Денежная база в реальном выражении к 1 июля выросла на 40%. Надежды на ускорение ВВП в России крепнут. Надо лишь добиться такого же роста денежной массы.
Денежная база ставит новые рекорды
На 1 июля денежная база в широком определении достигла отметки 16,5 трлн руб. (график 1).
Источник: данные ЦБ
Если присмотреться, то можно разглядеть падение денежной базы во время двух последних кризисов (см. на графике 2009 и 2015 гг.).Но еще лучше заметна связь кризисов с падениями денежной базы, если она показана в реальном выражении, то есть с поправкой на инфляцию (график 2).
Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчеты С. Блинова
На графике видно, что реальная денежная база (РДБ) бурно росла с 1999 по 2008 гг. В ответ бурно росла и экономика.Напротив, с 2007 по 2017 гг. реального роста денежной базы не было. Лишь к сентябрю 2017 г. показатель вышел на уровень максимумов 2007 (!) года. Именно поэтому за период 2008-2017 гг. экономика выросла всего лишь на 6%. Но такими должны быть темпы роста за 1 год, а не за 10 лет.
Это наглядный ответ тем, кто задается вопросом: почему в 2000-х гг. экономика России бурно развивалась, а после 2008 г. среднегодовые темпы опустились ниже 1%. Все дело в денежно-кредитной политике.
Сейчас период стагнации денежной базы закончился, и она ставит новые рекорды не только в номинальном, но и в реальном выражении. Темпы роста вплотную приблизились к отметке 40% (график 3).
Источники: ЦБ РФ, Росстат, расчеты С. Блинова
Обратите внимание: среднегодовые темпы роста РДБ (это синяя линия на графике 3) впервые за много лет превысили отметку 20%. Остается дождаться, когда это отразится на "денежном светофоре". Что такое "денежный светофор"? Это наглядная диаграмма зависимости экономики от реальной денежной массы, где красный цвет - это кризис, зеленый - бурный рост экономики, а желтый - медленный рост, стагнация."Денежный светофор" обновляется ежемесячно (см. например, "ЦБ подводит фундамент под экономический рост"), а на 1 июня он выглядит так, как показано на графике 4.
Источник: ЦБ РФ, Росстат, расчеты С. Блинова
Динамика денежной базы создает предпосылки для такого роста денежной массы, который обеспечит рост ВВП на уровне 5%.Центробанк может принять ряд мер, чтобы рост денежной базы быстрее трансформировался в рост денежной массы. Для этого нужно, чтобы денежная база росла не за счет роста обязательств ЦБ перед банками, как сейчас, а во все большей степени за счет операций на открытом рынке, как это было в нулевые годы: ЦБ целесообразно наращивать выкуп активов населения и предприятий (например, валюты, ОФЗ и других активов).
Сергей Блинов*, руководитель группы макроэкономических исследований ПАО "КАМАЗ"
*Мнение автора не является официальной позицией компании
