Сравнение лидеров фармы: кто станет фаворитом в 2026 году?
На фоне слабого рынка фармацевтический сектор демонстрирует устойчивость, однако внутри него компании показывают разную динамику. В статье анализируются результаты трёх компаний: Промомед с быстрым ростом, Озон Фармацевтика с балансом прибыли и будущих инвестиций и Мать и Дитя, которая выделяется стабильностью и низкими рисками.
На фоне слабого рынка фарма выглядит неожиданно устойчиво: спрос не падает, выручка растёт, у компаний сохраняется высокая маржинальность. Но если открыть отчёты, становится понятно — внутри сектора всё очень неоднородно. Сегодня сравним результаты по МСФО трёх публичных компаний за 2025 год: Промомед, Озон Фармацевтика и Мать и Дитя, и выберем фаворита в секторе.
Промомед — самый быстрый рост
выручка: 37,6 млрд руб. (+75%);
EBITDA: 15,3 млрд (+86%), маржа: 41%;
чистая прибыль: 7,2 млрд (+149%);
ND/EBITDA: 1,65x.
Рост идёт за счёт ключевых сегментов: эндокринология (диабет/ожирение): +163%, уже >50% выручки и онкология: +42%. И важный момент — структура: 74% выручки уже дают инновационные препараты, а не дженерики → отсюда рост маржи. Но дальше начинаются вопросы:
FCF отрицательный: –4,3 млрд руб.;
растёт дебиторка и запасы;
долг увеличивается в абсолюте.
То есть, прибыль есть, а денег нет. Это классическая компания роста: она быстро растёт, но пока полностью реинвестирует кэш.
Озон Фармацевтика — стабильнее, но меньший рост
выручка: 31,6 млрд (+24%);
EBITDA: 12,2 млрд (+28%), маржа: 38,5%;
чистая прибыль: 6,2 млрд (+34%);
ND/EBITDA: 0,8x.
Основной рост даёт сегмент госзакупок, где компания усилила позиции. Но есть нюанс: в рознице объёмы почти не растут — +2%, а вся динамика идёт за счёт повышения цен. Плюс компания активно инвестирует в будущее: биотех-площадки, разработки, производство. Отсюда — отрицательный FCF (–0,7 млрд руб.) и большой объём капитализированных R&D (7,2 млрд руб.).
Это не проблема сейчас, но риск на будущее: если разработки не дойдут до рынка, возможны списания. В отличие от Промомеда: меньше темпы, но больше предсказуемость. Но появляется технологический риск.
Мать и Дитя — самая устойчивая модель
выручка: 43,4 млрд (+31%);
EBITDA: 13,2 млрд (+24%);
маржа: 30,6%;
чистая прибыль: 11 млрд (+8,5%).
При этом у бизнеса практически нет долга (ND/EBITDA около нуля), а развитие финансируется из собственных средств. Даже крупное приобретение сети «Эксперт» за 8,5 млрд руб. компания закрыла без привлечения кредитов. Да, рентабельность немного просела из-за интеграции новых активов, но остаётся выше 30%, а главное — бизнес стабильно генерирует прибыль и платит дивиденды (около 7% доходности).
Резюме
Фарма в целом остаётся интересным сектором, но на фоне общей слабости рынка важнее, чем когда-либо, разбираться, за счёт чего компания растёт — и чем она за этот рост платит.
Промомед — это история про максимальный рост, но с риском по кэшу. Озон Фармацевтика — баланс между текущей прибылью и ставкой на будущее. Мать и Дитя — устойчивый, но при этой растущий бизнес с кэшем и дивидендами.
Если выбирать фаворита, то всё упирается в стратегию инвестора. Но с точки зрения качества бизнеса здесь и сейчас Мать и Дитя выглядит сильнее: у компании есть и рост, и прибыль, и кэш, и низкие риски.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!