Российский IT входит в эпоху консолидации, выбирая M&A венчурным сделкам
На российском IT-рынке происходит довольно показательный сдвиг. За первое полугодие прошло 33 M&A-сделки на $829 млн против 35 венчурных сделок всего на $29,3 млн. По количеству почти паритет, а по деньгам на поглощения было потрачено в 28 раз больше. Причем в 21 из 28 сделок с раскрытой структурой покупатель получал контроль, а в девяти случаях — весь бизнес. Разберемся почему рынок так быстро начал укрупняться и кто от этого выигрывает.
Выращивать стало дорого
Еще несколько лет назад логика была простой: есть перспективная ниша — набираем команду, несколько лет инвестируем и строим свой продукт. В последние два года такой эксперимент обходится слишком дорого. Особенно в облаках, ИИ и работе с данными, где нужны дата-центры, GPU и большой штат разработки. Если у крупной компании есть свободный капитал, иногда проще купить готовый продукт с клиентами и командой, чем финансировать несколько лет разработки с неизвестным результатом.
Одновременно у небольших IT-компаний исчезает легкий капитал. Венчурных денег мало, кредит дорогой, а первая волна импортозамещения уже заполнила самые очевидные ниши. Поэтому для части независимых разработчиков продажа стратегу становится практически естественным следующим этапом.
В итоге преимущество крупных игроков усиливается дважды: у них есть деньги на сделки, а потенциальные цели становятся сговорчивее.
Кто сейчас лучше всего играет в эту игру
«Т-Технологии» пока выглядят самым агрессивным консолидатором. За последний год группа вошла в Selectel, купила «Авто.ру» и теперь консолидирует банк «Точка». Причем «Точка» оценена в ₽84,8 млрд, а финансировать сделку планируют сочетанием денег и новых акций. У группы ROE около 29%, а операционная прибыль за последние 12 месяцев приблизилась к ₽200 млрд — ресурсов для продолжения экспансии хватает. M&A у «Т» становится частью модели роста: вместо того чтобы годами строить новую вертикаль, компания покупает готовую аудиторию, технологию или бизнес и подключает его к своей огромной клиентской базе.
«Яндекс» — это скорее главный обладатель сухого пороха. На конец июня у компании было ₽296 млрд денег и депозитов при практически нулевом чистом долге. Покупать «Яндекс» может очень многое, но интересно, что помимо покупок компания рассматривает и другой формат: например, обсуждает с VK объединение части облачных и ИИ-активов в совместное предприятие. То есть даже двум гигантам иногда дешевле объединить дорогую инфраструктуру, чем строить две параллельные.
У самого VK возможности скромнее: ситуация заметно улучшилась, но чистый долг все еще около ₽60 млрд при ₽49,6 млрд свободных денег. Поэтому для него партнерства и обмен активами сейчас выглядят естественнее, чем самостоятельные покупки за кэш.
«Астра» — менее масштабный, но, на наш взгляд, очень интересный кейс именно внутри чистого IT. В этом году компания купила 20% разработчика Java-платформы «Аксиом» и 26% ИИ-разработчика АИБ. Долговая нагрузка остается низкой — чистый долг/EBITDA всего 0,38х, а часть акций из байбека компания прямо разрешила использовать для будущих M&A. «Астра» сейчас постепенно собирает вокруг Astra Linux полноценную экосистему инфраструктурного ПО. На фоне Positive и Arenadata это выглядит более системной стратегией: те тоже делают точечные покупки, но пока скорее ради отдельных технологий и команд, тогда как у «Астры» M&A уже становится отдельным инструментом расширения продуктового контура.
Российский IT, похоже, входит в эпоху консолидации — а значит, качество M&A постепенно станет таким же важным показателем для инвестора, как рост выручки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!