Дивдоходность 12-13%, но акции не растут: что скрывает отчёт НМТП
Выручка +7,5%, чистая прибыль под 40 млрд рублей, операционный денежный поток почти на 20% выше прошлого года, а дивиденды могут достичь 13% доходности. Но рынок почему-то не спешит раскупать акции. Разбираем, почему идеальная отчётность — ещё не повод для переоценки.
НМТП отчитался за 2025 год — и формально придраться почти не к чему. Бизнес зарабатывает, кэш генерирует, дивиденды высокие.
Но особого ажиотажа в акциях компании пока не видно, и для этого есть причины.
Что в отчете за 2025 год
выручка: 76,5 млрд ₽ (+7,5% г/г);
операционная прибыль: 46,7 млрд ₽ (+11,7% г/г);
чистая прибыль: 40,5 млрд ₽ (+7,2% г/г);
операционный денежный поток: 42,4 млрд ₽ (+18,7% г/г).
При этом компания реально генерирует деньги: кэшфлоу даже выше чистой прибыли. И это не удивительно. Порт работает как естественная монополия: клиенты (экспортёры) привязаны к логистике и не могут просто «уйти к конкуренту».
Кроме того, государство в последние годы ослабило жёсткое тарифное регулирование. В итоге компания может спокойно перекладывать инфляцию в тарифы.
Отсюда и маржа на уровне ~65–70% по EBITDA — для обычного бизнеса это недостижимо.
Неочевидный драйвер прибыли
У компании почти нет долга, зато на счетах накопилось около 60 млрд ₽. В 2025 году, когда ставки были высокими, НМТП активно размещал эти деньги на депозитах.
В результате более 10 млрд ₽ прибыли — это проценты по вкладам.
С текущими результатами компания спокойно может платить около 1,0–1,1 ₽ на акцию. Это ~12–13% дивдоходности.
Почему же рынок не даёт переоценку
На первый взгляд, всё идеально: деньги есть, прибыль есть, дивиденды двузначные. Но имеются и два ключевых ограничения.
Большой капекс впереди. Компания должна строить новый перегрузочный комплекс стоимостью >40 млрд ₽. Те деньги, которые могли бы пойти на дивиденды, частично будут «сжигаться» в инвестициях.
Основные активы НМТП находятся в Чёрном море (Новороссийск, Приморск). Это зона повышенных геополитических рисков. А значит, есть риск повреждения инфраструктуры, при этом страховое покрытие ограничено.
Вывод
НМТП сейчас — это выбор между долгосроком и краткосроком.
В краткосроке: высокая дивдоходность может поддерживать интерес к акциям, особенно на фоне снижения ставок.
В долгосроке: ключевой вопрос — насколько эффективно отработает капекс и не реализуются ли геополитические риски.
Поэтому история выглядит интересно, но уже не такой однозначной, как кажется на первый взгляд.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!