Эксперт РА понизил рейтинг Биннофарм Групп до ruA-
Снижение кредитного рейтинга
«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности ООО «Биннофарм Групп» до ruA- со стабильным прогнозом и снял статус «под наблюдением». Ранее компания имела рейтинг ruA со стабильным прогнозом. Агентство объяснило решение длительным ухудшением процентной нагрузки и ростом долговой нагрузки выше прежних ожиданий на фоне продолжительного периода жёсткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ. Дополнительное давление оказали финансовые результаты за 2025 год, которые оказались хуже прогнозов агентства, а также ожидание сохранения давления процентной нагрузки в среднесрочной перспективе.
Статус «под наблюдением» сняли после завершения анализа годовой консолидированной отчётности по МСФО за 2025 год и дополнительных материалов группы. Агентство также приняло решение по текущему рейтингу «Биннофарм Групп», её дочерней компании АО «Алиум» и их облигациям. Рейтинг компании агентство присваивало на основе консолидированной финансовой отчётности по МСФО. Стабильный прогноз означает высокую вероятность сохранения рейтинга на текущем уровне в течение 12 месяцев.
Позиции фармкомпании
ООО «Биннофарм Групп» — одна из ведущих российских фармацевтических компаний. Она разрабатывает и выпускает лекарства, продаёт продукцию и продвигает препараты в России и странах СНГ. Компания появилась в 2020 году после объединения активов ПАО «Синтез» и АО «Алиум». Рейтинг учитывает умеренно высокий риск-профиль отрасли, сильные рыночные и конкурентные позиции, высокую маржинальность, приемлемую долговую нагрузку при повышенной процентной нагрузке, высокую ликвидность и низкие корпоративные риски.
«Эксперт РА» оценивает устойчивость фармацевтического рынка к внешним шокам выше среднего. Спрос на лекарства мало зависит от изменений условий, поскольку препараты важны для потребителей: около 40% портфеля группы составляют жизненно важные лекарственные препараты. Российское производство жизненно важных препаратов и аналогов оригинальных импортных лекарств становится более востребованным на фоне импортозамещения и роста внутреннего производства. За последние 15 лет фармацевтический рынок стабильно рос в денежном выражении, а в 2025 году его объём увеличился на 17% год к году.
Фармацевтический рынок России
Основным драйвером рынка остаётся коммерческий сегмент, который в 2025 году вырос на 13% год к году. При этом объём рынка в натуральном выражении сохранился на уровне предыдущего года, а покупатели продолжили выбирать более крупные упаковки. Агентство оценивает барьеры для входа в отрасль как средние из-за государственного регулирования, лицензирования, необходимых вложений в производство и исследования, а также долгого выхода на массовый выпуск продукции.
Одновременно «Эксперт РА» учитывает, что выпуск дженериков требует значительно меньших расходов на исследования и другие работы по сравнению с производством оригинальных препаратов. По итогам 2025 года на оригинальные препараты пришлось около 19% выручки группы. На рынке также работает значительное число конкурентов, которые могут выпускать дженерики. На 10 крупнейших фармацевтических компаний в России приходится около четверти рынка в денежном выражении, что говорит о низкой концентрации и большом количестве участников.
Доля и ассортимент
Рыночные позиции «Биннофарм Групп» агентство оценивает выше среднего. Доля компании в коммерческом сегменте составляет около 2,65% в денежном выражении и сохраняется несколько последних лет. Группа входит в топ-15 крупнейших фармацевтических компаний России и занимает второе место среди российских производителей. Её выручка хорошо распределена между препаратами: в 2024–2025 годах на лекарства одной терапевтической области приходилось менее трети общей выручки, а крупнейший препарат обеспечивал около 12% поступлений.
Группа выпускает более 600 препаратов из более чем 130 фармакологических групп. В 2025 году коммерческий сегмент обеспечил 80% выручки, государственные закупки — 10%, экспорт в страны СНГ — ещё 10%. Более 30 производственных линий позволяют выпускать лекарства в разных формах. Производство также диверсифицировано по площадкам: на одно из крупнейших предприятий в Кургане пришлось около 30% выручки за отчётный период.
Доля крупнейшего покупателя не превышает трети выручки. Компания самостоятельно производит субстанции, которые покрывают около 20% общей потребности в них. Это даёт преимущества при участии в тендерах и снижает себестоимость производства. Поставщики также диверсифицированы: на крупнейшего из них приходится не более 5% общей себестоимости.
Выручка и прибыльность
В 2025 году совокупная выручка группы выросла на 4,7% год к году, до 36,9 млрд руб. Темп роста оказался ниже исторических значений и ожиданий агентства. Причиной стала приостановка поставок по ряду контрактов в Узбекистан и Казахстан, а также крупной аптечной сети во втором полугодии 2025 года. В 2026 году компания восстановила поставки на обновлённых условиях.
Показатель EBITDA за 2025 год увеличился на 11% год к году благодаря оптимизации косвенных расходов, но в абсолютном выражении не достиг ожиданий агентства и составил 9,5 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 26%, что «Эксперт РА» считает высоким уровнем. Группа работает с оборотным капиталом и рентабельностью через улучшение условий с дистрибьюторами, управление запасами готовой продукции и развитие более маржинальных направлений: онкологии, гинекологии и иммунологии. По планам компании, эти меры должны помочь восстановить рост выручки и EBITDA в среднесрочной перспективе.
Долговые обязательства группы номинированы в рублях, но часть закупаемых материалов, включая субстанции, имеет валютную цену. Агентство отмечает, что на фармацевтическом рынке компания может переносить валютные расходы в стоимость продукции, что снижает валютный риск. Высокая маржинальность также позволяет группе поглощать колебания валютных курсов.
Долг и проценты
По расчётам «Эксперт РА», чистый долг к EBITDA по итогам 2025 года составил 3,5х против 2,6х годом ранее. Долговые показатели оказались хуже ожиданий агентства, поскольку абсолютный долг вырос до 36,6 млрд руб., или на 54%. Компания направила привлечённые средства на снижение зависимости от факторинга и финансирование инвестиционной программы. Общий объём чистых процентных обязательств с учётом факторинга не изменился.
Инвестиционная программа нацелена на поддержание роста и конкурентных позиций. Она предусматривает расширение портфеля лекарств, включая разработку высокотоксичных препаратов на базе производственного блока R&D-центра, моноклональных антител на площадке полного цикла по выпуску биотехнологических препаратов, средств эстетической медицины, хирургической линии и препаратов для гинекологии. Компания также развивает экспортное направление. На горизонте года от 31 декабря 2025 года агентство ожидает показатель чистого долга к EBITDA в диапазоне 3,0–3,3х из-за более сдержанного роста выручки и EBITDA, а также рефинансирования долга перед погашениями и офертами.
В среднесрочной перспективе агентство ожидает снижения долговой нагрузки до комфортного уровня в 2,5х чистого долга к EBITDA. При этом процентное покрытие остаётся слабым и крайне сильно влияет на рейтинговую оценку. Отношение EBITDA к процентам в 2025 году снизилось до 0,9х с 1,2х годом ранее и оказалось ниже ожиданий агентства. На показатель повлияли жёсткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ и активное использование факторинга с клиентами в 2025 году.
Финансовые меры группы
В отчётном периоде компания заранее получила от кредиторов отказ от требования досрочно погасить заимствования и выплатить проценты за нарушения ограничительных условий по ряду кредитов. Группа также согласовала с банками дополнительные соглашения о пересмотре финансовых ковенант. Компания работает с оборотным капиталом, диверсифицирует кредитный портфель по кредиторам и срокам, а также привлекает льготное финансирование с господдержкой. По оценке агентства, эти меры должны усилить позиции группы, однако на горизонте года от отчётной даты отношение EBITDA к процентам останется ниже 1,5х.
«Эксперт РА» оценивает ликвидность группы высоко. Прогнозный денежный поток от операционной деятельности до выплаты процентов, накопленные денежные средства, плановое финансирование и доступные лимиты по невыбранным кредитным линиям на горизонте года полностью покрывают финансовые и инвестиционные расходы. Агентство считает риски рефинансирования невысокими и не выделяет риски прохождения пиков погашения. На отчётную дату на крупнейшего кредитора приходилось около 23% долга, что составляет менее двух EBITDA.
Корпоративное управление группы
Низкий уровень корпоративных рисков агентство связывает с прозрачной структурой группы, качественным риск-менеджментом и умеренно высоким уровнем корпоративного управления. В совет директоров входят 10 участников, из которых четыре являются независимыми. Компания не избирала коллегиальный исполнительный орган. При совете директоров работают комитеты по финансам, рискам и аудиту, по стратегии и инвестиционным проектам, а также по назначениям и вознаграждениям.
Часть функций риск-менеджмента контролирует мажоритарный акционер. Прозрачность группы умеренно позитивно влияет на рейтинг: компания раскрывает для неограниченного круга лиц консолидированную отчётность по МСФО и публикует операционный отчёт. При этом отсутствие годового отчёта менеджмента не позволяет повысить оценку транспарентности до максимального уровня. Факторы внешнего влияния на рейтинг отсутствуют, а оценка собственной кредитоспособности составляет ruA-.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!