Результаты за 1 кв. 2017 г. по МСФО оказались лучше ожиданий EBITDA оказалась выше прогнозов. Сегодня X5 Retail Group (FIVE LI – ПОКУПАТЬ) опубликовала сильные финансовые результаты за 1 кв. 2017 г. по МСФО, подтвердившие, что высокие темпы роста продаж не приводят к размыванию рентабельности. Так выручка X5 выросла на 27%(здесь и далее – год к году), до 293 млрд руб., а EBITDA выросла на 34% до 22,2 млрд руб., что выше наших и консенсусных ожиданий на 4,9% и 3,3% соответвенно. Рентабельность по EBITDA при этом выросла на 0,5 п.п. до 7,6%, против 7,2%, ожидавшихся нами, и 7,3% ожидавшихся рынком. Чистая прибыль выросла на 65% до 8,4 млрд руб., существенно выше прогнозов. Валовая рентабельность незначительно снизилась. Валовая прибыль X5 Retail Group в 1 кв. выросла на 25,7% до 70,6 млрд руб., при валовой рентабельности на уровне 24,1%, что на 0,2 п.п. ниже уровня аналогичного периода прошлого года. В тоже время общие и административные расходы росли медленнее выручки, а именно на 21,7% до 50,2 млрд руб.. Чистый долг компании на конец квартала составил 156 млрд. руб., что предполагает мультипликатор Чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев 1.9 (по сравнению с 1,8 в конце. 2016г.), Результаты подтверждают наш позитивный взгляд на компанию. Финансовые результаты X5 Retail Group за 1 кв. 2016 г. по МСФО подтверждают, что компания лучше конкурентов использует нынешнюю рыночную ситуацию для увеличения своей рыночной доли. При этом в 1 кв. 2017 г. преимущество Магнита (MGNT LI – ДЕРЖАТЬ) над X5 Retail Group в части рентабельности по EBITDA оказалось минимальным составив всего 0,3 п.п.. Акции X5 Retail Group торгуются с прогнозом коэффициента EV/EBITDA на 2017 г., равным 7,6, или с 28-процентным дисконтом к Магниту, и остаются наиболее привлекательным выбором в секторе.
