Акции Positive Technologies падают после отчёта. Почему?
Positive Technologies отчиталась за 2025 год с ростом выручки на 26% и возвращением к прибыли. Однако акции компании снизились после публикации отчёта. Инвесторы обеспокоены, несмотря на позитивные показатели.
Positive Technologies отчиталась за 2025 год — и на первый взгляд всё выглядит сильно.
выручка выросла на 26% — до 30,9 млрд ₽;
отгрузки — 33,6 млрд ₽ (+40% г/г);
компания вернулась к прибыли (NIC — 2,7 млрд ₽).
Но, несмотря на это, акции после выхода новостей просели. Разбираемся, что смутило рынок.
Дивиденды и их тайминг
Компания действительно возвращается к выплатам: совет директоров рекомендовал 28,08 ₽ на акцию. Но есть нюанс.
Формально дивиденды объявляются не из прибыли 2025 года, а из прибыли первого квартала 2026 года. Но по сути это деньги, заработанные бизнесом именно в 2025 году
Это не «сдвиг» и не зависимость от будущих поступлений, а техническая особенность структуры компании. Деньги сначала зарабатываются на уровне дочерних компаний, а затем в начале 2026 года поднимаются в головное ПАО и уже оттуда выплачиваются акционерам.
То есть, инвесторы фактически получают прибыль за 2025 год, просто через стандартный для компании механизм.
Денежные потоки
Рост у компании действительно сильный, но он во многом завязан на отгрузках, а не на кэше.
Часть выручки — это ещё не полученные деньги, а будущие поступления. И именно это лежит в основе всей истории с дивидендами.
Ожидания по рентабельности
Компания показывает сильную EBITDA — 12,3 млрд ₽ (40% маржа).
Но в гайденсе звучит уже более осторожная формулировка: не возврат к прежним уровням рентабельности, а лишь движение к ним в среднесрочной перспективе.
То есть, менеджмент сам снижает ожидания по скорости восстановления.
«Лучше приятно удивиться в конце, чем задрать этот гайденс так, как мы делали это раньше», — говорили в компании ещё год назад.
Динамика нового продукта PT NGFW
Самый важный позитив в отчёте — это данные, касающиеся нового продукта PT NGFW.
отгрузки уже приблизились к 3 млрд ₽;
рост — более чем в 2 раза за год;
продукт фактически окупил инвестиции в разработку уже в первый год.
Это ключевая ставка компании на рост.
Мы спросили у Positive: это новые клиенты или текущая база?
Ответ ожидаемый — в первую очередь, продажи идут по существующим клиентам. Это логично и говорит о доверии к продукту, но означает, что основной рост пока внутри базы.
Новые клиенты тоже есть (~700 за год), но компания активно идёт в сегмент МСБ — а это уже вопрос качества и устойчивости спроса.
При этом проникновение в крупный бизнес пока ограничено: около 25% RAEX-600 и ~9% топ-4000.
И здесь главный вопрос: это потенциал роста или сложности с масштабированием?
Выводы
Отчёт у Positive сильный. Компания:
вернула рост;
вышла в прибыль;
снова платит дивиденды.
Но вместе с этим остаются вопросы:
насколько устойчив рост;
получится ли вернуть прежний уровень рентабельности.
Поэтому реакция рынка получилась сдержанной.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!