Дивиденды или рост? Что по-настоящему важнее для инвестора?
Почему высокая дивидендная доходность может быть не преимуществом, а сигналом тревоги, и почему компаниям роста иногда разумнее вообще не платить дивиденды?
Инвесторы любят дивиденды почти так же сильно, как слово "стабильность". Компания платит 5%, 7%, 10% годовых… Во-первых, это красиво, особенно когда вокруг рынок то падает, то растет, а инвестору хочется регулярно получать чего-нибудь осязаемого на счёт. А во-вторых, дивиденды не создают дополнительную стоимость из воздуха. Иногда то, что выглядит как подарок акционеру, на самом деле плата за упущенные возможности.
Автор: Алексей Примак — основатель Института Финансово Инвестиционных Технологий. Член совета директоров публичных компаний «Артген биотех» и ЦГРМ «Генетико». На фондовом рынке с 1993 года. Автор не является сотрудником InvestFuture. Его мнение может не совпадать с позицией редакции.
Дивиденды могут стоить инвестору потери роста капитала
Если инвестор сознательно собирает портфель из дивидендных компаний, он автоматически начинает сильнее концентрироваться в секторах — финансовом, коммунальном, потребительском и других зрелых сегментах. Казалось бы, что плохого, но инвестор начинает думать, что дивиденд — главный инвестиционный аргумент.
За последние 10 лет индекс S&P 500 Dividend Aristocrats Total Return вырос на ~170% а S&P 500 Total Return за тот же период прибавил ~320%. Технологический сектор S&P 500 за это же время вырос на 900%. Конечно мы помним, что результаты прошлого не гарантируют будущее, но… цифры хорошо показывают цену ошибки покупать только тех, кто платит дивиденды. Можно пропустить новые рынки, где и создается основной рост капитала!
Для IPO это особенно важно!
Компания, которая выходит на биржу ради масштабирования, не должна раздавать инвесторам ни копейки, а всё инвестировать в рост. Да, если компания на зрелой стадии и уже не может эффективно реинвестировать капитал, тогда дивиденды логичны. Но если рынок позволяет расти и эффективно развиваться, то выплаты дивидендов — странное решение.
Очень важный момент для любителей дивидендов — налог! Дивиденды облагаются налогом в момент получения, и инвестору эффективнее самому продать часть позиции, чем ждать, пока компания перечислит ему дивиденд. С точки зрения управления капиталом эффективнее иметь компанию, которая не платит дивиденды, а продолжает создавать стоимость, и самостоятельно продавать небольшую часть позиции тогда, когда тебе нужны деньги.
Реинвестирование капитала и дивиденды
IPO-компания и дивидендная компания — это часто две разные инвестиционные истории. Согласитесь, когда компания только выходит на биржу, главный вопрос вообще не о дивидендах, а о том, что именно она сможет сделать с капиталом и насколько быстро это превратится в рост бизнеса? Если компания берет деньги рынка и способна реинвестировать их под высокую доходность, дивиденды могут быть отвлечением капитала от более выгодного использования, никаким не преимуществом.
Я не делю компании на «дивидендные» и «недивидендные», это как делить на «хорошие и плохие». Я разделяю их по другому принципу: компания умеет эффективно превращать капитал в рост или нет? Если умеет, то пусть инвестирует, если не умеет — пусть возвращает мне деньги.
Дивидендная доходность и качество бизнеса
Представьте, компания одновременно показывает слабый бизнес, падающую цену акции - но пытается заманить инвестора большой дивидендной доходностью. В этом случае давайте посмотрим, не покупаем ли мы красивые проценты вместо хорошего бизнеса? Реально, это никогда ничем хорошим на длинном горизонте не закончится! Скорее это предупреждение перед тем, как дивиденд исчезнет вместе с капиталом!
Главный вывод для инвестора - сколько компания обещает дивидендов, почему она вообще может себе это позволить и куда ей выгоднее направить эти деньги.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!