«Аэрофлот» увеличил пассажиропоток, но сталкивается с убытками
«Аэрофлот» отчитался за 1 квартал 2026 года — и рынок встретил отчёт без особого энтузиазма. После публикации акции в моменте теряли около 3%. На первый взгляд операционно всё неплохо: компания перевезла 11,9 млн пассажиров (+2,2% г/г), пассажирооборот вырос на 6,9%, а занятость кресел поднялась до 91,2%. Для первого квартала это сильный уровень загрузки.
Но в финансах картина заметно хуже:
выручка: 201,1 млрд руб. (+5,7% г/г);
операционные расходы: 199,4 млрд руб. (+16,5%);
EBITDA: 29,6 млрд руб. (–39,7%), рентабельность EBITDA: 14,7% против 25,8% годом ранее;
чистый убыток: 11,9 млрд руб. против прибыли 26,9 млрд руб. годом ранее.
То есть пассажиров больше, загрузка высокая, выручка растёт. Но этот рост почти не конвертируется в прибыль. Главная проблема — расходы растут быстрее бизнеса.
В 1 квартале давление шло сразу по нескольким статьям: аэропортовые сборы, обслуживание пассажиров, персонал, техобслуживание самолётов, коммерческие и административные расходы. Еще и финансовые расходы выросли до 19,5 млрд руб., а процентные расходы по банковскому долгу увеличились примерно на 6 млрд руб.
Влияние цен на топливо и прогнозы
Расходы на авиатопливо в 1 квартале выросли всего на 0,8%, до 70,4 млрд руб. То есть почти 40% падение EBITDA произошло не из-за керосина, а из-за общей инфляции затрат, падения прочих операционных доходов, расходов на обслуживание, персонал, ремонт и проценты. Но дальше топливо может стать отдельной проблемой. Менеджмент предупредил, что фиксирует рост затрат на заправку в зарубежных аэропортах, и этот эффект отразится уже в следующих отчётных периодах.
По мультипликаторам «Аэрофлот» не выглядит дорогим: около P/E 9–10х по скорректированной прибыли 2025 года и EV/EBITDA около 4х. Плюс есть дивидендная история: совет директоров рекомендовал 5,29 руб. на акцию, что даёт около 11% доходности. До отсечки, которая будет предположительно в середине июля, дивиденды могут поддерживать интерес к бумаге.
Резюме
«Аэрофлот» хорошо перевозит пассажиров, но плохо превращает это в прибыль. 1 квартал показал, что даже при высокой загрузке кресел компания остаётся очень чувствительной к расходам. Дивиденды пока поддерживают акции. А если рост затрат на топливо действительно начнёт сильнее проходить через отчётность в следующих кварталах, давление на маржу может сохраниться.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!