Замещающие облигации – относительно новый инструмент на российском рынке, они появились только в прошлом году. Решение об их запуске приняли из-за блокировок операций по еврооблигациям российских компаний, ведь за проведение таких операций отвечали иностранные депозитарии.
Сами по себе еврооблигации – это долговые бумаги, которые создаются для привлечения зарубежных инвесторов. Поэтому-то все операции с ними и проходили через иностранные депозитарии: например, наш “любимый” Euroclear.
Рис. 1. Euroclear заблокировал активы россиян. Источник: ТАСС (tass.ru)
Еврооблигации выпускали в основном в долларах и евро, реже в других валютах. И хотя они были ориентированы в основном на зарубежную "публику", но и у российских инвесторов тоже была возможность вложиться в еврооблигации, чтобы получать доход в иностранной валюте.
В итоге, чтобы у российских инвесторов осталась возможность получать купонные выплаты, власти разрешили эмитентам заменить еврооблигации на внутренние.
В чем отличия еврооблигаций от замещающих облигаций?
По сути, замещающие облигации копируют еврооблигации: срок обращения, даты оферт и погашения, процентная доходность точно такие же. Но есть нюансы:
- учет осуществляется в российском депозитарии – НРД;
- купоны считаются в валюте, но выплаты проходят в рублях по курсу ЦБ;
- они доступны любому желающему, в отличие от еврооблигаций, которые мог приобрести только квалифицированный инвестор.
|
Еврооблигации |
Замещающие облигации |
|
|
Общие характеристики (срок обращения, даты оферт и погашения, доходность) |
Идентичны |
Идентичны |
|
Учет и проведение операций |
Иностранные депозитарии (Euroclear, Clearstream) |
Российский депозитарий (НРД) |
|
Валюта платежей |
$, € |
₽ по курсу ЦБ |
|
Вторичное обращение на внутреннем рынке |
Нет |
Да |
|
Доступность |
Только для квалифицированных инвесторов |
Доступны любому инвестору |
При этом владелец еврооблигаций не обязан обменивать свои ценные бумаги на замещающие. Однако при отказе стоит понимать все риски. Основной – отсутствие платежей на абсолютно неопределенный период времени. В крайнем случае – потеря права владения, а значит, и денег.
Стоит ли вкладываться в замещающие облигации? Риски и преимущества
Главная причина для добавления в инвестиционный портфель замещающих облигаций – валютная диверсификация, причем достаточно безопасная. Несмотря на то, что деньги приходят в рублях, однако сами облигации номинированы в иностранной валюте, а выплаты пересчитываются в рубли по официальному курсу. В некотором смысле это даже плюс – не нужно самостоятельно обменивать валюту и терять на комиссиях. Также не нужно беспокоиться о рисках блокировки недружественных валют и возможных комиссиях за хранение таких валют на счете.
Радует и доходность замещающих облигаций, которая в некоторых случаях достигает 10% годовых. Причем формально речь идет о доходности в валюте, что очень неплохо.
Но у замещающих облигаций есть и недостатки. Например, не у всех выпусков хорошая ликвидность: возможно, выйти из актива будет непросто. Кстати, одна из причин низкой ликвидности – относительно высокий порог входа: номинальная стоимость одного лота от 1000 долларов или евро. То есть, 75-90 тысяч рублей.
Также не забываем о том, что выплаты привязаны к курсу ЦБ. Сейчас он равен рыночному, но что будет через полгода? Вдруг ЦБ решит зафиксировать курс для расчетов с физическими лицами? Тогда замещающие облигации потеряют всякий смысл.
Однако это всего лишь допущение, которое напоминает нам о простом правиле: ни в какой актив не нужно заходить "на всю котлету", доля каждого инструмента в портфеле должна быть разумной.
Какие эмитенты выпускают замещающие бонды?
Их не так много, но собрать сбалансированный портфель вполне можно за счет широкого диапазона дюраций и времени выплат купонов. Тем более у всех замещающих облигаций все в порядке с кредитным рейтингом: все эмитенты в диапазоне от A до AAA.
Рис. 2. Рейтинговая шкала. Источник Эксперт РА
Это действительно хорошие вводные для того, чтобы собрать сбалансированный портфель. А что делать, если вы допустили ошибки, когда его создавали? Ничего страшного! Весенняя ребалансировка – отличный шанс для исправления ошибок. 17 мая, уже в эту среду, наша команда проведет вебинар, на котором вы узнаете:
- как ребалансировка помогает сэкономить и удержать доходность?
- как ее правильно проводить?
- чем она отличается от реструктуризации?
Бонусом вы получите разбор 5 актуальных инвест-идей, а еще сможете задать вопросы. Узнать подробнее.
Эмитентов замещающих облигаций можно пересчитать по пальцам:
- Борец Капитал;
- Газпром Капитал;
- Лукойл;
- ПИК;
- Металлоинвест;
- Совкомбанк;
- Софкомфлот.
Итак, всего 7 эмитентов и 31 ценная бумага. Полный список мы выложили в нашем телеграм-канале IF Bonds.
Через какого брокера покупать замещающие облигации?
Еще раз напомним: они, в отличие от еврооблигаций, доступны неквалифицированным инвесторам. У каждого брокера свои особенности работы с ними.
Например, поддержка Финама уверяет, что для получения доступа замещающим облигациям необходимо пройти 2 теста:
- облигации со структурным доходом;
- облигации РФ без необходимого кредитного рейтинга.
Рис. 3. Поддержка Финама
При чем здесь эти критерии – не очень понятно. Либо у Финама некомпетентная поддержка, либо некорректные настройки доступа. И то, и то не добавляет ему очков.
По поводу ассортимента бумаг: чтобы его узнать нужно воспользоваться поисковиком. Если облигации замещены, то их можно купить. Но конкретный список нам все равно не озвучили.
Рис. 4. Ответ Финама про замещающие облигации.
А вот у Тинькофф никакого отдельного теста сдавать не нужно.
Рис. 5. Поддержка Тинькофф.
Но вот ассортимент расстроил: доступно 16 выпусков замещающих облигаций. Но примерно половина из них — это ОФЗ, номинал которых 100-200 тысяч долларов или евро.
В БКС, тоже уверяют, что для допуска к замещающим облигациям, необходимо пройти тестирование.
Рис. 6. Поддержка БКС.
Выбор облигаций у этого брокера небольшой, зато подходящий для частного инвестора: по умолчанию доступны несколько выпусков от Газпром Капитал и "замещайки" от ПИКа.
Как видим, ситуация с замещающими облигациями серьезно отличается в зависимости от брокера. Если вы уже приобретали "замещайки" через этих или других брокеров, обязательно делитесь своим опытом в комментариях.
Вывод
Итак, замещающие облигации – неплохой инструмент, особенно для тех, кто ищет относительно безопасные варианты валютной диверсификации. Но риски у него все-таки есть, и их нельзя не учитывать.
Бонус
Мы составили для вас мини-портфель из замещающих облигаций, чтобы вы могли получать ежемесячный доход от купонов до конца года.
Рис. 7. Портфель замещающих облигаций
Поскольу в декабре выплат от эмитентов замещающих облигаций не планируется, то выпуск Лукойла с выплатой в ноябре последний.
Конечно, не стоит ориентироваться на этот портфель и слепо его копировать: это лишь пример того, как вы можете составить индивидуальный портфель и получать ежемесячно "пассивно-купонную зарплату".
