В пятницу Банк России поднял ключевую ставку до 13% процентов. При этом Греф и Костин обещали нам, что роста вообще не будет, а алармисты угрожали сразу 15%. Теперь, по крайней мере, закончилась интрига. Но какие перспективы у инвестиций в новых условиях?
Подробнее смотрите на Youtube:
Рынок облигаций почти никак не отреагировал на решение ЦБ.
Рис. 1. Реакция рынка облигаций на повышение ставки.
А вот акции показали любопытные кульбиты. Во-первых, вверх пошли бумаги закредитованных компаний — это М.Видео, МТС и другие.
Рис. 2. Курс акций М.Видео.
Рис. 3. Курс акций МТС.
Во-вторых, "поднялись" банки. Да и вообще после "ужасов четверга" пятничный рынок смотрелся очень бодро. О чем это нам говорит?
Тут два варианта. Либо 13% — это комфортный уровень ставки, который не охладит весь спрос в экономике прямо сейчас. Либо же рынок не верит, что ЦБ будет держать эту ставку долго. Хотя регулятор вроде как пытается нас убедить, что будет.
Но надо помнить, что ставка — не единственный аспект, влияющий на динамику фондового рынка, у многих компаний сейчас сложилась просто идеальная конъюнктура. Кроме того, по прогнозам самого Центрального банка, в следующем году ставка пойдет вниз, как и инфляция.
Рис. 4. Прогноз ЦБ РФ.
О чем это говорит? Во-первых, ЦБ всё-таки планирует ставку снижать. Во-вторых, регулятор хочет увидеть снижение уровня кредитов и импорта в экономике. Кому приготовиться? Банкам — кроме, наверное, Сбера, стройке, промышленности.
А кому готовиться уже поздно, так это второму-третьему эшелону. В четверг, ближе к обеду, на Мосбирже развернулась настоящая кровавая баня в акциях второго-третьего эшелона. Застрельщиком выступила Объединенная вагоностроительная компания, которая для рынка фактически умерла. Компания хронически убыточна, у нее было 116 млн акций, а она решила выпустить еще 12,5 млрд!
Рис. 5. Объявление о допэмиссии ОВК.
Почти все новые акции явно выкупит большой акционер, а доля миноритариев сократится до микроскопической. Поэтому все движения этой бумаги на Мосбирже — это спекуляции, к реальному рынку и инвестициям эта бумага не имеет ни малейшего отношения.
Но несмотря на это, ОВК запустила триггерную реакцию рынка. Вниз полетело вообще всё: от Сбера и Роснефти до Глобалтрака и Науки и Связи. В моменте ни одна бумага на Мосбирже не была в плюсе.
Почему? Аналитики предполагают разные причины. Самая вероятная — рынок покатился вниз на маржин-коллах "физиков с плечами". Ведь у доброго десятка компаний цена на бумаги летом взлетала вверх на сотни процентов без каких-либо новостей. На этом фоне многие позалетали во всякий неликвид на плечах брокеров. Потом случилась совсем небольшая коррекция, но брокеры начали ликвидировать позиции. В том числе, под раздачу попали и хорошие бумаги типа Сбера.
Есть ли во всем этом какой-то позитив? Есть. Во-первых, хорошо, когда переоцененные активы возвращаются к стоимости, которая хотя бы немного похожа на справедливую. Во-вторых, третий эшелон показывает на своем примере, почему паниковать вредно. На графиках очень хорошо видны "бычьи сделки" после просадки. После обвала на 20-30%, инвесторы стали все обратно скупать. Кроме, кстати, ОВК. Она никому уже не нужна.
Рис. 6. Курс акций Глобалтрак.
Рис. 7. Курс акций Наука и Связь.
Рис. 8. Курс акций Белон.
Рис. 9. Курс акций Центральный Телеграф.
Конечно, третий эшелон ещё далек от справедливых цен, и если вы не тот самый спекулянт с огромным риск-аппетитом, выкупать третий эшелон вам точно не стоит. Особенно на плечах. А вот крутые стабильные бизнесы — вполне себе идея. Вряд ли это последняя коррекция в месяце, так что пора проверять свой лонг-лист: нет ли там бумаг, которые теперь стоят разумных денег.
Все лето мы с вами кормились слухами на две темы: такая-то компания переедет в Россию или другую дружественную юрисдикцию, а такая-то выкупит акции у нерезидентов. И вот только на этой неделе два таких кейса завершились почти полностью. Магнит окончательно выкупил все акции нерезидентов — и те, что торговались тут, и те, что торговались за рубежом, и даже те, что были заморожены в Евроклир.
Рис. 10. Выкуп акций Магнита.
А ВК ушла с Лондонской биржи и полностью переезжают в Россию.
Рис. 11. Редомициляция ВК.
Торги с 18 сентября будут заморожены, пока все юридические формальности не будут улажены. Когда возобновятся — неизвестно.
Рис. 12. Завершение торгов ВК.
Кстати, многолетняя динамика цен на акции ВК не очень впечатляет. С максимумов капитализация ВК, тогда ещё Мэйл.ру Групп, упала кратно.
Рис. 13. Курс акций ВК.
Причем, с одной стороны, переезд ничего не меняет: компания все ещё убыточная, даже с учётом траншей от ФНБ, а новые направления деятельности приносят всего 3% от общей выручки. Но с другой стороны, она очень агрессивно инвестирует: в сервис ВК Видео, в видеопродакшн, в сразу два музыкальных лейбла, и так далее. Причем деньги из ФНБ в данном случае — это самый дешёвый кредит из возможных, который не доступен ни одному конкуренту на рынке. Так что если новые направления выстрелят, то многолетнее движение бумаги вниз может взять и развернуться.
Кстати, сразу две компании из числа "небожителей" станут скоро доступными для розничного инвестора: Транснефть и Норникель.
Стало известно, что Норникель в течение года проведет сплит.
Рис. 14. Норникель проведет сплит.
Сейчас одна акция Норникеля стоит 16 тысяч рублей. Это 8% процентов от среднего портфеля розничного инвестора, а потому очень неудобно. Либо у вашего портфеля одна бумага "весит" 8%, что звучит просто ужасно в плане диверсификации, либо вы ее просто не покупаете. Продать ее в случае чего тяжело, а докупить часто просто невозможно. У Транснефти всё то же самое, только еще хуже.
Рис. 15. Транснефть рассмотрит возможный сплит акций..
Одна акция компании сейчас стоит что 46 тысяч, то есть почти три четверти среднего портфеля. Неудивительно, что компания хочет организовать сплит один к ста.
В целом Норникель пока выглядит не очень, а вот у Транснефти дела идут неплохо.
Многие инвесторы побежали это делать, в результате расписки очень хорошо себя чувствуют: многие выросли до уровней 2021 года, а то и выше. Поэтому сейчас, кажется, нырять в эту реку уже поздно.
С одной стороны, проблемы расписок, конечно, решаются. Компании, которые были зарегистрированы за границей, долгое время не могли платить дивиденды. Тем не менее, такие компании, как Глобалтранс и Русагро многие аналитики считают переоцененными, как и Окей. А вот Ozon и Fix Price далеки от исторических максимумов, хотя тоже прилично отрасли.
Но в общем и целом мы полагаем, что покупать расписки под переезд — это была хорошая инвестидея, которая, однако, отжила своё. Ведь сейчас весь потенциальный позитив от будущих переездов уже заложен в цену.
А вот что может стать потенциальным источником новых инвестидей, так это наш айти-рынок. Strategy Partners выпустили большой доклад про наш рынок, и вот что мы оттуда узнали.
Рис. 16. Обзор российского рынка IT.
E зарубежного IT есть объективные проблемы: рост ставок, сокращение персонала, снижение инвестиционной активности. Ковидный импульс из отрасли ушел. А у нас ситуация обратная. В России после ухода зарубежных компаний образуется вакуум, который надо как-то заполнять. Государству, бизнесу, клиентам — всем требуются новые IT-решения. Например, России отрубили тот же Трелло, Слак и облачные решения Майкрософт — нужны же какие-то альтернативы, а казахские юрлица есть не у всех. И это относительно популярное ПО для офисов, а что делать промышленности, банкам, которые под санкциями, или наукоемким отраслям?
Поэтому в Стретеджи Партнерс считают, что рынок будет расти в среднем на 12% в год и к 2020 году достигнет 7 трлн рублей, а бизнес российских вендоров опередит темпы внутреннего роста рынка в 1,7 раза.
Рис. 17. Прогноз по росту российского рынка.
Однако важно, чтобы эти цифры аналитиков со временем "обрастали реальностью", а ещё лучше — активно выходило на фондовый рынок да финансированием. С этим пока есть проблемы, но первые ласточки есть — уже готовятся к IPO Софтлайн и группа Астра, которая производит ОС Astra Linux. Надеемся, таких компаний будет больше.
Таким вопросом задались аналитики в Тинькофф Инвестициях. Там считают, что не будет: рынок перестал быть недооценённым. Если померить мультипликаторы по отраслям, они почти везде близки к историческим средним.
Рис. 18. Прогноз российского рынка от Тинькофф.
Значит, недооценка больше не станет драйвером, да и потенциал притока денег, скорее всего, исчерпан. Кстати, две трети брокерских счетов в России пустые и ни разу не пополнялись, а 20% счетов — всего на 10 тысяч рублей и меньше.
Рис. 1. Брокерские счета в России.
Но с этим мнением согласны не все. Дмитрий Леснов, руководитель управления развития клиентского сервиса Финам, считает, что рынок продолжит расти по прозаичной причине: нет альтернатив. Российскому инвестору мало что доступно: недвижимость дорогая, вклады проигрывают инфляции, зарубежные бумаги не купить.
Поэтому приток средств на фондовый рынок наверняка продолжится, но необязательно он будет стабильным. И в идеале хотелось бы, чтобы, приток денег сподвиг наши компании на новые размещения. Рынок все ещё слишком маленький, и хочется больше идей для инвестиций.
Многие инвесторы ждали решения по ставке для того, чтобы понять: стоит ли брать ОФЗ в расчете на их рост, или нет?
Здесь все стандартно: наш ЦБ достаточно непредсказуем с одной стороны, но с другой обещал держать ставку на высоких значениях еще долго. Поэтому лестничная стратегия — наше всё. Я бы советовала сейчас часть портфеля начать уже загружать (например процентов 20-30%), потому что ставка хоть и может повышаться дальше, но уже вполне интересная на длинной дистанции. А остальные средства пристраивать уже по ситуации.
Наш руководитель отдела аналитики Николай Дадонов советует следить больше за инфляцией, нежели за ставкой. Данные по инфляции позволяют заранее понимать риторику ЦБ на ближайшем заседании и принимать более взвешенные решения.
