Акции NextEra Energy (NEE): слишком дорого, чтобы покупать? Бизнес, финансы и мультипликаторы | IF | 15.12.2020
banner
banner

Акции NextEra Energy (NEE): слишком дорого, чтобы покупать? Бизнес, финансы и мультипликаторы

21:36 15.12.2020

Тикер                                                 NEE

Доступность на СПб неквалу       да

Цена                                                  $73,8 долл

Дивиденды                                        выплачивает ежеквартально

Дивдоходность                                1,9%

О компании

Американская компания NextEra Energy производит и продает электроэнергию в Северной Америке. Консолидированная генерирующая мощность составляет более 51 гигаватт и включает в себя ветряные, солнечные, газовые, атомных, нефтяные и угольные электростанции.

NextEra Energy была основана в 1925 году и называлась ранее FPL Group, Inc. и сменила свое название в 2010 г.

Капитализация компании составляет 144,58 млрд долл.

Полная стоимость 195,69 млрд долл.

NextEra NextEra Energy владеет несколькими дочерними электрическими компаниями:

Florida Power & Light и Gulf Power Company - две дочерние компании Группы, которые совокупно обслуживают около 5,5 млн клиентов во Флориде.

Первая из них, - Florida Power - является крупнейшей регулируемой тарифами электроэнергетической компанией в Соединенных Штатах и генерирует 61% прибыли всей Группы. 

Gulf Power генерирует немногим более 5% прибыли Группы. 

Еще 2 дочерние компании и самые интересные из них - это NextEra Energy Resources и NextEra Energy Partners (доля 39,3%) - являются лидерами в области производства электроэнергии от возобновляемых источников энергии и хранения электроэнергии в аккумуляторных батареях.

Компания производит и продает электроэнергию на всей территории США и Канады, активно строит солнечные и ветровые электростанции и имеет большой портфель проектов развития, по мощности превышающий весь существующий портфель возобновляемых источников. 

По итогам 9 мес. 2020 г., это подразделение сгенерировало 33,5% прибыли Группы:

NextEra Resources является ключевым для Группы из-за глобального роста спроса на низкоуглеродные источники энергии. Материнская компания (NextEra) намерена инвестировать от $50 до $55 млрд долларов до 2022 года, при этом большинство из них будет направлено в проекты чистой энергии.

----

В октябре 2020 г. Компания провела сплит (дробление) своих акций из расчета 4 к 1, чтобы привлечь более широкий круг инвесторов.

На пресс-конференции по итогам 9 мес. 2020 г. менеджмент подтвердил план по установке более 30 млн солнечных панелей на 10 000 мегаватт дополнительной мощности во Флориде к 2030 году.

Финансовые результаты:

Баланс: динамика активов, обязательств и акционерного капитала

В период с 2010 г. по 3 квартал 2020 баланс компании вырос более чем в 2 раза:

  • Общие активы выросли с $53 млрд долларов до $126 млрд долларов (140%),

  • Общие обязательства выросли с $38 млрд долларов до $84 млрд долл (+120%),

  • Акционерный капитал вырос на 160% с $14,5 млрд долларов до $37.3 млрд долл. 

Мы видим, что компания очень органично развивается, поскольку рост активов и акционерного капитала превышает темпы роста обязательств.

Долговая нагрузка

У компании высокая долговая нагрузка:

  • Общий долг составляет $48,3 млрд долларов,

  • Запасы наличных, эквивалентов и краткосрочных инвестиций - $1,961 млрд долларов.

  • Чистый долг $46,34 млрд долларов.

Таким образом, отношение Чистый долг / EBITDA составляет почти 4,7х

Можно подытожить, что пока у NextEra бизнес идет хорошо, долг не будет беспокоить компанию. Но если рост выручки замедлится, то гасить долги будет очень сложно. 

Более того, для реализации инвестиционной программы, компания планирует увеличить долговую нагрузку до $70 млрд долларов к 2022 году. В таком случае долг составит 7 текущих годовых EBITDA. Это очень много.

Динамика денежных потоков:

Денежные потоки компании растут, но я не могу назвать этот рост быстрым - среднегодовые темпы роста за последние 3 года составляют:

  • Выручка и EBITDA: 4,5% г/г

  • Чистая прибыль на акцию (EPS): 7,5% г/г

В 2021 году Группа прогнозирует, что скорректированная прибыль на акцию будет в диапазоне $2,4–2,54 доллара / на акцию, что предполагает рост на 10%-12% к текущим значениям. А в 2022 и 2023 годах компания ожидает роста скорректированной EPS еще на 6–8%.

Рентабельность бизнеса:

Как я уже ранее отмечала в инвестшоу на прошлой неделе, не самые быстрые темпы роста денежных потоков NextEra Energy, в некоторой степени компенсируются очень высокой рентабельностью, которая в разы выше средних значений для компаний коммунального сектора. А именно:

  • валовая рентабельность составляет 59%

  • операционная рентабельность 27%, в сравнении со средней по сектору 7,5%

  • чистая рентабельность - не самая информация для компании с большими капитальными затратами, составляет 21%

Друзья, чтобы вы понимали, приведу не совсем корректный, но красноречивый пример:

операционная рентабельность биотехнологической компании Pfizer составляет 27%, а компании Apple - 24%.

Дивиденды и байбек:

NextEra наращивает свои дивиденды ежегодно в течение 26 лет подряд.  Годовой рост дивидендов за последние 5 лет составляет почти 12% в год. Это в несколько раз превышает темпы инфляции в США за аналогичный период. Отмечу, что многие дивидендные аристократы повышают выплаты лишь на 1-2% в год.

  • Дивиденды ежеквартальные

  • Размер дивиденда в последний утвержденный квартал составляет 35 центов (0,35 долл),

  • Доходность за последние 12 мес. составила 1,9%,

  • А форвардная доходность, - т.е. ожидаемая в ближайший год, составляет также 1,9%.

Откровенно скажем, что это совсем не много, но инвесторов эта компания интересует именно с позиции роста. 

Также Важно учитывать, что для финансирования своих инвестпрограмм компания не только активно привлекает заемный капитал, но и использует такой инструмент, как доп. эмиссию акций, что размывает доли существующих  акционеров. Это размытие составляет в среднем 1,5% в год.

Полная доходность NextEra Energy и сравнение с S&P-500:

Если мы сравним полную доходность вложений в NextEra Energy, - т.е. доходность за счет роста курсовой стоимости акций и реинвестированных дивидендов, и сравним с полной доходностью индекса S&P-500, то мы увидим, что компания обеспечила рост капитала своих акционеров на 203% за 5 лет,в сравнении с 81% у фонда SPY, копирующего по составу индекс S&P-500:

Мультипликаторы стоимости, сравнение с отраслью:

Казалось бы, все прекрасно в этой компании, но как только мы посмотрим на ее мультипликаторы, сразу ясно что Робингуд-спекулянты перестарались в своем стремлении участвовать в ралли под названием ВИЭ, и загнали котировки компании под самые облака:

  • Если оценивать компанию по ее прибыли за последний год, то она стоит целых 37 годовых прибылей (РЕ),

  • Аналогичная оценка, но на основе прогнозируемой прибыли в следующие год (форвардный РЕ) также очень высока - 29.5 годовых прибылей (подчеркиваю,что прогнозируемых прибылей),

  • Если смотреть по генерируемому компанией свободному денежному потоку, то компания стоит целых 68 годовых FCF,

  • А показатель PEG, учитывающий не только прибыль, но и темпы роста компании, равен 5.8х и говорит нам о значительной переоценке этой компании как минимум в 2 раза…..

Какие бы не были заоблачные перспективы этой компании, в данный момент она значительно переоценена и инвестиции в нее крупным объемом могут привести к значительным потерям. Я уверена, что рынок еще даст возможность зайти в нее при более благоразумной оценке.

С такими оценками можно покупать компании, которые имеют возможность мгновенно масштабировать свой бизнес, - например облачные компании, которые продают подписку на свой софт. Они могут в течение дня продать как 100, так и 100 миллионов подписок без каких-либо дополнительных операционных и капитальных затрат. 

Но модель бизнеса NextEra Energy совсем другая - для производства эл энергии компании необходимо строить солнечные станции, покупать солнечные панели, прокладывать электрические линии и так далее.

Ситуация в секторе и вывод:

О ситуации в секторе особо говорить не приходится, - вы и так наверняка знаете о том, что переход на чистую энергию -  это новый вековой тренд, обусловленный запросом общества и формализованная в виде Парижского соглашения, которое было принято практически всеми нациями в 2015 году.

Период с 2015 по 2020 года стал переломным в глобальной климатической политике. ЕС и Япония обязались достичь углеродно-нейтрального баланса к 2050 году, а Китай - к 2060 году. Только на долю Китаем приходится ~ четверть выбросов всех парниковых газов планеты. Об аналогичных планах объявил и избранный президент США Байден, и в том числе Россия.

С точки зрения инвестиционных возможностей это означает активное развитие всего сектора возобновляемой энергетики, которая сегодня занимает около 8% мировой электроэнергии. 

NextEra Energy - один из основных игроков на рынке «зеленой» энергетики США. Финансовая стабильность компании за счет высокого долга оставляет желать лучшего, но у компании есть долгосрочная перспектива.

Отмечу удачную диверсификацию активов компании:

  • Коммунальное подразделение Группы, представленное компаниями Florida Power и Gulf Power - обеспечивают Группе стабильный денежный поток,

  • А дочерняя компания NextEra Resources является фактором долгосрочного роста за счет принадлежности к сектору чистой энергетики.

Основным драйвером роста компании в будущем станет завершение капитальных проектов и дальнейшая ребалансировка ее активов, направленная на ликвидацию угольных электростанций и ввод в строй более маржинальных производства электроэнергии на основе солнечной энергии и ветра.

В 3-м квартале компания объявила о планах закрыть свой последний угольный актив в начале 2022 года. NextEra станет первым представителем сектора американского utilities, который полностью исключит уголь из своего портфеля генерации и на 100% станет “чистой” компанией, что так любят глобальные инвесторы.

Компанию можно включать в долгосрочный портфель, но не по текущей стоимости. Поскольку NextEra Energy невероятно дорого оценена, я пожалуй поищу другие варианты для инвестиций в этот сектор.

Кстати, все подписчики активно интересуются именно NextEra Energy и SolarEdge Technology, но никто не замечает самых очевидных вариантов инвестирования в ВИЭ, таких, как:

  • Русгидро, - третья в мире гидрогенерирующая компания,

  • и компания Энел, которая продала все угольные мощности в 2019 г. и сейчас строит ветряные электростанции. 

Многие сейчас скажут, что фу - это же Россия. И будут не совсем правы: если инвестировать в Россию - это моветон, тогда почему нерезиденты это активно делают? За последние 4 недели нерезиденты завели в фонды, инвестирующие в Россию, более 1 млрд долларов. А 83% компании Энел - принадлежит нерезидентам. И обе эти компании стоят в разы дешевле NextEra Energy

  • РЕ РусГидро 4,75х,

  • РЕ Энел 5,6х.

В общем, это идея для следующей темы распаковки.

А  что касается NextEra Energy, то я с оптимизмом смотрю на эту компанию, учитывая ее лидирующие позиции в отрасли возобновляемых источников энергии, но не готова инвестировать в нее сегодня.

Никита  Марычев
Никита Марычев

Автор и по совместительству редактор сайта

Копировать ссылку