Нефть растет, а рынок падает: что делать инвестору?

Индекс Мосбиржи падает, а нефть растёт. Ситуация очень нетипичная: как правило, российский рынок всегда идёт вслед за нефтью. 

Рис. 1. Цена на нефть Brent (желтая линия) и индекс Мосбиржи (оранжевая линия), источник: TradingView

В чём причины такого расхождения?

1. Высокие цены на нефть имеют глобальные, общемировые причины:
   • энергетический кризис;
   • инфляция.

Поэтому нет ничего удивительного, что энергоносители дорожают.

2. Российский рынок сейчас под сильнейшим гнётом геополитики и угрозы новых санкций.

Насколько велико это давление, как раз и видно из того, что даже рост цен на нефть не останавливает индекс Мосбиржи. Страшно представить, что было бы с российским рынком, если бы она сейчас стоила дёшево.

Дорогая нефть или дешёвый рубль?

Сегодняшняя цена нефти в рублях уже выше уровней 2018-2019 гг. и продолжает рост.

При этом сила российской валюты очень низкая: 76 рублей за доллар. При такой дорогой нефти это крайне мало, но сказываются те самые геополитические риски, которые не дают рублю расти.

Итог — нефть в рублях стоит дорого ещё и по причине слабости этой валюты.

Для многих компаний такая ситуация печальна, но для нефтяников это максимально удобные условия. И дорогая нефть, и слабый рубль увеличивают их прибыль.

Рис. 2. Цена на нефть Brent в рублях, источник: БКС Экспресс

Что сулит 2022 год российским нефтяным компаниям?

Казалось бы, ситуация пока складывается идеально для российских нефтяников. Но проблемы тоже есть.

Запасы нефти истощаются

Например, в ноябре прошлого года Россия поддержала Саудовская Аравия в ОПЕК+ по вопросу замедления темпов нефтедобычи. И это не случайно. По заявлениям топ-менеджмента Лукойла, Газпромнефти и Роснефти, текущих месторождений уже недостаточно, чтобы увеличивать добычу и дальше. Для этого необходимо вкладываться в бурение новых скважин. 

Прибыль может сократиться

Новые скважины — это большие затраты времени и денег. Пока цены на нефть высокие, компании могут могут направлять больше средств на разработку и покупку месторождений. Однако это наверняка снизит будущие дивидендные выплаты. 

А вот увеличивать выручку российским нефтяным компаниям в 2022 году станет сложнее, чем раньше. Раз добычу не нарастить, появляется ограничение в объемах нефти на продажу. И повышение дохода возможно лишь за счёт дальнейшего роста цен.

Какие же компании смогут выиграть больше других в сегодняшних условиях?

• которые отправляют на экспорт наибольшие доли от добытой нефти;

• у кого самые низкие затраты на добычу и налоги.

Давайте рассмотрим главные российские нефтяные компании с учётом всего этого. Речь пойдёт о тех, которые отправляют на экспорт сырую нефть.

Лукойл (LKOH)

По результатам 3 квартала 2021 года Лукойл отправил на экспорт 38% добытой нефти. Компания торгует нефтью марки Urals, которая стоит немного дешевле Brent.

В 3 квартале 2021 года цена на Urals составила $71$ за баррель. Из этих денег $38 — налог на добычу полезных ископаемых, ещё $9 — экспортная пошлина. В итоге чистая цена реализации составляет 71-38-9 = $24 за баррель. А это на 20% больше, чем годом ранее.

Лукойл в своих презентациях отмечает, что ей удается получать наибольший свободный денежный поток из добытого барреля по сравнению с другими российскими компаниями.

Роснефть (ROSN)

Роснефть в 3 квартале 2021 года отправила на экспорт 47% от объемов нефти, в основном Urals. Операционные расходы на добычу при этом Роснефть сохраняет на низком уровне: $2,7 за баррель.

Газпромнефть (SIBN)

Эта компания в 3 квартале продала за рубеж 26% добытой нефти — меньше, чем Роснефть и Лукойл. Причина в том, что Газпромнефть в основном ориентирована на внутренний рынок, реализацию нефтепродуктов через собственные АЗС и другие каналы сбыта. 

Зато эта компания активна в разработке и внедрении новых технологий. В будущем это может позволить снизить себестоимость барреля нефти сильнее конкурентов. А также одной из первых приступить к разработке трудноизвлекаемых запасов, которые залегают в Баженовской Свите и на Арктическом шельфе.

Татнефть (TATN, TATNP)

Татнефть в 3 квартале отправила на экспорт 48% нефти — почти как Роснефть. Но у Татнефти несколько выше операционные затраты на добычу: $3,5 за баррель.

А ещё у Татнефти после отмены льгот по сверхвязкой нефти выросли налоги. Из-за этого пришлось сократить объемы дивидендных выплат: деньги потребовались на приобретения в области нефтехимии и нефтесервиса. Цель таких трат — диверсифицировать бизнес и повысить его эффективность.

Если у Татнефти получится реализовать свои планы, компания может улучшить показатели и вернуться к высоким дивидендным выплатам. Но пока она отстает от российского нефтегазового сектора и не растет вслед за ценами на нефть.

Мнение аналитиков InvestFuture

Продолжение роста цен на нефть может стать одним из факторов, который вытащит наверх падающий российский рынок.

Нефтяные компании в этом году, скорее всего, ждёт повышение затрат на разведку и добычу, ведь цены на нефть пока позволяют не экономить на этом.

Больше всего выиграть от роста мировых цен смогут Роснефть и Лукойл.

Роснефть почти половину нефти поставляет на экспорт и имеет низкий уровень затрат на добычу. Лукойл, несмотря на меньшую долю экспорта, показывает самый высокий уровень общей эффективности.

Если же цены на нефть закрепятся на уровне более $80 за баррель на долгий срок, на сцену может выйти Газпромнефть с его разработкой большого количества трудноизвлекаемых запасов, которая рентабельна только при дорогой нефти. 

Аналитик Иван Черненко, редактор Никита Марычев.

InvestFuture.ru

Оцените материал: