CAPEX под лупой: как капитальные вложения скрывают слабости компаний
Инвесторы часто обращают внимание на прибыль и дивиденды, но реальная сила компании скрыта глубже — в капитальных вложениях. Именно CAPEX показывает, как бизнес строит своё будущее: от заводов и дата-центров до новых магазинов. Но не всегда рост затрат — сигнал к развитию.
CAPEX — это капитальные вложения, то есть расходы на активы, которые будут работать на бизнес в течение нескольких лет. Это могут быть заводы, производственные линии, IT-системы, оборудование или строительство магазинов. В отличие от OPEX (операционных расходов), которые нужны для «поддержания жизни» компании сегодня, CAPEX направлен на рост завтра.
Где искать CAPEX в отчетности
в P&L (отчёте о прибылях и убытках) напрямую CAPEX не отражается — он заметен только через амортизацию;
в Cash Flow всё прозрачно: капитальные вложения отображаются в разделе «инвестиционная деятельность».
Поэтому аналитики часто используют показатель FCF (свободный денежный поток):
FCF = операционный поток – CAPEX
Он показывает, сколько денег остаётся у компании после инвестиций.
Как инвестору анализировать CAPEX
Динамика расходов. Рост CAPEX может означать запуск новых проектов, но также и неэффективные траты. Важно смотреть комментарии менеджмента.
Сравнение с амортизацией. У зрелых компаний (энергетика, телеком) CAPEX примерно равен амортизации — они просто поддерживают мощности. У быстрорастущих (девелоперы, металлурги в фазе стройки) CAPEX намного выше амортизации — бизнес вкладывается в рост, но дивидендов может не хватать.
Источник финансирования. Лучше всего, если CAPEX покрывается операционным потоком. Хуже, если компания берёт кредиты или тратит резервы. В таком случае растёт долг и снижается FCF.
Манипуляции. Иногда компании маскируют текущие расходы как CAPEX, чтобы прибыль выглядела выше.
Отраслевые особенности CAPEX
Нефтегаз и металлургия: вложения цикличны, зависят от цен на сырьё и запуска месторождений.
Ритейл: CAPEX относительно стабилен и напрямую связан с расширением сети магазинов.
IT и телеком: значительная часть бюджета уходит на дата-центры, сети и оборудование.
Примеры
Норникель (#GMKN): ежегодные капитальные вложения превышают 200 млрд ₽, что вдвое выше амортизации. В результате FCF остаётся низким, и дивидендов компания не платит.
Лукойл (#LKOH): CAPEX примерно равен амортизации, что обеспечивает стабильный свободный поток и позволяет выплачивать щедрые дивиденды.
Итог
Капитальные вложения — это инвестиции компании в своё будущее. Для инвестора важно понять, окупятся ли эти траты, финансируются ли они «живыми» деньгами, и не приведут ли они к росту долгов без отдачи. CAPEX — это не просто цифра в отчётности, а показатель стратегической устойчивости бизнеса.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!