ЦБ замедлит снижение ставки из-за инфляционных рисков и дефицита мощностей
Ключевая ставка и инфляция
Банк России при принятии решений по ключевой ставке рассматривал ее снижение и сохранение. Были и единичные предложения повысить ставку. Эльвира Набиуллина отметила: "Мы действительно анализировали, как складывается топливная ситуация, и прежде всего топливная ситуация относится к тому, что называют шоками предложения. Денежно-кредитная политика реагирует на шоки предложения в том случае, если они имеют выраженные вторичные эффекты, просачиваются в устойчивую инфляцию и, конечно, зависит от длительности этих шоков".
ЦБ будет учитывать сокращение производственных мощностей при решениях по ключевой ставке. "Мы будем рассматривать, как изменяется ситуация в целом. Безусловно, развитие ситуации с убывающими мощностями - это фактор принятия нами решения, но это не единственный фактор, который влияет на наше решение по ключевой ставке. Еще раз, надо будет смотреть в совокупности, но при прочих равных это, конечно, уменьшит, во всяком случае, пространство для снижения ставки".
В базовом сценарии Банк России исходит из восстановления компаниями производственных мощностей до конца текущего года: "В нашем базовом сценарии мы исходим из того, что компании восстановят свои производственные мощности до конца текущего года".
Полностью исключать повышение ключевой ставки нельзя. "Если вдруг обстоятельства изменятся и потребуют, то мы готовы повысить ставку до того уровня, который для этого необходим". При этом оснований заранее повышать ставку ЦБ не видит: "Если наши возможности снижаются на постоянной основе, это потребует более сдержанного спроса в экономике и в этом году, и в следующем году. Но еще раз подчеркну, это не является частью нашего базового сценария. Заблаговременно закладываться на такой ход развития ситуации и превентивно дергать ставку вверх, на наш взгляд, оснований нет. Если он реализуется - такой сценарий, то мы будем делать то, что необходимо для ценовой стабильности".
Для ключевой ставки требуется "более высокая траектория" с учетом новых вводных по бюджету и возможных вторичных эффектов от роста цен.
Нынешнее ускорение роста цен Банк России рассматривает "как временное". При этом оперативные данные указывают, что удорожание топлива начинает распространяться на цены широкого круга товаров и услуг.
По оценке ЦБ, инфляционные ожидания могут снижаться по мере стабилизации топливного рынка: "По мере стабилизации ситуации на топливном рынке инфляционные ожидания могут пойти вниз. Примерно так они отреагировали на повышение НДС: после краткосрочного всплеска ожидания достаточно быстро скорректировались".
Рост инфляционных ожиданий регулятор считает естественным: "Невозможно было, чтобы они не выросли. Важно будет, как они будут себя вести дальше. Ну и как, конечно, в целом будет ситуация развиваться".
В Банке России видят, что правительство принимает меры для стабилизации ситуации на топливном рынке. "Мы, кстати, внимательно послушали представителей наших региональных, территориальных учреждений. Ситуации везде разные, но во многих регионах, по информации наших территориальных учреждений, действительно, ситуация стабилизируется. В базовом сценарии мы исходим, что в основном мощности будут восстанавливаться постепенно до конца года".
По словам Набиуллиной, «инфляционная память» сохраняется долго, а снизить ее можно удержанием низкой инфляции: "Единственный способ, рецепт, о котором вы говорите - какой рецепт? Это снизить инфляцию, чтобы люди сами убедились, что цены перестали расти высокими темпами".
Экономика и бюджет
Дальнейшее развитие ситуации в российской экономике зависит от предложения товаров и динамики спроса. "Первый - ситуация с предложением товаров. В нашем базовом сценарии мы исходим из того, что компании восстановят свои производственные мощности до конца текущего года. Второй фактор - это динамика спроса. Предприятия ожидают его замедления, что следует из оперативных данных".
"Постепенное снижение напряженности на рынке труда будет вносить вклад в замедление темпов роста цен".
Банк России зафиксировал небольшое снижение сберегательной активности россиян: "Хотя вклады и продолжают расти, их доля понемногу сокращается, тогда как доля средств, направляемых в инструменты финансового рынка и недвижимости, постепенно растет".
Обновленный прогноз ЦБ предполагает, что для замедления инфляции достаточно нынешней жесткости денежно-кредитной политики. В базовом прогнозе регулятор ожидает дефицит российского бюджета в 2026 году на уровне 2% ВВП, в 2027 году — 1% ВВП.
Мерами денежно-кредитной политики не нужно реагировать на каждый шок предложения. ЦБ также не считает расходы на обслуживание государственного долга проблемой для российской экономики: "Для России такой проблемы не существует, потому что у нас достаточно низкий уровень государственного долга".
Банк России видит потенциал для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, но более медленными темпами, чем предполагалось ранее. По словам Набиуллиной, "Единственный способ увеличить темпы роста экономики - это более эффективно задействовать трудовые ресурсы и повышать производительность".
Денежно-кредитная политика ЦБ направлена на снижение инфляции и позволяет избежать сценария стагфляции. "Что касается сочетания в этом году более низких темпов роста, инфляция 6-7% и попытка назвать это стагфляцией. Мне кажется, не надо этот термин использовать "огульно". Как страшилки его часто используют, пугают всех стагфляцией. Понимают, что очень легко пугать людей тем, что непонятно".
В ЦБ не видят в российском бизнесе «ловушки бедности», поскольку инвестиции в экономике продолжаются: "Такой ловушки нет. Все-таки инвестиции в экономике есть. У нас инвестиционный процесс не остановился".
Банки, страхование и рынок
Банк России не рассматривает меры поддержки страхового сектора после атак на склады маркетплейсов. По оценке регулятора, у отрасли достаточный запас прочности. "Меры поддержки мы не рассматриваем, потому что считаем, что у страхового сектора в целом достаточный запас прочности. Страховщики у нас осуществляют страхование. Российская национальная перестраховочная компания осуществляет перестрахование имущества и от рисков терроризма, и от рисков атак беспилотников. И в рамках перестрахования происходит перераспределение рисков от страховщиков к РНПК, перестраховочной компании".
Российский банковский сектор адаптировался к санкциям, и ЦБ не видит больших проблем. "Наш банковский сектор уже несколько лет живет в условиях санкций, и значительная часть банков находится под санкциями. И в общем-то, все банки, которые и не были под санкциями, готовы к такому развитию ситуации. И мы исходим из того, что как и в предыдущие периоды нескольких волн санкций, все к этому адаптируются, приспособятся. Тем более у банковского сектора есть достаточно большой запас прочности и капитала, поэтому здесь не видим каких-то больших проблем".
Банк России не рассматривает повышение цели по инфляции, поскольку "для экономики это вредно". Фактор неопределенности на Ближнем Востоке сохраняется, однако сейчас ЦБ придает ему меньшее значение, чем три месяца назад: "Это по-прежнему фактор неопределенности. Но хочу сказать, что сейчас мы ему придаем меньше значения, чем, скажем, три месяца назад".
Российский фондовый рынок переживает непростые времена, но Банк России не видит причин для беспокойства с точки зрения финансовой стабильности. "Анализируем то, что происходит на фондовом рынке. Он переживает не очень простые времена, но какого-то существенного прямого влияния на ситуацию с инфляцией, и как фактор принятия нами решений, мы его не рассматривали в этой части. С точки зрения стабильности финансовой в целом, мне кажется, здесь причин для беспокойства нет".
Ипотека и активы
Ставки по рыночной ипотеке снижаются. "И, кстати, стремление правительства сделать льготные программы более адресными, они также способствуют тому, что рыночная ипотека становится более доступной". Политика ЦБ направлена на то, чтобы ипотечные ставки снижались быстрее, а кредиты становились доступнее.
Банк России вместе с Минфином рассматривает разные возможности помощи инвесторам с замороженными за рубежом активами. "Но мы не раз сталкивались с тем, что иностранные регуляторы начинают препятствовать реализации тех или иных механизмов, которые мы разрабатываем, и блокируют сделки резидентов. Поэтому мы предпочитаем заранее не афишировать наши инициативы".
При выводе криптовалюты за рубеж у инвесторов нет ограничений. При этом за пределами России они не защищены российским правом и при возникновении проблем должны будут решать их в иностранной юрисдикции: "Мы это видели вот и в недавнем случае заблокированных активов".
Подписывайтесь на наш канал в MAX: все главные новости о финансах, ничего лишнего!
