С ноябрьских пиков 2021 года акции Netflix (NFLX) упали на величину порядка 48%, отображая опасения инвесторов по поводу замедления роста подписчиков и самые низкие за 5 лет прогнозы по приросту новых абонентов. У самого крупного стримингового сервиса на планете с текущей базой в 222 млн пользователей в рекордном 2020 году число подписчиков выросло на 37,5 млн, в 2021-м —только на 18,5 млн, а в первом квартале 2022 года ожидается прирост всего на 2,5 млн.
Впрочем, через неделю после состоявшейся 20 января публикации отчета о прибыли о компании все бы уже забыли, если бы не знаменитый американский инвестор Билл Акман, глава хедж-фонда Pershing Square с $13,1 млрд под управлением.
Хотя выручка Netflix третий квартал подряд растет темпами ниже 20%, Акман приобрел 3,1 млн акций компании, что подтолкнуло их котировки вверх на 7,6%. В результате Pershing Square вошла в число 20 крупнейших акционеров Netflix.
По словам Билла Акмана, руководство Netflix выразило уверенность в долгосрочных перспективах компании и продемонстрировало свое видение перехода от линейного телевидения к стримингу. Он отметил, что у компании сильная управленческая команда, сфокусированная на подписке бизнес-модель и лидерство практически на всех крупных рынках. Поэтому, на его взгляд, краткосрочные плохие результаты и последующий обвал котировок создали выгодную ситуацию для наращивания доли в Netflix.
Квартальные результаты
Выручка Netflix за четвертый квартал, как и ожидалось, составила $7,7 млрд, показав рост на 16% по отношению к четвертому кварталу 2020 года. Прибыль на акцию (EPS) вместо ожидаемых $0,84 составила $1,33. В годовом исчислении выручка компании в 2021 году выросла на 19,27% против роста на 23,88% в 2020 году и на 27,21% в 2019 году.
Таким образом, хорошие отзывы знаменитого инвестора явно противоречат отчетности компании, согласно которой ее темпы роста выручки замедляются уже 3 года подряд. Чтобы понять, насколько верны заявления Акмана, мы решили самостоятельно рассчитать справедливую цену акций Netflix.
Расчет справедливой стоимости
По нашим расчетам, текущая справедливая стоимость акций Netflix (без учета возможности запуска игровых сервисов) составляет $407,34. Если учесть возможные доходы от направления гейминга, о запуске которого заявляло ранее руководство компании, справедливая стоимость акций Netflix повышается до $478,22.
Расчет справедливой стоимости акций Netflix, источник: InvestFuture
В последние 12 месяцев мы увидели замедление темпов увеличения клиентской базы сервиса, что отражает насыщение рынка и исчерпание возможностей роста более чем на 20-25% на развитых рынках. Пока бизнес-модель с ориентиром на развитие в азиатском регионе не подтвердится увеличением темпов роста числа подписчиков, мы не видим оснований для роста стоимости акций компании.
В текущей ситуации, чем больше руководство Netflix будет публиковать данных о успехах запуска игрового сервиса в рамках своей платформы, тем быстрее акции компании восстановятся до уровня $478,22, поскольку эта целевая цена рассчитана с учетом возможного роста от запуска игрового направления. В целевой цене $407,34 за акцию возможности игровой индустрии не учтены, а оценен только основной бизнес компании и прогноз роста доходов от стримингового сервиса.
Мнение аналитиков InvestFuture
По нашему мнению, с учетом имеющейся информации по темпам роста выручки и числа подписчиков, акции Netflix не выглядят привлекательно. Основной бизнес компании на текущий момент замедляется, и пока компании не удается добиться стабильных успехов на азиатских рынках вроде Индии и Южной Кореи, а сведений о новом игровом сервисе еще слишком мало для принятия обоснованных инвестиционных решений. Возможно, Билл Акман владеет какой-то инсайдерской информацией по поводу запуска игровых продуктов Netflix и поэтому наращивает долю в компании.
На наш взгляд, при сохранении текущих темпов роста и до выхода новостей о новых продуктах акции компании будут колебаться в диапазоне $407,34-478,22.
Аналитик Александр Холодов
