ETF с высоты птичьего полета
Инвесторы, ориентированные на долларовые инструменты и среднесрочный или долгосрочный горизонт инвестиций, могут рассмотреть возможность включения в портфель биржевых паевых фондов (ETF), которые обеспечивают инвестиции в различные классы активов. Эти фонды доступны для квалифицированных инвесторов через расчетно-клиринговую инфраструктуру группы компаний «НП РТС», которую, в том числе, Санкт-Петербургская биржа использует для проведения организованных торгов иностранными ценными бумагами. Оставляя на усмотрение читателей формирование портфеля и распределение весов по классам активов, в этом обзоре мы предлагаем взгляд на рынок ETF «с высоты птичьего полета». В первой части обзора мы кратко останавливаемся на критериях отбора ETF, которые могут быть полезными в решении задачи выбора инструментов внутри отдельной категории (класса активов). Затем мы приводим список ETF, доступных в разделе внебиржевых торгов (OTC) на Санкт-Петербургской бирже, сгруппировав их по классам активов: облигации, акции, сырье (commodities), альтернативные инвестиции.
1. Критерии выбора
Мы предлагаем инвесторам при составлении портфеля ETF обратить внимание на два показателя: коэффициент информации (IR – Information Ratio) и коэффициент расходов (ER – expense ratio).
Information Ratio (IR) – коэффициент, показывающий качество управления фондом в сравнении с бенчмарком.
IR = среднее (Rp – Rb) / ошибка слежения, где Rp – доходность фонда, Rb – доходность бенчмарка, ошибка слежения = среднеквадратичное отклонение (Rp-Rb). В данных ниже расчет IR проводится за год по недельным периодам.
Чем выше IR, тем больше доходности в расчете на единицу риска приносит управляющий фонда в сравнении с бенчмарком. «Идеальный» пассивный ETF должен был бы иметь IR=0, однако на практике, как легко убедиться, точное следование за бенчмарком встречается редко. В случае фондов с активным управлением предпочтение, при прочих равных, следует отдавать ETF с высоким IR.
Expense Ratio (ER) – коэффициент, отражающий затраты, которые инвестор несет, делегируя функцию управления портфелем управляющему ETF. ER выражается в процентах от стоимости чистых активов фонда и включает в себя затраты управляющего на управление фондом, которые перекладываются на инвестора в виде снижения доходности (при прочих равных) на величину ER по сравнению с бенчмарком. При выборе ETF любой категории инвесторам следует отдавать предпочтение фондам с наименьшим ER. В случае пассивных фондов этот критерий особенно важен, поскольку чем выше ER, тем больше доходность инвестора будет отличаться (в меньшую сторону) от доходности бенчмарка.
Источник: Bloomberg, оценки ИФ «ОЛМА»
Для понимания важности ER в долгосрочной перспективе, представим инвестора, вложившего в конце 1968 года $1 в рынок акций США и получавшего доходность, соответствующую динамике фондового индекса S&P 500, в течение 50 лет. Если бы наш гипотетический инвестор не нес никаких транзакционных издержек (ER=0.0), его вложение к концу 2018 года стоило бы более $24 (см. график слева). Увеличение издержек (ER) до 0.5% «съедает» более 20% финальной суммы, снижая ее до $18.8, увеличение ER до 2% сокращает финальную стоимость инвестиции почти в три раза (до $8.8) в сравнении с доходностью без транзакционных издержек.