Доллар США отступил от своих максимумов, после чего американский фондовый рынок показал один из самых сильных приростов с 2020 года, крипта улетела в космос, а рубль продолжает жить своей жизнью.
Рис. 1. Индекс доллара США, источник tradingview.com
Перед вами график индекса доллара США, который отражает стоимость доллара США в сравнении с другими основными иностранными валютами. Последнее время доллар стал испытывать слабость из-за того, что инвесторы ждут рецессию в США. Дело в том, что рецессия должна по сути стать разворачивающим денежно-кредитную политику ФРС фактором, так как в основах денежно-кредитной политики заложено, что при рецессиях чаще всего экономика стимулируется, а при экономическом росте Центробанки следят за тем, чтобы экономика не перегрелась, как это случилось после огромных денежных вливаний в 2020 году.
На прошедшем заседании Джером Пауэлл сделал хитрую вещь. Дело в том, что ФРС США неоднократно заявляли о том, что хотят мягко «посадить» экономику, то есть снизить инфляцию и не вгонять экономику в рецессию. Но как это сделать, если ужесточение монетарной политики — это и есть намеренный ввод в техническую рецессию? Все просто! Подогревать инвесторов обещаниями, что скоро все будет хорошо и надо только потерпеть.
Вот и на прошедшей пресс-конференции ФРС заявили о том, что готовы замедлить рост ставки в будущем и оглядеться. Но инвесторы, которые уже долгое время находятся под давлением продавцов стали хвататься за любой и минимальный позитив как за нечто значительное.
Рис. 2. SP&500, источник tradingview.com
И дело в том, что рост на рынках после решения ФРС едва ли можно назвать правильной оценкой ситуации. Так как глава ФРС США заявил о том, что ужесточение денежно-кредитной политики продолжится дальше и достигнет примерно потолка ставки в 3,5%, то ликвидность доллара будет снижаться.
Рис. 3. Денежный агрегат M2
Глядя на денежный агрегат M2, на индикатор показывающий денежную массу, то в процентном изменении, мы уже видим сокращение долларового предложения. При дальнейшем ужесточении денежно-кредитной политики денежная масса продолжит снижаться, что, непременно, будет вести к росту стоимости доллара, а само падение денежной массы будет негативно влиять на рынки акций и крипту, так как деньги становятся дороже и с ростом процентных ставок эти дорогие деньги можно «припарковывать» в безрисковые активы, такие как депозиты и казначейские облигации. Получается так, что потребность к риску падает.
Но важно также отметить то, что рост доллара ведет к тому, что долларовые долги в остальных странах становятся дороже, а это негативно сказывается на те страны, которые такие долги имеют, а также негативно влияет эта история и на валюты их стран.
Получается, что сильный доллар только набирает обороты и дальнейший рост ставки ФРС будет этому сопутствовать.
Экономика США, относительно всех экономик, очень сильна и это, даже несмотря на двухквартальное падение подряд, так как промышленное производство все еще сильное, а главный индикатор состояния экономики – рынок труда демонстрирует огромную силу, так как безработица в США держится на уровне 3,6%.
Рис. 4. Безработица в США
Почему доллар будет расти и дальше?
Все дело в том, что мировому капиталу больше некуда бежать.
В Европе энергетический кризис, который может обернуться катастрофой для зоны евро. Если в Европу перестанет поступать российский газ, то Европа не успеет заполнить газовые хранилища, которые сейчас заполнены примерно на 67%, а поставки газа из России все сильнее сокращаются.
Рис. 5. Заполненность европейских хранилищ газа по годам
Низкая заполненность хранилищ газа может привести к тому, что электричество придется нормировать и, скорее всего, нормировать, в первую очередь, на предприятиях, что приведет к снижению экспорта и в итоге переоценке торгового баланса, а значит и к дальнейшему снижению евро. Даже если Россия и дальше будет поставлять газ в таких объемах как сейчас, то Европа в ноябре сможет подготовить хранилища к уровню заполненности в 75-80%, а значит, в марте заполненность может упасть ниже прошлого многолетнего минимума 26%, то есть примерно до 20% и на низких поставках из России уже к концу 2023 года будет крайне тяжело заполнить даже до 70%.
Рис. 6. График EUR/USD, источник tradingview.com
Получается так, что инвесторы уже сегодня видят риски в евро, поэтому «сидеть» в нем очень рискованно, так как весь негатив будет и дальше учитываться в цене евро, а капитал продолжит перетекать в доллар.
Может, пора присмотреться к Китаю?
Если вы думаете, что в Поднебесной все лучше, то вы ошибаетесь, так как экономика Китая замедляется на фоне COVID-политики, а также на небывалом спаде рынка жилья. Также Китай постепенно начинает утопать в разного рода протестах, в основном связанных с неправомерными действиями в финансовой системе страны.
Рис. 7. Базовая ставка по годовому кредиту
Базовая ставка по годовому кредиту (LPR) остается на уровне 3,7% в то время как пятилетняя ставка, ориентир для ипотечных кредитов, остается на уровне 4,45%. Получается, что ставки на одном из самых низких уровней, и экономика Китая все еще продолжает замедляться.
Рис. 8. Прогноза по ВВП Китая
Большинство аналитиков и экономистов прогнозирует для экономики Китая продолжительное замедление. А у правительства Китая есть некий таргет роста экономики и, хоть глава Китая и заявил, что они не будут тянуть экономику вверх любой ценой вопреки жизням людей, но все же Китай, скорее всего, продолжит пытаться оживить экономическую активность, чтобы в итоге пойти по стопам Японии.
Как экономика Японии победила стагнацию в конце XX века
Экономика Японии находилась в стагнации, росла медленнее чем США и Китай с 1990-х годов, после того как лопнул пузырь на рынке акций и недвижимости. Япония быстро росла в 1970-х и 1980-х годах благодаря высокому росту экспорта и инвестиций в инфраструктуру, но к началу 1990-х годов страна все больше инвестировала в расточительные проекты. Ничего не напоминает?
Что происходит в экономике Китая летом 2022 года?
Спад на рынке жилья в Китае, который был объявлен всему миру через крах Evergrande снизил продажи жилья в Китае до рекордно низких уровней.
Рис. 9. Падение продажи жилья в Китае
Учитывая то, что для стимулирования рынка недвижимости придется удерживать политику, которая противоположна той, которую ведет ФРС США, получается, что именно этом и будет главным драйвером роста доллара против китайской валюты и дальше.
Рис. 9. Курс юаня, источник tradingview.com
Поэтому роста юаня относительно доллара ждать вряд ли стоит.
А вот сильный доллар пока и дальше продолжает не оказывать влияния на рубль, так как рубль живет своей жизнью из-за ограничений на движение капитала, санкций и изменения торгового баланса.
Рис. 10. Курс рубля, источник tradingview.com
Но, правда, Банк России несмотря на то, что курс валюты в России плавающий, сообщил что валютные интервенции возможны, через бюджетное правило, которое вот-вот выпустит Минфин. Учитывая силу рубля, правительство уже не раз отмечало то, как это вредит, особенно экспортерам и бюджету. Бюджетное правило даст остужающий эффект, правда, вводить его, пока, сложно, так как против России введены всевозможные эмбарго, санкции и говорят о том, что хотят ввести потолок цен на российскую нефть. Все это ограничит экспортные поступления и, естественно, вызовет переоценку торгового баланса, который негативно скажется на стоимость рубля по отношению к американской валюте.
Что будет с долларом в августе 2022 года?
Доллар остается самой привлекательной валютой из-за того, что экономика США все еще сильна, и заявления о рецессии в экономике США пока преждевременны, так как рецессия с безработицей в 3,6% невозможна. Но проблемы в экономике США и у доллара есть, но эти проблемы намного слабее, чем проблемы остальных стран.
