Эксперты спрогнозировали сохранение ЦБ РФ ключевой ставки на уровне 14%
Совет директоров Банка России на заседании 11 сентября может сохранить ключевую ставку на уровне 14% годовых. Такой прогноз дали 18 из 19 опрошенных экспертов. Альтернативным вариантом они называют снижение ставки на 25 базисных пунктов — до 13,75%.
На предыдущем заседании в июле Банк России пятый раз подряд с начала года снизил ключевую ставку — на 0,25 процентного пункта, до 14% годовых. Регулятор отмечал, что ускорение роста цен летом во многом связано с разовыми факторами, а показатели устойчивой инфляции оставались в диапазоне 4–5% в пересчете на год. При этом ЦБ повысил прогноз инфляции на 2026 год до 6–7% и указал на необходимость более плавного снижения ставки.
Аргументы в пользу паузы
Опрошенные аналитики считают, что дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики ограничивают ускорение устойчивых компонентов инфляции, дефицит топлива, ослабление рубля и неопределенность с параметрами бюджета.
Портфельный управляющий УК «Альфа-капитал» Алексей Корнев отметил, что базовая инфляция ускорилась в июле и сохранила темпы в августе. По его словам, недельные данные пока не показывают достаточного снижения цен для выхода на целевой уровень инфляции в 4%.
Корнев также указал на ускорение корпоративного кредитования. Темпы роста денежной массы М2 остаются около 13% при прогнозном диапазоне Банка России в 7–12%, а рубль с начала августа ослаб более чем на 8% к доллару и юаню. Дополнительным проинфляционным фактором он назвал ситуацию на топливном рынке, которая, по его оценке, пока не полностью нормализовалась.
Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев обратил внимание на ускорение общей и базовой инфляции. По данным Банка России, сезонно скорректированная инфляция в июле составила 11,6% после 11,4% в июне. Базовая инфляция в июле выросла до 7% с 5,3% в июне.
По оценке Васильева на основе недельных данных, сезонно скорректированная инфляция в августе могла составить около 7%. Трехмесячная сезонно скорректированная инфляция за июнь—август при этом складывается в районе 10%. Еще одним аргументом в пользу паузы он считает рост денежной массы примерно на 13% год к году, выше прогноза ЦБ в 7–12%.
Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая считает, что для пересмотра дальнейшей траектории ставки пока недостаточно данных. Среди проинфляционных рисков она назвала перенос в цены возросших транспортных издержек и ослабления рубля, вывод Банка России об увеличении в том числе устойчивой компоненты инфляции в июле, а также признаки повышенного ценового давления в производственном секторе.
Росстат опубликует полные данные по инфляции за август 11 сентября в 19:00, то есть после заседания Банка России. Беленькая отметила, что регулятор считает данные за полный месяц по широкой выборке товаров и услуг наиболее репрезентативными и надежными, особенно для оценки устойчивой инфляции.
Ведущий аналитик Freedom Global Наталья Мильчакова оценивает вероятность сохранения ставки на уровне 14% примерно в 60%, а ее снижения до 13,75% — в 40%. В числе факторов в пользу паузы она назвала ситуацию с топливом, высокий уровень инфляционных ожиданий населения и ослабление рубля.
Сценарий снижения ставки
Единственным участником опроса, который назвал снижение ставки базовым сценарием, стал старший директор группы суверенных и региональных рейтингов АКРА Дмитрий Куликов. Он считает, что Банк России может снизить ставку на 25 базисных пунктов, до 13,75%, до публикации новых бюджетных проектировок.
Главный экономист Газпромбанка Павел Бирюков обратил внимание на возможное замедление базовой инфляции в августе и ослабление потребительского спроса. По его оценке на основе недельных данных Росстата, базовая инфляция в августе могла вернуться к 5% после ускорения до 7% в июле в пересчете на год с сезонной корректировкой.
Инфляционные ожидания населения в августе снизились после июльского всплеска до 13,7%. Рост розничного кредитования в июле замедлился до 0,5% месяц к месяцу после 0,9% в июне. Опережающие индикаторы, по словам Бирюкова, указывают на возможное ослабление динамики спроса во втором полугодии.
Главный экономист «Т-инвестиций» Софья Донец сообщила, что после июльского заседания экономика вернулась к замедлению, деловые настроения остались слабыми, а рост зарплат опустился ниже 10% впервые с 2021 года. «Т-инвестиции» ожидают сохранения ключевой ставки на уровне 14%, а наиболее вероятной альтернативой считают ее снижение до 13,75%.
Председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков заявил, что вероятность снижения ключевой ставки на 0,25 процентного пункта на сентябрьском заседании выросла на фоне текущего замедления инфляции. Глава Сбербанка Герман Греф ранее прогнозировал снижение ставки шагами по 25–50 базисных пунктов, до 13–13,5% к концу текущего года.
Глава ВТБ Андрей Костин сообщил, что не ожидает паузы на сентябрьском заседании и считает, что ставка продолжит плавно снижаться. Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов, напротив, считает паузу более вероятной, но ожидает продолжения цикла снижения ставки на среднесрочном горизонте. По его мнению, превышение инфляцией целевых уровней связано с временными шоками предложения.
Ожидания до конца года
Большинство аналитиков, которые ожидают паузу в сентябре, полагают, что Банк России может вернуться к снижению ставки на опорном заседании 23 октября. К этому времени должно появиться больше информации о параметрах бюджета и влиянии дефицита топлива на инфляцию.
Старший стратег по процентным ставкам и долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин ожидает снижения ключевой ставки до 13,5% к концу года. Михаил Васильев из Совкомбанка в базовом сценарии ожидает снижения ставки 23 октября на 25 базисных пунктов, до 13,75%, и до 13,5% к концу года.
Васильев отметил, что риски смещены в сторону более высокой ставки. По его оценке, Банк России может сохранить ее на уровне 14% до конца года при ухудшении геополитической обстановки, продлении ситуации с топливом, дальнейшем ослаблении рубля или более значительном расширении дефицита бюджета.
Управляющий директор рейтинговой службы НРА Сергей Клисенко считает, что снижение ставки может быть перенесено на октябрь или декабрь. По его оценке, очередная волна дефицита топлива в августе отложила нормализацию предложения и восстановление производственных мощностей на более поздние сроки по сравнению с прогнозами, сформированными один—полтора месяца назад.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
