Российский долговой рынок продолжает переживать стагнацию, переходящую уже в долгосрочную депрессию. Удар, нанесенный безрезультатными переговорами на высшем уровне между президентами России и США, продолжает наносить свой ущерб российскому долгу.
Нападки конгрессменов и сенаторов в США в реальности могут вылиться в запрет на операции с долгами России, и иностранцы продолжают форсированными темпами продавать российские облигации. Плюс последние новости от центральных банков не прибавляют оптимизма. Если посмотреть на график "Индекс государственных облигаций RGBI", то можно заметить, что сильный удар по ценам был нанесен в четверг утром после очередного твита Трампа об ожидаемом вмешательстве России в выборы (и последующих санкциях). Кроме того, размещение ОФЗ в среду хотя формально было и удачным, но пришлось дать приличную премию по доходности.
Спрос на первом аукционе по размещению ОФЗ-ПД 26223 составил 64,384 млрд руб., превысив более чем в 3,2 раза объем предложения. Удовлетворив в ходе аукциона 41 заявку, Минфин РФ разместил весь выпуск в полном объеме, для чего пришлось предоставить инвесторам дисконт к цене вторичного рынка, который по средневзвешенной цене составил 0,36 п. п. (и порядка 0,40 п. п. по цене отсечения). Цена отсечения была установлена на уровне 95,2501%, средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,2888% от номинала, что соответствует эффективной доходности к погашению 7,70% и 7,69% годовых. Вторичные торги 24 июля закрывались по цене 95,650% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,645% от номинала, что соответствовало доходности – 7,60% годовых. Таким образом, премия по доходности на аукционе составила 9-10 б. п.
На втором аукционе по размещению ОФЗ-ИН 52002 спрос составил 18,869 млрд руб., превысив объем предложения на 24%. Удовлетворив в ходе аукциона 80 заявок, эмитент разместил выпуск практически в полном объеме (без одной облигации) на сумму 15,189 млрд руб. по номиналу с дисконтом к вторичному рынку порядка 0,70 п. п. по цене отсечения и 0,49 п. п. по средневзвешенной цене. Цена отсечения на аукционе была установлена на уровне 95,750% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 95,9361% от номинала, что соответствует доходности к погашению на уровне 3,04% и 3,02% годовых соответственно. Вторичные торги закрывались по цене 96,400% от номинала, а средневзвешенная цена сложилась на уровне 96,451% от номинала, что соответствовало доходности 2,96% и 2,95% годовых соответственно. Таким образом, премия по доходности на аукционе составила 7-8 б. п. Для реализации своего предложения в полном объеме эмитенту в очередной раз пришлось предоставить дисконт по цене в размере порядка 0,4 п. п. по ОФЗ-ПД и порядка 0,5-0,7 п. п. по ОФЗ-ИН, что транслируется в премию по доходности на уровне 10 б. п. и 7 б. п. соответственно. Решение ЦБ РФ оставить ставку неизменной было всеми ожидаемо, но последующий комментарий без обычного оптимизма, присущего ему, опять подвигнул рынок на очередные распродажи.
Также внушает опасение отличное состояние экономики США, слишком высокие темпа роста ВВП могут привести к изменению прогноза темпа повышения ставки ФРС, что опять же ударит по долгу РФ.
На этой неделе было два значимых размещения корпоративных облигаций от Сбербанка и "Газпрома". Купон по "Газпрому" был 8,10% годовых, что дает эффективную доходность 8,26%. Эта доходность задает новый уровень цен на длинном конце облигационной кривой.
Алексей Скабалланович, управляющий активами "РЕГИОН Эссет Менеджмент".
