Цены на металлы определяют будущее акций Норникеля в 2026 году
В 2025 году Норникель не достиг рекордов, но и не столкнулся с провалами. Производственные результаты нейтральны, с небольшими снижениями в никеле и меди. Прогнозы на 2026 год предсказывают дальнейшее снижение объёмов из-за переработки бедных руд. Главный вопрос — сможет ли компания извлечь выгоду из текущих цен на металлы, так как акции сейчас зависят больше от рыночных настроений, чем от производства.
#GMKN отчитался по производственным результатам за прошлый год и дал ориентиры на этот. Но главный вопрос сейчас не в объёмах, а в том, сможет ли Норникель взять максимум от текущих цен на металлы.
Как успехи в 2025?
Без рекордов, но и без провалов.
По никелю в четвертом квартале был сильный отскок. Когда закончился ремонт на объектах, выпуск металла вырос на 9% по сравнению с третьим кварталом. Но по итогам года объёмы всё же снизились на 3%. Это связано не с авариями, а с качеством руды: сейчас компания перерабатывает больше сырья с меньшим содержанием металлов. Это естественный процесс для зрелых месторождений.
С медью история похожая. В четвертом квартале производство подскочило на 12% кв/кв, но за год — минус 2%. Причина примерно та же, так что операционных проблем тут нет.
Металлы платиновой группы выглядели лучше. В 4-м квартале по сравнению с 3-м производство палладия выросло на 15%, платины — на 23%, в том числе за счёт выработки незавершёнки на Кольской площадке. По итогам года объёмы палладия и платины в целом остались примерно на прошлогоднем уровне.
Прогнозы на 2026 год
по палладию ожидается снижение на 11% г/г;
по платине — минус 6%;
никель — на уровне 2025 года;
медь — небольшое снижение, около 2%.
Компания говорит, что это связано с изменением структуры перерабатываемого сырья и переходом к более «бедным» рудам. Для зрелого месторождения это нормальный этап жизненного цикла. Но также это означает, что дальнейшая динамика акций будет зависеть не от операционки, а от того, удержатся ли высокие цены на металлы.
Заключение
операционные результаты — нейтральные;
прогноз на 2026 — осторожный;
текущая поддержка акций — почти целиком за счёт цен на металлы.
На долгосроке Норникель остаётся качественным сырьевым активом: компания выигрывает от слабого рубля, возможного улучшения геополитики и закрепления высоких цен на металлы. Если ценовой цикл удержится, это повысит шансы на восстановление дивидендных выплат. Но в краткосрочной перспективе акции уже сильно зависят не от производства, а от настроений на рынке металлов — и это главный риск. А как дела у золота, читайте в нашем разборе Селигдара #SELG в телеграм-канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!