Нарушения ковенантов и чистый убыток: что не так с облигациями Атомэнергопрома
Рассмотрим финансовые результаты за первое полугодие 2026 года:
выручка: 1,2 трлн руб. (+6,5% г/г);
операционная прибыль: 222,9 млрд руб. (-2% г/г);
чистая прибыль: 68,9 млрд руб. (в 1п2025 был убыток 62,1 млрд).
При рассмотрении отчетности в глаза сразу бросаются две вещи: снижение операционной прибыли и чистый убыток в прошлом году.
Операционка в этом году снизилась на 4,9 млрд руб., что объясняется ростом прочих расходов. В этой статье самую крупную долю занимают расходы на социальную сферу и благотворительность. В первом полугодии компания потратила на них 39,3 млрд руб. — на 22 млрд руб. больше, чем годом ранее. На что конкретно ушли деньги — неизвестно.
Чистая прибыль в этом году оказалась в положительной зоне, но в прошлом был убыток в размере 62,1 млрд руб. Причиной стали курсовые разницы, которые дали минус 223,6 млрд руб. Без их учета компания оставалась прибыльной.
Нарушения ковенантов
По состоянию на 30 июня, Атомэнергопром нарушила ковенанты (условия) сразу по нескольким кредитам на сумму 116,6 млрд руб. (5,3% от общей задолженности). По бОльшей части займов (95,4 млрд руб.) кредиторы уже отказались требовать досрочного погашения, а займы в размере 21,1 млрд руб. были переведены в краткосрочные.
Причиной нарушения стал рост показателей ЧД/EBITDA и покрытия процентов у эмитента. Долги растут из-за широкой инвестпрограммы: компания строит множество АЭС в России и за рубежом.
По расчетам Эксперт РА, отношение долг/EBITDA у Атомэнергопрома на уровне 3х, а покрытие процентов EBITDA — на уровне 2,4х. Само агентство оценивает рейтинг эмитента на уровне ruА, но за счет материнской компании финальный рейтинг у него ruAAA.
Мнение IF Bonds
Атомэнергопром является дочкой Росатома, ему принадлежат все АЭС в России, поэтому любые финансовые сложности компании с высокой вероятностью будут компенсированы из бюджета. При этом финансовое положение Атомэнергопрома по сравнению с некоторыми госкомпаниями достаточно неплохое.
Рублевые облигации эмитента дают лишь небольшую (~50 б.п.) премию к ОФЗ, поэтому наиболее интересны валютные бумаги, которые сейчас дают ~8,4% в юанях или долларах. Это наименьшая доходность в корпоративном сегменте, но на 1–1,5% выше, чем в юаневых ОФЗ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.