Комментарий по рынкам
На прошлой неделе рынки обновляли исторические максимумы. Однако ближе к концу недели в СМИ начали проскакивать сообщения о вероятной хакерской атаке правительства США из России. Уже сегодня источники Рейтерс сообщили, что после инаугурации администрация Байдена рассмотрит возможные варианты ответа России. Среди них — введение жестких экономических санкций или кибератака на российскую инфраструктуру. В целом мы видим усиление санкционной риторики в отношении России, поэтому начало года будет явно непростое.
Второй момент, который испортил сегодня утром настроение инвесторам по всему миру – это вспышка нового штамма коронавирусной инфекции в Великобритании. И даже несмотря на то, что по предварительным данным действующие вакцины должны справляться и с такой формой вируса, правительство Британии и ряд других государств приняли решение о прекращении авиасообщения в Великобританию. Безусловно, это скажется на спросе на нефть в первом квартале этого года, поэтому мы видим негативную реакцию на рынке «черного золота» в том числе.
В США приняли пакет стимулирования экономики размером в $900 млрд, а также разрешили использовать вакцину от Moderna. Пока на этом позитивные новости закончились, и рынок обращает внимание на негатив.
На российском рынке коррекция проходит достаточно сильно, т.к. поводов сразу два. Напомним, что на прошлой неделе мы рекомендовали к покупке валютные активы, т.к. видели прекрасную возможность для этого. На этой неделе мы рекомендуем покупать только защитные акции, т.к. их бизнес не пострадает от новых ограничений, а в целом мы рекомендуем воздержаться от торгов в предновогодний период.
P.S. Подробный анализ рынка и отдельных акций вы можете посмотреть в новом выпуске нашей передачи «Солидная Аналитика».
Нефть Brent
Индекс Мосбиржи
Сводная таблица Инвестидей
| Компания | Тикер | Цель | Потенциал | EV/EBITDA TTM | P/E скорр. TTM | DY 2020 | Рекомендация | Краткое обоснование |
| РусАква | AQUA | 390 | 60% | 6.4 | 6.9 | 6% | Покупать | Рост бизнеса, выплата дивидендов и байбэк |
| РусГидро | HYDR | 1.1 | 47% | 3.5 | 4 | 8% | Покупать | Окончание бумажных списаний и рекордные дивиденды |
| AT&T | T | 33 | 12% | 5.8 | 7.6 | 7.2% | Держать | Высокие дивиденды в валюте, восстановление рынка |
| Газпром | GAZP | 230 | 12% | 5 | 5.6 | 6% | Держать | Рост цен на газ и нефть, изменение дивполитики |
| Юнипро | UPRO | 3.5 | 30% | 5.7 | 8.6 | 8% | Покупать | Ввод в эксплуатацию 3 энергоблока БГРЭС |
| ФСК ЕЭС | FEES | 0.23 | 11% | 2.9 | 2.5 | 10% | Держать | Высокие дивиденды, инерция ставок |
| Газпром нефть | SIBN | 400 | 27% | 4.1 | 4.9 | 5% | Покупать | Восстановление индустрии, низкие мультипликаторы |
| ВТБ | VTBR | 0.045 | 25% | - | 3 | 3% | Держать | Низкие мультипликаторы |
| Сургут-п | SNGSP | 42 | 4% | 5.63 | 5.5 | 20% | Держать | Переоценка долларового депозита |
РусГидро
Русгидро – это одна из самых крупных компаний в российской электроэнергетике. Компания большую часть доходов получает с выработки электроэнергии на гидроэлектростанциях. Однако помимо ГЭС за Русгидро также числятся дальневосточные активы, где достаточно много тепловой генерации. В последние 3 года Русгидро регулярно производило обесценение этих активов, из-за чего страдала чистая прибыль, а вместе с ней и дивиденды. Но сейчас мы видим, что ситуация может поменяться.
2020 год пока складывается для РусГидро очень удачно. Из-за большой водности водохранилищ в этом году компания смогла нарастить выработку электроэнергии на 14%. Ценовая конъюнктура была благоприятной в целом по России, а в особенности на Дальнем Востоке и Сибири. Поэтому рост выручки за третий квартал составил 6,5%, а рост EBITDA превысил 16%. Эти показатели лучшие за всю историю компании. Чистая прибыль выросла на 72% за счет переоценки форвадного контракта и операций хеджирования, которые лишь закрепили успех операционной деятельности.
| Акции | |||
| Код Блумберг | HYDR RX | ||
| Рекомендация | Покупать | ||
| Последняя цена | 0.75 | ||
| Целевая цена | 1.1 | ||
| Потенциал | 47% | ||
| Free float | 26% | ||
| Финансы (млрд. руб.) | 2019 | 2020п | 2021п |
| Выручка | 407 | 439 | 461 |
| EBITDA | 97.5 | 118.5 | 124.4 |
| Чистая прибыль | 0.60 | 70 | 75 |
| Оценка | |||
| P/S | 0.45 | 0.64 | 0.61 |
| EV/EBITDA | 3.53 | 3.50 | 3.34 |
| P/E | 305 | 4.03 | 3.76 |
| DY | 5.4% | 8.7% | 11.7% |
РусГидро
Главный вопрос теперь лежит в плоскости обесценений активов. Менеджмент заверяет, что в следующем году и в 2022 году списаний не будет, т.к. не будет ввода новых крупных объектов. По нашим расчетам, Русгидро может показать чистую прибыль за 2020 год в размере 70 млрд. рублей без учета потенциальных списаний и порядка 55 млрд. рублей с их учетом. В таком случае нам может сулить 6,5 копеек в виде дивидендов и примерно 8 копеек на 2021 год. При таких дивидендах мы увидим переоценку акций. Наши ожидания - рост до 1,1 рубля в течение года, потенциал по текущим ценам 44%. В случае если всё-таки будут более серьезные обесценения активов, то у Русгидро есть минимальный уровень дивидендов и акции наиболее вероятно будут торговаться около текущих уровней. Поэтому видя довольно низкий риск и высокий потенциал роста, мы открыли новую инвестиционную идею.
Дивиденды на акцию
Юнипро
Идею по Юнипро мы выпустили ещё в начале года. Её суть заключалась в вводе энергоблока БГРЭС в 2020 году (уже несколько раз переносили), повышении дивидендных выплат и выравнивание доходности к 8% вследствие переоценки акций.
Ключевой момент в Юнипро – это ввод в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС. Менеджмент считает, что уже с начала второго квартала 2021 года компания сможет его ввести и получать повышенные платежи по программе ДПМ. Сейчас остались, по сути, только финальные испытания и настройка блока. Капитальные затраты уже снижены. Дивиденды планируется повышать только со следующего года до 0,317 рублей за год. Однако если будут очередные переносы ввода, то придется также сдвигать и повышенные выплаты.
Мы считаем, что в целом компания должна действовать по плану, и можно уже сейчас покупать акции, делая ставку на переоценку стоимости акций. Мы оцениваем потенциал роста акций Юнипро на 20-30% от текущих уровней. В марте 2021 года менеджмент обещает рассмотреть ещё раз дивидендную политику и сориентировать по вводу блока в эксплуатацию.
| Акции | |||
| Код Блумберг | UPRO RX | ||
| Рекомендация | Покупать | ||
| Последняя цена | 2.69 | ||
| Целевая цена | 3.5 | ||
| Потенциал | 30% | ||
| Free float | 16.3% | ||
| Финансы (млрд. руб) | 2018 | 2019 | 2020e* |
| Выручка | 77.8 | 80.2 | 94 |
| EBITDA | 27.2 | 29.6 | 39.2 |
| Чистая прибыль | 17.6 | 19.6 | 26.1 |
| EPS | 0.28 | 0.31 | 0.41 |
| Оценка | |||
| P/S | 2.1 | 2.1 | 1.83 |
| EV/EBITDA | 6.11 | 5.7 | 4.22 |
| P/E | 10 | 8.60 | 6.70 |
| DY | 8% | 8% | 11.78% |
