Как ковенанты защищают инвесторов от финансовых рисков компаний?
Когда компания выпускает облигации, она принимает на себя не только обязательства по выплатам, но и дополнительные обязательства — ковенанты. Они могут быть обязательными, финансовыми и операционными, и регулируют такие аспекты, как раскрытие информации, соблюдение финансовых метрик и операционный контроль. Нарушение ковенантов может привести к требованию досрочного погашения облигаций.
Виды ковенантов
Обязательные. Чаще это требования по раскрытию информации, своевременным выплатам, соблюдению сроков, поддержке рейтинга.
Финансовые. Это все ограничения по ключевым метрикам: долговой нагрузке, уровню прибыли, способности обслуживать долг.
Операционные. Требования к контролю над компанией, отсутствию дефолтов по другим кредитам, запрету на определённые действия.
Пример ковенантов
Возьмем ковенанты по выпуску АБЗ-1 серии 002Р-05. В нем оферентами выступает холдинговая компания группы АО ПСФ «Балтийский проект» и АО «АБЗ-Дорстрой» — операционная компания Группы. А теперь посмотрим на набор ограничений:
делистинг облигаций при нарушении эмитентом требований по раскрытию информации;
просрочка купона, номинала или оферты более чем на 10 рабочих дней;
неопределение нового ПВО (о нем мы писали в нашем телеграм-канале) в течение 60 дней.
Финансовые (МСФО):
долг/EBITDA не выше 4,0х;
EBITDA/Проценты не ниже 1,5х.
Операционные ковенанты:
утеря контроля компаний АО «ПСФ «Балтийский проект» и АО «АБЗ-Дорстрой»;
просрочки по кредитам и инструментам от 300 млн руб.;
отсутствие процедур банкротства по компаниям.
По рейтингу и отчётности:
нераскрытие МСФО-отчётности и РСБУ в установленные сроки;
отзыв всех рейтингов без замены;
непредоставление отчёта о ковенантах ПВО.
Последствия нарушения ковенантов
Если компания нарушает ковенанты, то ПВО (представитель владельцев облигаций) или сам эмитент обязан раскрыть факт нарушения. В большинстве выпусков ковенанты дают инвестору право потребовать досрочного погашения облигаций по номиналу (или цене, указанной в документах). Но не заблуждайтесь, эти ограничения не гарантируют, что инвестору вернут деньги, однако иногда подстраховывают от оплошностей.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!