АЛРОСА отказалась от дивидендов за 2025 год: второй год подряд без выплат
Совет директоров АЛРОСА принял решение не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. Согласно официальному сообщению компании, чистая прибыль за год в размере почти 30 млрд руб. не будет распределяться.
Это уже второй год подряд, когда крупнейший в мире производитель алмазов оставляет акционеров без выплат — ранее компания уже отказывалась от финальных дивидендов за 2024 год.
Финансовые результаты 2025 года: сколько компания заработала
Парадокс ситуации в том, что формально чистая прибыль АЛРОСА за 2025 год выросла. По данным отчётности по РСБУ, показатель увеличился с 8,3 млрд рублей в 2024 году до 29,9 млрд рублей в 2025. Однако реальное положение дел в компании гораздо сложнее.
Главная причина «бумажного» роста прибыли — разовая сделка. В 2025 году АЛРОСА продала свою долю в ангольском алмазодобывающем проекте «Катока», что принесло компании 26 млрд рублей «прочих операционных доходов». Без учёта этого эффекта чистая прибыль компании сократилась бы примерно на 60%.
Реальные операционные показатели выглядят тревожно. По итогам 2025 года выручка АЛРОСА снизилась на 2% относительно 2024 года и составила 235 млрд рублей. Во втором полугодии падение было ещё более заметным: выручка упала на 25% по сравнению с первым полугодием, до 100,8 млрд рублей.
EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) во втором полугодии рухнула на 44% — до 20,7 млрд рублей. Рентабельность по EBITDA снизилась с 27,6% в первом полугодии до 20,6% — минимального уровня за последние годы.
Свободный денежный поток (FCF), от которого напрямую зависят дивиденды, сократился катастрофически — на 93%, до 2,6 млрд рублей за первое полугодие, а во втором полугодии и вовсе ушёл в минус: -16,2 млрд рублей.
Проще говоря, АЛРОСА заработала меньше, чем раньше, потратила больше, а «бумажная» прибыль выросла только за счёт разовой продажи актива. Денег, которые можно направить акционерам, у компании нет.
История дивидендов: от рекордов к нулю
Ещё недавно АЛРОСА считалась одной из самых щедрых компаний на российском рынке. Рекордным стал 2021 год, когда акционеры получили 18,33 рубля на акцию при дивидендной доходности 13,5%. Всего компания выплатила 64,7 млрд рублей.
Однако с тех пор выплаты неуклонно снижались:
первое полугодие 2023: 3,77 руб./акцию (27,8 млрд руб.);
второе: 2,02 руб./акцию (14,9 млрд руб.);
первое полугодие 2024: 2,49 руб./акцию (18,3 млрд руб.);
второе: 0 руб.;
2025 год: 0 руб.
Согласно дивидендной политике компании, выплаты должны составлять не менее 100% свободного денежного потока при отрицательном чистом долге, либо не менее 50% чистой прибыли по МСФО за год. Однако во втором полугодии 2024 года АЛРОСА зафиксировала чистый убыток и отрицательный свободный денежный поток — тогда выплаты и прекратились.
Мы видим, что акционеры привыкли к стабильным выплатам — с 2013 года компания пропустила дивиденды только один раз (в 2022 году). Но теперь пауза затянулась уже на два года подряд.
Почему АЛРОСА не платит: алмазный рынок в кризисе
Главная причина отказа от дивидендов лежит за пределами компании — это глобальный кризис на алмазном рынке. Спрос на драгоценные камни остаётся слабым, особенно в Индии — крупнейшем центре огранки бриллиантов в мире.
Цены на алмазы находятся под давлением уже более двух лет. Если весной 2022 года 1 карат стоил в среднем $160, то к концу 2023 года цена упала примерно до $75. Аналитики считают, что ситуация начала немного улучшаться в конце 2025 года, и 2026 год может стать поворотным для отрасли, но восстановление будет медленным.
К кризису спроса добавились и санкционные ограничения. Страны G7 ввели запрет на импорт российских алмазов, который действует с 1 января 2024 года. Однако здесь есть важный нюанс: США неоднократно продлевали временное разрешение на ввоз некоторых категорий российских алмазов. Последняя такая лицензия действует до 1 сентября 2026 года и разрешает ввоз алмазов весом от 1 карата, если они находились за пределами РФ и не были экспортированы из России после 1 марта 2024 года.
Несмотря на санкции, у АЛРОСА остаются каналы сбыта. Индия, которая производит более 90% всех бриллиантов в мире, продолжает закупать российское сырьё. По данным профильных изданий, отслеживать страну происхождения каждого мелкого бриллианта технически сложно и экономически нецелесообразно, поэтому запреты G7 работают не в полную силу.
Но в целом рынок алмазов переживает не лучшие времена. Люди меньше тратят на ювелирку, цены падают. Выручка и прибыль Алросы — тоже, а вместе с ними — и свободный денежный поток, из которого платят дивиденды.
Долговая нагрузка: есть ли запас прочности
Единственное, что остаётся в плюсе у АЛРОСА, — это умеренный уровень долга. По итогам 2025 года чистый долг компании составил 88,4 млрд рублей, а коэффициент чистый долг/EBITDA — 1,53х.
Это выше комфортного диапазона 0–1х, при котором компания направляет на дивиденды 70–100% FCF. Тем не менее, долговая нагрузка остаётся на manageable уровне, и пока не создаёт рисков банкротства или реструктуризации. По оценкам, компании придётся обслуживать долг по повышенным ставкам, что ещё больше давит на FCF.
По данным отчётности по РСБУ, прибыль от продаж АЛРОСА в 2025 году упала с 28,3 млрд до 12,8 млрд рублей — более чем вдвое. Это показатель реальной операционной эффективности бизнеса (без учёта разовых доходов).
Для сравнения: в пиковом 2021 году свободный денежный поток АЛРОСА превышал 60 млрд рублей, а дивиденды составили 64,7 млрд. Сегодня FCF практически обнулился.
Проще говоря, компания не должна банкам критических сумм, но и свободных денег у неё больше нет. Весь операционный денежный поток уходит на поддержание добычи и текущие расходы — на дивы средств попросту не остаётся.
Прогнозы: когда дивиденды могут вернуться
Аналитики не ждут быстрого восстановления. По оценкам российских инвестиционных домов, оно возможно только за первое полугодие 2026 года — и то в размере около 2,2 рубля на акцию. Это сопоставимо с выплатами за первое полугодие 2024 года (2,49 рубля), но значительно ниже рекордных 18 рублей 2021 года.
Что должно измениться, чтобы АЛРОСА снова начала платить дивиденды?
Восстановление мирового спроса на алмазы. Ключевой рынок — США и Китай — должен начать покупать больше ювелирных изделий. Пока экономическая неопределённость в мире сохраняется, люди экономят на предметах роскоши.
Стабилизация цен на алмазы. Цены должны вернуться к уровням, при которых добыча остаётся рентабельной. По оценкам отраслевых экспертов, для восстановления рентабельности ценам нужно вырасти как минимум на 30–40% от текущих уровней.
Снижение долговой нагрузки. Компании необходимо сократить чистый долг, чтобы коэффициент чистый долг/EBITDA вернулся в диапазон 0–1х. Только тогда дивидендная политика начнёт работать в полную силу.
Снятие санкционной неопределённости. Американская лицензия на ввоз алмазов действует до сентября 2026 года. Если её не продлят, экспорт в США станет невозможен, что ударит по выручке.
Оптимистичный сценарий: восстановление рынка во втором полугодии 2026 года → положительный FCF → дивиденд 3–5 рублей за 2026 год.
Пессимистичный сценарий: затяжной кризис до 2027 года → нулевые дивиденды третий год подряд → акции останутся под давлением.
Покупать акции АЛРОСА сейчас — значит делать ставку на долгосрочное восстановление алмазного рынка
Получение дивидендов в ближайший год крайне маловероятно. Компания остаётся качественным активом с уникальным положением на мировом рынке (30–35% добычи), но сейчас она переживает тяжёлый этап в цикле.
Для терпеливых инвесторов с горизонтом 3–5 лет текущие уровни (акции торгуются вблизи 50 рублей) могут быть интересны для постепенного набора позиции. Но рассчитывать на дивиденды в 2026 году не стоит — их, скорее всего, снова не будет. Более реалистичный сценарий — возобновление выплат в 2027 году, и то только если мировая экономика начнёт восстанавливаться, а цены на алмазы — расти.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.