«Делимобиль» предложит облигации с доходностью до 26,2%: риски для инвестора
26,2% от «Делимобиля»: займут ли?
«Каршеринг Руссия» («Делимобиль») вновь выходит на рынок с новым выпуском. Разберем, интересно ли размещение.
Параметры
объем: 1 млрд руб.;
купон: ежемесячный, до 23,5% (YTM до 26,2%);
срок: 1,5 года;
амортизация/оферта: нет;
рейтинг эмитента: BBB+(RU) от АКРА, BBB+.ru от НКР;
доступно: всем;
сбор заявок: до 30 сентября.
Что с компанией
Отчет за первое полугодие мы разбирали совсем недавно. Пройдемся по основным цифрам:
выручка: 14,1 млрд руб. (-4% г/г);
рентабельность по EBITDA: 17% (-1 п.п. г/г);
EBITDA: 2,4 млрд руб. (-6% г/г);
чистый убыток: 1,6 млрд руб. (против 1,9 млрд руб. год назад);
свободный денежный поток: 3,8 млрд руб. (+47% г/г).
Компания весь год делает упор на повышение рентабельности: во втором квартале себестоимость снизилась на 9% год-к-году, выручка на автомобиль выросла на 5%, количество проданных минут на автомобиль увеличилось на 31%, а количество поездок на автомобиль стало больше на 12%. При этом общая выручка все равно снизилась из-за сокращения автопарка на 12%.
Долги
Несмотря на все попытки увеличить эффективность, компания до сих пор убыточна. Причина — огромные процентные расходы. За первое полугодие они составили 1,5 млрд руб., а вместе с расходами на аренду — 3,1 млрд руб. Чистый долг/EBITDA сейчас на уровне 5,8х, а ICR с учетом скорректированной EBITDA — около 0,79х. Годовая EBITDA уже меньше финансовых расходов, и это настораживает.
Что касается тела долга, то тут картина пока обнадеживает: в этом году компания погасила облигаций на 6,6 млрд руб. Флоатер 1Р4 на 3,3 млрд руб. нужно погасить 8 октября, и на этом стена погашений этого года будет пройдена. С учетом того, что владелец «Делимобиля» Винченцо Трани открыл компании кредитную линию на 10 млрд руб. в начале года, эмитент скорее всего расплатится по долгам в этом году, но что будет дальше — пока вопрос.
Мнение IF Bonds
Компания размещает новый выпуск с доходностью 26,2%, в то время как остальные ее бумаги с похожей дюрацией торгуются с доходностью 30-36%. Сейчас «Делимобилю» крайне необходимо дешевое финансирование, а его при текущих ставках ждать не приходится. Удастся ли эмитенту выйти из этой ситуации и дождаться низких ставок — неизвестно.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!