VK скрывает прибыль: инвесторы остаются в неведении о реальных доходах
VK вновь представил отчёт, но ключевые детали остаются скрытыми. Выручка компании растёт на 10% год к году, но это ниже ожиданий. Сегменты показывают положительную динамику. Однако чистая прибыль остаётся тайной, а прошлогодний убыток в 100 млрд рублей продолжает оказывать давление на компанию.
Давно у нас не было разговора про #VKCO. Последний раз мы смотрели на результаты первого квартала 2025 и разбирали их вы нашем телеграм-канале. Тогда компания решила скрыть свою чистую прибыль, оставив инвесторов гадать, насколько всё плохо. Это выглядело странно.
Теперь наконец мы получили данные за девять месяцев — и, увы, ощущение «недосказанности» никуда не делось...
Финансовые результаты компании
Выручка растёт, но не теми темпами, на которые рассчитывали. Она составила 111 млрд рублей: +10% г/г. Для компании, которую долгие годы продавали рынку как «историю роста», цифры довольно скромные. Это даже не уровень инфляции, не говоря про экспансию.
Если смотреть по сегментам — картинка лучше:
видеореклама: +69% г/г;
VK Tech: +39%;
детские образовательные сервисы: +20%;
реклама от малого и среднего бизнеса: +12%.
То есть, сегменты тянут компанию вперед, но не равномерно: основной драйвер — техпортфель и видео. Социальная сеть, если честно, уже давно перестала быть мотором роста...
Прибыль и корректировки
А что по прибыли? Как обычно — скорректировали всё, что можно. VK снова показывает только скорр. EBITDA — 15,5 млрд рублей.
Рост кратный (в прошлом году там была почти нулевая цифра), рентабельность — 14%. Сегменты по скорр. EBITDA теперь все «положительные». Особенно красиво выглядит блок «Социальные платформы и медиаконтент», где EBITDA выросла в 4 раза.
И всё было бы хорошо, если бы не главное:
чистой прибыли компания снова не раскрыла;
убыток 2024 года почти в 100 млрд так и остаётся мрачной тенью, нависшей над моделями;
инвестору от скорректированной EBITDA ни жарко, ни холодно: от нее дивиденды не появятся.
Заключение
Да, руководство подтвердило прогноз: EBITDA должна быть > 20 млрд рублей по итогам года. Но даже если эта цель будет выполнена, мультипликатор остаётся тяжёлым: EV/EBITDA ≈ 12×.
У того же Яндекса #YDEX она сейчас — 7,3×. И это при том, что у него нет долга, а у ВК есть, и немаленький (пусть после допэмиссии он и сократился).
Какой итог? Довольно грустный. VK показывает улучшения — но в основном за счёт корректировок, экономии и перестановки акцентов.
Да, компания может выполнить план по EBITDA в 20 млрд руб. — но это не делает бумаги дешёвыми. Чтобы мультипликаторы выглядели привлекательно, ВК нужно расти быстрее, чем инфляция, и показывать реальную прибыль. Пока что этого нет.
А значит, идей здесь нет.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!