Коллапс энергетического рынка 2020 г., при котором избыток предложения сырья сталкивается с резким падением мирового спроса, приводит к неопределенности в ценообразовании нефти.
На фоне «коронакризиса» и последовавшей за ним ценовой войной участников нефтяного рынка, волатильность биржевых контрактов на нефть весной этого года взлетела выше 10% при годовой мере риска в 4%. Обвал нефтяных котировок с максимумов года к концу апреля превысил 70%, фьючерсы WTI «умудрились» побывать в области отрицательных значений. Далее участники рынка наблюдали стремительное восстановление цен: от минимумов третьей декады апреля к текущему моменту рост составил порядка 170%.
Ожидания поэтапного восстановления международной внешнеторговой активности и усилия по сокращению производственной эффективности стран-экспортеров сырья обеспечили движение к балансу спроса и предложения на рынке энергоносителей.
На основе статико-вероятностных моделей рассчитаем предельно-допустимую величину потерь, ниже которой от текущих уровней с максимальной вероятностью цены нефти марки Brent не опустятся в ближайший месяц.
С методикой и алгоритмом оценки можно ознакомиться в нашем специальном исследовании.
Итак, ставится задача: оценить предел, ниже которого с вероятностью 95–99% котировки Brent не опустятся до середины июля.
Текущей стоимостью актива (PVA) в нашем случае служит значение августовского фьючерса Brent на 10 июня 2020 г. — это $41,73.
Временной интервал оценки — один год, меньший срок будет снижать достоверность полученных результатов. Таким образом, необходимо проанализировать массив дневных данных, начиная с 10 июня 2019 г. и заканчивая 10 июня 2020 г.
Прогнозный период оценки — один месяц. Также с вероятностью 95% и 99% проведена оценка предельной глубины снижения стоимости нефти на один день вперед.
Среднедневная доходность инструмента (E) за год составила -0,06%, волатильность (G) — 4,33%.
Квантиль (q) — определитель порогового значения ущерба с заданной вероятностью в 95% (1,65) и 99% (2,33).
Результаты оценки представлены в таблице:
Согласно оценкам, в течение месяца с вероятностью 95% нефть марки Brent не должна опуститься ниже $27 за баррель. Глубина падения при заданных статистических параметрах риска и доходности не превысит 35%.
Анализ проводился на прошлой неделе в предпраздничный день 11 июня. Как мы видим, по прошествии 2 торговых дней существенного снижения котировок сырья, глубина дневного падения на 15 июня не превысила статистические параметры VAR 99% ($37,49). Таким образом, модель подтвердила свою применимость для оценки вероятных масштабов движения, ниже которых даже в период резкого взлета волатильности актива с максимальной степенью достоверности цена не уходит.
Стоит учитывать, что VAR оценка не говорит о вероятности наступления негативного исхода, а лишь указывает на статистическую меру риска потерь на основе исторического моделирования процессов. Расчет риска при управлении портфелем финансовых инструментов является неотъемлемой частью оценки эффективности инвестиционной деятельности.
Как с технической точки зрения, так и основываясь на фундаментальных предпосылках сохранения ранних договоренностей участников картеля ОПЕК+ и поэтапное восстановление деловой и потребительской активности крупнейших экономик, можно предположить, что из области $37 за баррель марки Brent восстановление котировок сырья будет продолжено. На случай реализации негативного исхода событий — получаем понимание предельной величины снижения, по крайней мере на ближайший месяц.