Хотя бумаги компаний США из нашего списка рекомендаций оказались в среднем более устойчивыми к воздействию негативных факторов, чем рынок в целом (среднее падение цены акций из нашего списка с 08.11.18 по 18.12.18 составило 5.7% против 9.3% по индексу S&P500), позиции на рынке акций США остаются источником повышенного риска и роста волатильности для долгосрочного инвестиционного портфеля. Мы решили сократить наш список рекомендаций и пересмотреть критерии отбора рекомендуемых бумаг, применив в качестве основного критерия коэффициент PEGY (см. ниже). Дополнительным фильтром при отборе бумаг стал уровень долговой нагрузки (чистый долг / EBITDA не выше 2.0). Кроме того, мы исключили из рассмотрения убыточные компании и компании из финансового сектора, который может нести потери в случае существенного ухудшения обстановка на фондовом рынке, и предпочли не включать в список акции Baker Hughes (BHGE US) из-за высокого значения мультипликатора EV/EBITDA = 14.3.
Обновленный список рекомендаций по рынку акций США:
| Cimarex Energy | XEC US | 6.2 | 9.5 | 0.5 | 1.1% | 58% | 0.16 |
| Caterpillar | CAT US | 73.3 | 11.3 | 0.1 | 2.8% | 28% | 0.37 |
| LyondellBasell Industries | LYB US | 31.6 | 6.8 | 0.9 | 4.8% | 8% | 0.52 |
| Среднее | 37.0 | 9.2 | 0.5 | 2.9% | 31% | 0.35 | |
| Индекс S&P 500 | 17.4 | 1.5 | 2.1% | 11% | 1.32 |
История рекомендаций: средняя доходность
в сравнении с S&P 500
Источники: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»
Индикатор PEGY = (P/E) / (G+DY), где
P/E – отношение капитализации к чистой прибыли
G – ожидаемые темпы роста прибыли DY – дивидендная доходность
Индикатор PEGY был предложен Питером Линчем (Peter Lynch) в качестве расширения широко известного в инвестиционной практике коэффициента P/E. В дополнение к текущему уровню чистой прибыли, влияющему на P/E, PEGY учитывает темпы роста прибыли и дивидендную доходность. Чем ниже значение PEGY, тем сравнительно ниже оценена компания по отношению к рынку с учетом ожидаемых темпов роста прибыли и дивидендов.
История обновлений списка рекомендаций: 08.11.18, 16.07.18, 18.06.18, 09.04.18, 16.02.18, 25.12.17, 21.09.17, 07.07.17.
Приложение 1. Cimarex Energy (XEC US)
Cimarex Energy (XEC US) – нефтегазовая компания с основными добывающими мощностями в Пермском бассейне (штаты Техас и Нью-Мексико) и Западной Оклахоме (бассейн Анадарко). Основана в 2002 году в форме выделения (spin-off) из Helmerich&Payne. Доказанные запасы Cimarex на конец 2017 года составляли 559 млн. баррелей в нефтяном эквиваленте, объемы производства в 2017 году – 190 тыс. баррелей в сутки в нефтяном эквиваленте, в 2018 году (предварительная оценка компании) – от 211 до 221 тыс. баррелей в нефтяном эквиваленте. В общем объеме производства 45% приходится на природный газ, 30% - на нефть, 25% - на газоконденсатные жидкости.
Финансовые показатели Cimarex довольно чувствительны к изменениям мировых цен на нефть – именно обстановкой на рынке нефти во многом объясняется слабая динамика прибыли в 2015 и 2016 гг. Однако уже в 2017 году чистая прибыль Cimarex начала восстанавливаться, а текущий год может оказаться более удачным – даже с учетом коррекции вниз на рынке энергоносителей, наблюдавшейся в прошедшие три месяца, средняя цена нефти марки WTI за текущий год составляет более $65 за баррель против $51 за баррель в 2017 году. За девять месяцев текущего года Cimarex получила чистую прибыль больше, чем за весь прошлый год, и заметно сократила чистый долг. Однако улучшение финансовых показателей не вполне отражено в капитализации компании, которая с начала года снизилась на 47%. К источникам неопределенности для инвесторов следует отнести ожидаемую сделку поглощения нефтеразведочной компании Resolute Energy (REN US) на сумму $1.6 млрд. Сделка может быть закрыта в первом квартале 2019 года и, вероятно, приведет к увеличению общей долговой нагрузки Cimarex, но будет иметь положительное влияние на выручку и EBITDA.
Динамика цены акций:
Фин. показатели, млн. USD:
| Выручка | 1 917 | 1 695 |
| EBITDA | 1 174 | 1 103 |
| Чистая прибыль | 437 | 508 |
| Чистый долг | 1 086 | 624 |
Сравнение с сектором:
| Cimarex Energy (XEC US) | 3.0 | 4.9 | 9.5 | 1.1% | 0.5 |
| S&P500 Energy Sector | 1.4 | 8.6 | 16.5 | 3.6% | 2.1 |
Дивидендные выплаты:
Приложение 2. Caterpillar (CAT US)
Caterpillar (CAT US) – крупнейший мировой производитель строительной и горнодобывающей техники. Рынок ожидает от компании роста чистой прибыли по итогам текущего года на 69%, но в расчет индикатора PEGY мы закладываем более скромные 28% в качестве ориентира средних темпов роста на ближайшие годы, поскольку рост чистой прибыли в 2018 году во многом объясняется эффектом налоговой реформы, который, по всей вероятности, будет краткосрочным. Компания анонсировала повышение цен на свою продукцию в следующем году, и дальнейшая динамика выручки и чистой прибыли во многом зависит от того, насколько эластичным окажется спрос.
Распределение выручки по отраслям:
Динамика цены акций:
Фин. показатели, млн. USD:
| Выручка | 45 462 | 40 380 |
| EBITDA | 8 840 | 8 768 |
| Чистая прибыль | 4 123 | 5 322 |
| Чистый долг | 555 | 874 |
Сравнение с сектором:
| Caterpillar (CAT US) | 1.4 | 7.2 | 11.3 | 2.8% | 0.1 |
| S&P 500 Industrials | 1.8 | 13.1 | 15.7 | 2.3% | 1.8 |
Дивидендные выплаты:
География продаж (доля в выручке):
Приложение 3. LyondellBasell Industries (LYB US)
LyondellBasell Industries NV (LYB US) – мультинациональная химическая корпорация, зарегистрированная в Нидерландах, со штаб-квартирами в Нидерландах, Великобритании и США. Компания образована в 2007г. в результате слияния Lyondell Chemical Co. и Basell Polyolefins. Сравнительно низкие цены на сырье (газ) и продажа непрофильных активов позволили компании улучшить финансовые показатели за первые 9 мес. текущего года год-к-году. Вместе с тем, финансирование проектов расширения производственных мощностей потребовало увеличения чистого долга, что можно отнести к факторам риска для инвесторов.
Распределение выручки по видам продукции:
Динамика цены акций:
Фин. показатели, млн. USD:
| Выручка | 34 484 | 30 128 |
| EBITDA | 6 526 | 5 398 |
| Чистая прибыль | 4 076 | 3 693 |
| Чистый долг | 5 789 | 7 204 |
Сравнение с сектором:
| LyondellBasell Industries (LYB US) | 1.0 | 5.6 | 6.8 | 4.8% | 0.9 |
| S&P 500 Materials | 2.0 | 11.7 | 14.8 | 2.3% | 2.1 |
Дивидендные выплаты:
