S&P: программа LTRO от ЕЦБ оказалась неэффективной

По мнению аналитиков Standard&Poor’s, операции долгосрочного рефинансирования (LTRO) общим объемом €1 трлн, которые были проведены ЕЦБ в 2011 и 2012 гг., оказались неэффективными.

С таким заявлением выступил Жан-Мишель Сис, главный экономист S&P по Европе, Ближнему Востоку и Африке. Он отмечает, что между условиями фондирования в различных частях еврозоны по-прежнему сохраняются довольно существенные различия и программа LTRO не смогла сгладить их.

Операции долгосрочного рефинансирования (longer-term refinancing operations – LTRO) были проведены в два этапа: в декабре 2011 г. и январе 2012 г.

По мнению Сиса, фрагментированная картина условий доступа различных стран еврозоны к финансированию является одной из главных причин ослабленного состояния экономики еврозоны.

Жан-Мишель Сис, главный экономист S&P по Европе, Ближнему Востоку и Африке

“Отсутствие реальной трансмиссии монетарной политики ЕЦБ на реальный сектор осложняет экономическую ситуацию в Европе. Есть ряд оснований полагать, что действия монетарных властей в еврозоне больше не могут смягчать, хотя бы частично, негативное влияние со стороны политики сокращения госрасходов.
Одним из примеров этого является нелинейная зависимость между процентной ставкой ЕЦБ (0,75%) и процентными ставками, по которым заемщики могут брать кредиты в различных частях еврозоны. Это пример фрагментированного состояния, в котором сегодня пребывает европейский монетарный союз.
Согласно данным ЕЦБ процентные ставки по 1-годичным и 5-летним кредитам небольшого и среднего объема (до €1 млн) для компаний в Испании выросли с 5,65% в декабре 2012 г. до 5,97% в январе 2013 г. В Италии за этот же период ставки по аналогичным займам выросли с 5,5% до 5,82%. При этом разница в процентных ставках по кредитам для испанских и итальянских компаний и аналогичным кредитам для компаний в Германии в январе 2013 г. заметно выросла по сравнению с июлем 2012 г.
Эти факты означают, что массированные вливания ликвидности со стороны ЕЦБ в декабре 2011 г. и январе 2012 г. посредством программы LTRO в объеме €1 трлн не смогли произвести равномерное влияние на условия финансирования в различных частях еврозоны".

Кроме того, Сис отмечает, что еще одним знаком фрагментации финансовой системы в Европе является падение объемов трансграничного кредитования (предоставление займов кредиторами одной страны заемщикам соседних европейских стран).