НЛМК не будет выплачивать дивиденды за 2025 год
Совет директоров Новолипецкого металлургического комбината (НЛМК) рекомендовал годовому собранию акционеров не выплачивать дивиденды по итогам 2025 года. Это продолжение дивидендной паузы, которая началась ещё в 2024 году, когда компания также отказалась от выплат . Окончательное решение утвердит собрание акционеров, но рынок уже заложил нулевые дивиденды в цену бумаг.
Финансовые результаты 2025 года: почему дивидендов не будет
Главная причина отказа от дивидендов — резкое ухудшение финансовых показателей компании на фоне кризиса в металлургической отрасли. По итогам 2025 года:
выручка НЛМК по МСФО снизилась на 15% год к году, до 831 млрд рублей;
EBITDA рухнула на 45%, до 140,5 млрд рублей;
рентабельность по EBITDA во втором полугодии упала до рекордно низких 14%;
чистая прибыль сократилась на 48% год к году, до 63,1 млрд рублей — и оказалась хуже ожиданий аналитиков;
свободный денежный поток (FCF), из которого традиционно формируются дивиденды, упал с 84 млрд до 43 млрд рублей.
Инвесторы также фиксируют негативную динамику по полугодиям. EBITDA компании последовательно снижалась:
156 млрд рублей в первом полугодии 2024 года;
100 млрд — во втором;
84 млрд в первом полугодии 2025 года;
всего 56 млрд рублей — во втором.
Тренд очевиден: компания теряет прибыль с каждым кварталом.
Впрочем, не всё так однозначно. По РСБУ (российским стандартам бухгалтерского учёта) чистая прибыль НЛМК за 2025 год выросла на 40%, до 86,7 млрд рублей. Однако этот скачок связан с бухгалтерскими особенностями и курсовыми разницами, а не с реальным улучшением операционной деятельности. По МСФО, который лучше отражает реальное положение дел, прибыль упала почти вдвое.
Проще говоря, НЛМК зарабатывает всё меньше и меньше. Экспорту мешают санкции, внутренний спрос падает из-за высокой ключевой ставки и стагнации в строительстве, а цены на сталь продолжают снижаться. В таких условиях компания предпочитает копить деньги, а не раздавать их акционерам.
История дивидендов: от щедрости к паузе
Когда-то НЛМК входил в число самых щедрых дивидендных историй на российском рынке. Ещё в 2021 году компания выплатила акционерам рекордные 207,7 млрд рублей — по 34,66 рубля на акцию. В 2023 году, несмотря на санкции, дивиденд составил 25,43 рубля на акцию, а общая сумма выплат достигла 152,4 млрд рублей.
Однако с 2024 года ситуация изменилась кардинально. 22 мая 2025 года совет директоров НЛМК рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2024 год. Акции компании на этой новости упали на 5-6%. Теперь эта пауза продлевается и на 2025 год — второй год подряд акционеры останутся без выплат.
Дивидендная политика НЛМК предусматривает выплату не менее 100% свободного денежного потока при комфортном уровне долга (чистый долг / EBITDA ниже 1,0х). Теоретически за 2025 год на дивиденды можно было бы направить около 5,6 рубля на акцию (доходность около 5,8%). Однако совет директоров снова решил взять паузу. У компании уже есть прецедент: за 2024 год FCF составил 84 млрд рублей, но акционеры остались ни с чем.
Что происходит в отрасли: почему страдают все металлурги
НЛМК — не единственная компания, затянувшая пояса. В один и тот же день, 22 мая 2025 года, советы директоров четырёх крупнейших компаний — Газпрома, Норильска, Магнита и НЛМК — отменили дивидендные выплаты. Это не удивительно: металлургический сектор оказался в эпицентре кризиса.
Основные причины падения прибыли у всех сталелитейных компаний одни и те же:
снижение продаж — производство стали в России упало, спрос со стороны строительной отрасли заморожен из-за высокой ключевой ставки;
падение цен на сталь как на внутреннем, так и на мировом рынке;
крепкий рубль, который бьёт по экспортной выручке (у НЛМК остался экспорт слябов в ЕС);
глобальное замедление экономики из-за войны на Ближнем Востоке, которое снижает спрос на чёрные металлы в мире.
Итак, бизнесы металлургов трещат по швам. В такой ситуации все эмитенты сектора экономят и отменяют дивиденды.
Долг и деньги: единственный плюс компании
Несмотря на падение прибыли, финансовое положение НЛМК остаётся исключительно крепким. У компании практически нет долгов — чистая денежная позиция составляет около 126 млрд рублей (с учётом займов связанным сторонам).
Соотношение чистого долга к EBITDA — отрицательное (около -0,32х). Это значит, что денег на счетах больше, чем кредитных обязательств. Процентные доходы компания получает, а не платит. Общий объём ликвидных средств с учётом инвестиций достигает внушительных 195,6 млрд рублей.
Это создаёт парадоксальную ситуацию: у компании есть деньги на дивиденды, но она их не платит. Аналитики «Альфа-Банка» отмечают, что НЛМК сохраняет высокий запас финансовой прочности. Однако инвестиционный кейс остаётся непрозрачным: раскрытие информации ограничено, операционные метрики неизвестны.
Прогнозы: когда дивиденды могут вернуться
Аналитики не ждут улучшений в ближайшее время. По их оценкам, восстановление в металлургическом секторе начнётся не раньше 3-4 квартала 2026 года. Ключевые факторы, которые могут изменить ситуацию:
снижение ключевой ставки ЦБ, которое оживит строительство и внутренний спрос;
ослабление рубля, которое сделает экспорт более выгодным (у НЛМК остались поставки слябов в Европу);
стабилизация цен на сталь на мировых рынках.
Даже при улучшении конъюнктуры, по консервативным прогнозам, дивиденды за 2026 год могут составить от 0 до 11 рублей на акцию. Это значительно ниже «жирных» 25-34 рублей, которые компания платила в 2021-2023 годах.
Министерство энергетики США (EIA) в своих долгосрочных прогнозах до 2050 года ожидает, что мировое потребление стали продолжит расти на 0,6% в год. Но эти темпы слишком низкие, чтобы быстро вытащить российских металлургов из ямы.
Как это отразится на инвесторах
Для частных инвесторов, владеющих акциями НЛМК (тикер NLMK на Московской бирже), новость о нулевых дивидендах — это болезненный, но уже ожидаемый удар.
Что важно учитывать:
Второй год без дивидендов. Компания не платила за 2024 год и не заплатит за 2025-й. Доходность по модели Гордона при дивиденде 25 рублей составляла около 10%, но этих выплат больше нет.
Компания дорогая. Мультипликатор P/E НЛМК находится около 9. При падающей прибыли это означает, что акции могут продолжить снижение.
Крепкий баланс — единственный аргумент в пользу покупки. У НЛМК одни из лучших финансовых показателей в секторе: нет долгов, куча денег на счетах. Это защита от банкротства, но не драйвер роста.
Рынок перестаёт быть дивидендным. В 2024-2025 годах сразу несколько голубых фишек (Газпром, Норникель, Магнит, НЛМК, Северсталь, ММК) отказались от выплат. Инвесторам, рассчитывавшим на пассивный доход от акций, приходится переориентироваться на облигации или более стабильные секторы.
Вывод
Покупать акции НЛМК в расчёте на дивиденды в 2026 году не стоит — их, скорее всего, не будет. Компания остаётся качественным активом с отличным балансом, но драйверов для роста котировок сейчас нет.
Инвесторам с долгосрочным горизонтом (3-5 лет) текущие уровни могут быть интересны для постепенного набора позиции, но только при условии, что они готовы мириться с отсутствием дивидендного дохода. Ориентироваться на покупку имеет смысл в районе 90-100 рублей за акцию.
Главное — следить за сигналами от ЦБ: как только ключевая ставка начнёт заметно снижаться, строительство оживится, и металлурги пойдут вверх. Но пока этого не произошло — лучше держаться в стороне.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.