Пузырь ИИ начал лопаться? Повторения с сюжетом краха доткомов нет
Все еще следите за решениями ФРС? Да бросьте. Давайте лучше посмотрим на кривую доходности американских гособлигаций. Когда короткие ставки выше длинных, кривая инвертируется. Это сигнал, что рынок ждет замедления экономики, а банкам при прочих равных сложнее зарабатывать на кредитовании. Конечно, это не единственный фактор доступности денег, но весьма показательный.
Почему используют пример доткомов?
С июня 1999-го по июнь 2000 года ФРС подняла ставку с 4,75% до 6,5%. Затем кривая доходности инвертировалась. А инвесторы тем временем продолжали скупать интернет-компании, многие из которых не имели ни прибыли, ни внятной бизнес-модели, зато обещаний хватало на несколько будущих технологических революций. В итоге столкнулись три вещи: завышенные оценки, ухудшение финансовых условий и бизнес, не умеющий превращать красивые идеи в деньги.
Инвестиции в ИИ колоссальны, оценки некоторых компаний заставляют задуматься о крепости нервной системы инвесторов. Но нынешний рынок отличается от доткомов: значительная часть вложений финансируется действующим бизнесом и реальными денежными потоками. Да, они тоже теряют, но это не очень мешает продолжать.
Еще один любопытный момент: сейчас кривая доходности американских гособлигаций имеет положительный наклон. Это не гарантия от обвала, но и не повторение 2000 года. Впрочем, ИИ пока не научился самостоятельно оплачивать счета за дата-центры, чипы и электричество — за всё это платят инвесторы и акционеры. И однажды они спросят, когда же начнется отдача.
Что делать инвестору?
Думаю, рано объявлять конец технобума и распродавать портфель. Смотрим на кредитные условия, корпоративную прибыль и реальные денежные потоки. Особенно внимательно — на компании, чья оценка держится преимущественно на обещаниях.
Для IPO и pre-IPO риск еще выше. Техногигант может финансировать эксперименты из собственной прибыли, молодой эмитент чаще зависит от внешнего капитала. Когда деньги дорогие, инвесторы внезапно хотят увидеть прибыль, а не презентацию о захвате мирового рынка.
За десятилетия на рынке я усвоил простую вещь: предсказывать крах по одному индикатору — занятие увлекательное, но дорогое. Мой подход прежний: диверсификация, asset allocation и проверка фундаментальных показателей.
Конечно, ИИ изменит мир, он уже это делает. Вопрос в другом — сколько инвесторов доживут до момента, когда он начнет приносить прибыль?
Автор не является сотрудником InvestFuture. Его мнение может не совпадать с позицией редакции