Нацбанк Казахстана оставит базовую ставку на уровне 18%, опасаясь инфляции
Решение по базовой ставке
Национальный банк Казахстана, по оценке эксперта по макроэкономике аналитического центра "Halyk Finance" Асана Курманбекова, по итогам заседания 5 июня сохранит базовую ставку на уровне 18% годовых. Он считает, что у регулятора формально есть возможность для аккуратного смягчения денежно-кредитной политики, однако текущая инфляционная неопределенность не позволяет воспользоваться этим потенциалом. В таких условиях сохранение жестких параметров политики выглядит, по его мнению, более вероятным сценарием на июнь.
Аргументы эксперта
Курманбеков отмечает, что у Национального банка есть пространство для снижения базовой ставки на 0,25 процентного пункта, до 17,75%. Однако, как подчеркивает аналитик, высокий уровень неопределенности, связанный с инфляционными рисками, делает такой шаг преждевременным. В своем комментарии он указывает, что "с учетом достаточно высокого уровня неопределенности в отношении инфляционных рисков Национальный банк сохранит базовую ставку на уровне 18% на июньском заседании". Для инвесторов это означает сохранение текущей доходности тенговых инструментов и продолжение жестких условий кредитования.
Текущая динамика инфляции
Эксперт обращает внимание на свежие данные Бюро национальной статистики Казахстана, согласно которым в мае 2026 года потребительская инфляция замедлилась в месячном выражении до 0,7% против 0,8% в апреле. Основной вклад в это замедление внесли продовольственные товары: их рост замедлился за счет сезонного удешевления отдельных видов овощей и фруктов. По словам Курманбекова, непродовольственные товары также показали более сдержанную динамику роста цен, что частично облегчило общую картину для потребителей и регулятора.
Роль сектора услуг
При этом Курманбеков подчеркивает, что платные услуги, напротив, ускорили рост и стали главным источником ценового давления в помесячной динамике. Это означает, что снижение инфляции носит неоднородный характер и зависит от отдельных сегментов потребительской корзины. Аналитик делает вывод, что майские данные скорее отражают перераспределение инфляционного давления между товарными группами и услугами, чем устойчивое ослабление инфляционных процессов в экономике. Для Национального банка Казахстана такая структура инфляции создает дополнительные риски при принятии решений по базовой ставке.
Оценка устойчивости тренда
По словам Курманбекова, замедление инфляции в мае выглядит умеренно позитивным, прежде всего за счет товаров и эффекта высокой базы прошлого года. Однако он обращает внимание, что ускорение роста цен на платные услуги и сохранение двузначной инфляции в непродовольственном сегменте ограничивают потенциал для быстрого снижения общего уровня цен. Это указывает на то, что инфляция в Казахстане остается выше комфортного уровня для регулятора, а ее структура пока не позволяет говорить о полном снятии инфляционных рисков.
Факторы риска для цен
Курманбеков отмечает, что жесткие денежно-кредитные условия и высокая базовая ставка продолжат сдерживать потребительский спрос, что в нормальной ситуации помогало бы снижать инфляцию. В то же время он указывает на возможное повышение регулируемых тарифов и цен на топливо во второй половине года, которое способно поддерживать инфляционное давление. Для неквалифицированного инвестора это означает, что ключевое слово "инфляция в Казахстане" останется важным фактором, влияющим и на доходность облигаций, и на реальные ставки по депозитам, и на стоимость заимствований для бизнеса.
Предыстория решений регулятора
Национальный банк Казахстана 10 октября повысил базовую ставку на 1,5 процентного пункта, до 18% годовых, и с тех пор сохраняет ее на этом уровне. До этого, с марта 2025 года, регулятор удерживал базовую ставку на уровне 16,5%. Такое ужесточение денежно-кредитной политики стало ответом на усиление инфляционного давления и необходимость стабилизировать ожидания участников рынка. Напомним, 10 октября регулятор поднял ставку сразу на 1,5 процентного пункта до 18,00% годовых, чтобы охладить экономическую активность и ограничить рост потребительских цен.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!