Главные новости прошлой недели связаны с экспортом. Например, в России запретили продавать бензин, а в Индии попросили "придержать" наши алмазы. Правительство обложило всех пошлинами, а акции некоторых компаний пошли вниз на ожиданиях, что сократится экспорт. А ещё на рынок вышли сомнительные продукты на основе облигаций и золота, а банки показали рекордные прибыли. Давайте во всем этом разбираться.
Подробнее смотрите на Youtube:
На российском рынке наконец началась коррекция. Он заметно выдохся и перекрасился в красный цвет. Давит и высокая ставка, и куча ограничений на экспорт, и то, что рост до этого был ну уж слишком бодрым. Плюс динамика индекса РТС подсказывает, что ослабление рубля тоже очень разгоняло индекс. Но этот драйвер, кажется, тоже потихоньку уходит на второй план.
Рис. 1. Динамика РТС. Источник: Tradingview
В начале года работы аналитикам было немного. Можно было купить почти что угодно и сейчас получить прибыль. Теперь нужно быть гораздо более избирательным в выборе бумаг: расти будут только хорошие фундаментальные бизнесы — не считая краткосрочного позитива на новостях и пампа.
В лидерах рынка на той неделе оказались бумаги Генетико — но это, похоже, чистый разгон на новостях о росте заболеваемости ковидом в нашей стране. Из отраслей фаворитом недели стала черная металлургия, ориентированная на внутренний рынок. Это Новолипецкий комбинат, Северсталь и почему-то Мечел. В аутсайдерах — Новороссийский порт и Дальневосточное пароходство.
Рис. 2. Динамика акций российских компаний. Источник: Smart-lab.ru.
Ещё в аутсайдерах Полиметалл, который выстрелил на открытии торгов, а потом провалился. Кроме них, вниз полетели Русолово, из ритейлеров — Икс Пять с Озоном. Х5 из-за того, что у нее торгуются расписки, а это всегда более высокий риск, чем просто акции. Озон — из-за того, что инвесторы на коррекции выходят из бумаг без прибыли. Из банков сильнее всех коррекцией отметился ВТБ, из нефтяников — Роснефть и РуссНефть. Ничего нового.
Главные новости, которые повлияли на падение рынков, прилетели к нам в среду и в середине четверга. Сначала Индия попросила Алросу остановиться с экспортом алмазов: мол, рынок затоварен, спрос слабоват, и если так продолжать, цены уж слишком сильно упадут. Алроса подумала и согласилась остановиться на 2 месяца.
Рис. 3. Алроса останавливает продажи алмазов. Источник: Forbes.ru
А наше правительство временно запретило экспорт топлива из России. Есть немного исключений — это страны ЕАЭС, типа Казахстана и Армении, а ещё поставки по межправительственным соглашениям.
Рис. 4. Запрет на экспорт топлива.
А ещё ради стабилизации рубля правительство ввело экспортные пошлины всем, кому раньше не вводило.
Рис. 5. Новые меры для стабилизации курса рубля.
В итоге нефтяники, получается, платят экспортные пошлины за вывоз нефти и не могут экспортировать топливо.
Отдельные пошлины платят производители удобрений, зерновых культур и масла. Всех, кроме производителей удобрений, новые меры вроде как не касаются.
Исключения из пошлин есть для производителей мяса, лекарств древесины и некоторых других. Они тоже не платят.
Все остальные — по тарифам, вы их видите на экране.
Рис. 6. Пошлина на экспорт. Источник: официальный сайт Правительства, РБК.
При этом запрет на экспорт бензина — это политически громкая, но абсолютно неэффективная мера, которая не решает никаких проблем рынка. Эксперты в один голос говорят: у нас нет никакой проблемы по профицитам бензина, даже с учётом экспорта. Зато есть системные проблемы с распределением, с регулированием, с высокими налогами и с тем, что меры, которые действуют на рынке, работают против снижения цен на топливо. Но не с объемами как таковыми. А запрет экспорта — это только удар по выручке компаний. Кстати, запрет бессрочный, и это плохо с точки зрения ожиданий.
Кто пострадает больше всех? Те, у кого сильный акцент на нефтепереработку и нефтепродукты.
А вот пошлины на экспорт, как ни странно, есть за что похвалить. Они прямо направлены на укрепление рубля и похожи на что-то плюс-минус системное. Есть сроки действия, есть понятные индикаторы: курс такой — берём столько, курс меньше — берём меньше, курс низкий — вообще ничего не берём.
Более того, установлен срок, когда этот режим прекратит действовать. В общем, все намного лучше, чем с бензином.
Конечно, есть и минусы. Мы все понимаем, что компании меньше заработают — меньше заплатят дивидендов — акции, скорее всего, пойдут в коррекцию. Да, курс подрастет, а бюджет пополнится накануне раздачи пряников перед выборами. Но заплатят за все это, конечно, акционеры. Причем в обоих случаях. Но в ситуации с пошлинами на экспорт есть понятные цели, понятный временной горизонт и прозрачность, а вот с топливом — ничего подобного.
Пока что внешние обстоятельства складываются не в пользу компании. Норникель ориентирован на экспорт. Все центробанки мира сейчас или держат ставки, или повышают, а это охлаждает спрос на металлы, и цены тоже. А вот в России спрос на металлы активно растет.
Плюс не забываем: российские компании продают сейчас продукцию за рубеж с дисконтом. Кроме того, летом у нас перерыв в морской навигации, поэтому традиционно поставки Норникеля летом провисают. Поэтому мы видим в отчётах компании падающую выручку и EBITDA. Из-за всех этих проблем компания пока что не платит дивиденды.
Но стоит ли покупать бумагу с прицелом на будущее? Аргументы "за", конечно, есть. Судя по последнему отчету, никаких серьезных рисков финансовой устойчивости компании нет. Инвестиционную программу порезали, но не остановили. Вполне возможно, что бумага пойдет наверх, когда ставки притормозят и начнут снижаться. А там и глобальный спрос на металлы восстановится. Китай, кстати, показал на этой неделе небольшое оживление, в промышленности, но ожидать, что глобальный спрос увеличится уже завтра, пока, на наш взгляд, рановато. Опять же, новые экспортные пошлины съедят у компании часть ее пирога.
Новороссийский порт с Дальневосточным пароходством дружно разгоняли перед приездом Эрдогана и так же дружно стали ронять сейчас, на негативном фоне.
Рис. 7. Курс акций FESH. Источник: TradindView
Что это за фон? Ну, в частности, у нас нет новой зерновой сделки. Как результат, наши традиционные покупатели срочно решили искать новых партнёров. Само собой, экспорт из России никуда не денется, но вот, например, Египет объявил, что вместо зерна из России будет закупать зерно у Франции и Болгарии, объем — полмиллиона тонн. И видимо, таких новостей будет больше.
Рис. 8. Зерновой импорт Египта.
Опять же, на той неделе порт в связи с новым запретом взял и остановил приёмку и отгрузку топлива. Тоже не самая приятная новость.
Ну, а ещё Мосбирже, видимо, надоели пампы. Сергей Швецов не раз об этом говорил, и вот его угрозы реализовались. Теперь торги акциями третьего эшелона будут останавливать, если они будут падать или расти больше, чем на 22% в течение торговой сессии. Конечно, такая мера не остановит пампы и дампы совсем, но хоть как-то ограничит.
Рис. 9. Мосбиржа ограничит возможность разгона акций третьего эшелона.
А вот что неудержимо и ничем пока не ограничено, так это рост прибыли банков. Как показывают цифры Банка России, сектор заработал с начала года почти 2,5 трлн рублей. Конечно, очень большая часть этой прибыли — это просто валютная переоценка.
Рис. 10. Прибыль банковского сектора. Источник: официальный сайт ЦБ РФ.
Но в целом, конечно, рынок дует банкам в паруса: сначала курс изменился, теперь ставку подняли. На этом фоне Сбер все еще остается ужасно интересной идеей.
Интересно, что в ЦБ рассчитывали, что банки заработают такую сумму за весь год. Но хватило всего 8 месяцев. Понятно, что прогнозы полетели в корзину именно из-за курса. Но даже если рубль пойдет вверх, а доллар вниз, вряд ли мы увидим серьезные убытки. Просто прибыль будет расти медленнее. В банках сидят не дураки, и часть этой внезапной прибыли наверняка зафиксируют.
Завершился развод российского Софтлайна с зарубежным Новентиком. Софтлайн будет доступен на бирже с 25 сентября, а вот торги расписками Новентика закончились. «Под занавес» расписки выросли почти вдвое, а итоговая доходность за полгода составляла почти 70%. Теперь бывшие владельцы Noventiq ждут, когда на их счетах появятся акции Софтлайна. Случится это на текущей неделе.
В среду мы узнаем данные по нашему российскому ВВП, по безработице и объему розничных продаж. Штаты расскажут, что у них по запасам сырой нефти. В четверг мы узнаем, что там с ВВП американским и услышим Пауэлла, в пятницу будет новая порция данных по инфляции в ЕС и США.
Из больших компаний в Штатах отчитаются Микрон и Найки.
Даты отсечки по дивидендам такие: в Штатах — Филипп Моррис и Коротко Филлиппс, в России — Черкизово и НоваБев: если кто забыл, это новое название Белуги.
