АПРИ выпускает облигации с купоном 25% годовых на фоне роста долговой нагрузки
Застройщик АПРИ выпускает облигации объемом от 1 млрд руб. с купоном до 25% годовых на 3,5 года. Рейтинг эмитента BBB-.ru подтверждает умеренный риск. Компания демонстрирует рост выручки и EBITDA, хотя долговая нагрузка остается высокой. IF Bonds отмечает, что облигации могут заинтересовать инвесторов, готовых к умеренному риску и ищущих высокую доходность. Сбор заявок на выпуск намечен на 23 декабря.
Анализ выпуска облигаций от АПРИ
Со снижением ключевой ставки облигации с фиксированным купоном становятся все интереснее, особенно если они дают 25% годовых. На разборе сегодня размещение одного из таких выпусков от застройщика АПРИ.
объем: не менее 1 млрд руб.
купон: до 25% (ежемесячный)
доходность: не выше 28,08 % годовых
срок: 3,5 года (1260 дней)
амортизация: есть, в последний год частями по 25% раз в квартал
оферта: нет
рейтинг эмитента: BBB-.ru от НКР, BBB-|ru| от НРА
доступно: всем
сбор заявок: 23 декабря
Деятельность компании
АПРИ – один из крупнейших региональных застройщиков. Компания работает в Челябинске с 2014 года и отличается тем, что держит акцент на регионах с высоким промышленным потенциалом и туристических регионах. Компания трансформируется в федерального девелопера: выходит в Санкт-Петербург, Владивосток, Железноводск, Екатеринбург.
Финансовые показатели за 9M2025 года
выручка: 15,4 млрд руб (+9% г/г)
EBITDA: 6,1 млрд руб (+21% г/г)
рентабельность EBITDA: 40% (+6 п.п. г/г)
чистая прибыль: 1,5 млрд руб (-1,6% г/г)
чистая прибыль приходящаяся на акционеров: 0,85 млрд руб. (1,5х г/г)
чистый долг/EBITDA: 4,5х (3,1х в прошлом году)
Изначально кажется, что за 9М ничего удивительного, выручка выросла совсем немного, чистая прибыль упала, а долг вырос. С другой стороны, отдельно удивил третий квартал: выручка выросла на 33%, а чистая прибыль – в три раза, в планах на следующий год – увеличить выручку в два раза. Кроме того, компания прибыльна и поддерживает высокую маржинальность за счет продажи долей в проектах инвесторам и реализации недвижимости в высокой степени готовности. Это достаточно большая редкость для девелоперов. На этом отчете акции компании выросли на 30% за два дня.
Долговая нагрузка и структура долга
Относительно высокая долговая нагрузка вызывает беспокойство. Соотношение чистого долга к EBIDTA 4,5. Рейтинговое агентство НКР ожидает возможный рост долговой нагрузки по результатам 2025 года. При этом агентство обращает внимание, что структура погашения долга равномерна и в ближайшее время не предполагает пиковых выплат. В целом высокая долговая нагрузка – стандартная ситуация для девелоперов, вопрос лишь в том, как они ей управляют. У АПРИ доля обеспеченного долга составляет 81%. В 2025 году компания рефинансировала краткосрочные займы долгосрочными, средневзвешенная ставка финансирования составила 23,5%. Долг диверсифицирован по структуре: 18% облигации и 82%- кредиты и займы.
Мнение IF Bonds
Как мы писали ранее, сектор недвижимости по-прежнему остается под давлением, но благодаря снижению ключевой ставки постепенно оживает. На наш взгляд, в размещении АПРИ есть заметный плюс – у компании свежая отчетность, ведь мы знаем, что некоторые эмитенты хотят занять до публикации отчетности. НКР заранее предупреждает о росте долговой нагрузки, именно поэтому невысокий кредитный рейтинг и долговая нагрузка компенсируются высоким купоном.
Выпуск подойдет для тех, кто любит высокий купон, среднюю длину и солидарен с риском и амортизацией.
Кого стоит разобрать дальше?
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!