны США в случае ослабления иены", - пишет эксперт.
Реальный рост иены был немного занижен лишь благодаря смягчению Банком Японии денежно-кредитной политики в 2012 г. после начала абэномики. Как и следовало ожидать, некоторые промышленные лобби в США опять жалуются, что Япония манипулирует своей валютой, несмотря на то что с 2012 г. фактическое ослабление курса практически было лишь откатом на фоне предшествующего убийственного роста стоимости валюты.
Как уверен Сакс, в настоящее время с риском аналогичной последовательности событий сталкивается Китай: "Его быстрорастущий экспорт в середине 2000-х привел к тому, что официальные лица США пригрозили торговыми репрессиями, если власти Китая не примут меры для ограничения экспорта, не повысят курс юаня и не перейдут к "экономическому росту за счет увеличения потребления". Такое же послание однажды уже было отправлено Японии. Настойчивость США в повышении стоимости юаня усилилась после начала финансового кризиса в 2008 году".
Результаты на сегодняшний день приведены на рисунке 3, на котором показан реальный обменный курс юаня с даты конвертации юаня для использования в расчетных операциях (1996 г.) до сегодняшнего дня.
Стоимость валюты начала резко повышаться в 2007 г. Как и в Японии, повышение стоимости вызвало дестабилизацию потоков капитала в Китай, которые были вызваны предположением, что у юаня, также как и у иены, ранее не было никакого другого пути, кроме роста.
Как и в Японии, рост стоимости валюты сопровождался финансовым пузырем. Так, на рисунке 4 показано, что реальное повышение курса привело к стремительному падению уровня ежегодного роста экспорта, с 15% (плавно на протяжении трех лет) до ниже 10%, и до заметного спада в настоящее время.
С 2007 по 2014 гг. курс юаня вырос на 32% в реальных, взвешенных по удельному весу во внешней торговле условиях. К маю 2015 г. (самый последний месяц, за который предоставлен индекс) общее повышение курса составило 40%. Это частично отражает номинальное повышение курса к доллару США вместе с эффективным ростом курса по отношению к евро, корейскому вону и другим валютам, так как доллар США укрепился по отношению к ним.
Курс юаня продолжает оставаться излишне высоким, несмотря на скромную номинальную 3%-ю девальвацию в августе по отношению к снижающемуся доллару.
Фактически рост курса юаня необходимо сравнивать с недавним движением иены и вона. По состоянию на май 2015 г. девальвация иены с января 2007 г. в реальном выражении составила 7%, а вона – 3%, обостряя таким образом требования к китайским экспортерам по сокращению расходов по сравнению с их азиатскими конкурентами.
Дальнейшая девальвация юаня кажется необходимой, если Китаю придется содействовать своему экономическому росту и избегать долгосрочной "японской ловушки".
Необходимо иметь в виду, что товары, при увеличивающемся экспорте из Китая, будут попадать не в США и Европу, а в Африку и в Азию, особенно в виде оборудования для строительства инфраструктуры и другой техники. Тем не менее политическое давление со стороны США и Европы, провозглашаемое как санкции за валютные манипуляции и недобросовестные торговые практики, а также вводящие в заблуждение относительно ныне актуальной в Китае идеи о престиже юаня, могут привести к сопротивлению Китая любой конструктивной корректировке обменного курса.
Через месяц после девальвации юаня на 3% президент Китая Си Цзиньпин прокомментировал, что, "принимая во внимание текущие экономические и финансовые условия внутри страны и за рубежом, нет никаких оснований для длительной девальвации юаня". На протяжении нескольких последних недель Народный банк Китая защищает курс путем продажи валюты.
В начале этого года в журнале The Economist было предложен традиционный "западный рецепт". Там было написано следующее:
не позволяйте девальвировать юань по четырем причинам:
- девальвация может спровоцировать валютную войну в Азии,
- китайские компании имеют задолженности в долларах США,
- девальвация может привести к новым санкциям со стороны США за манипуляции с валютой,
- девальвация может остановить прогресс на пути превращения юаня в резервную международную валюту.
Именно такие ошибочные обоснования привели к целому десятилетию медленного экономического роста в Японии. То же самое может произойти и в Китае.
