Акции оружейных компаний США: что стоит купить?
Cегодня мы проведем инвест-батл между двумя оружейными компаниями.
Больше года назад произошло значимое событие для истории США - штурм Капитолия, который сопровождался массовыми беспорядками.
В связи с этим, в начале января прошлого года акции американских оружейных компаний резко выросли, так как беспорядки могли спровоцировать спрос на оружие со стороны граждан США для обеспечения собственной защиты.
Рис. Акции Smith and Wesson Brands (белый овал - рост акций из-за беспорядков)
Рис. Акции (белый овал - рост акций из-за беспорядков)
Согласно данным аналитической компании Gallup на 2020 год почти треть населения США владела оружием, выше показатель был только в 2011 году.
Источник: Gallup
Поэтому в связи с ростом спроса на оружие сегодня в дуэли сойдутся два крупных игрока оружейной отрасли США: Smith & Wesson Brands (SWBI) и Sturm, Ruger & Co (RGR).
Мы проверим компании на инвестиционную привлекательность по нескольким параметрам и решим, кто же из них более достоин занять место в портфелях.
История компаний
Перед началом поединка давайте поближе познакомимся с нашими дуэлянтами и посмотрим их историю появления на рынке.
Smith & Wesson на протяжении многих поколений снабжает своей продукцией военных, сотрудников правоохранительных органов и любителей активного отдыха. Компания была основана в 1856 году и является одним из старейших производителей огнестрельного оружия в США. Сегодня компания является одним из крупнейших производителей оружия и работает под марками Smith & Wesson, M&P, Thompson/Center Arms и Gemtech. Капитализация составляет $849 млн, а число работников около 2200 человек
Американская компания Sturm, Ruger & Co была основана после второй мировой войны и сегодня является крупнейшим производителем огнестрельного оружия в Соединенных Штатах. Как и Smith & Wesson, она выпускает винтовки, дробовики, револьверы и автоматические пистолеты. Рыночная стоимость компании равна $1,2 млрд. На заводах компании трудится около 1,5 тысяч человек.
Сектор
За год индекс акций оборонной отрасли вырос на 11,5%, в том числе и из-за беспорядков, связанных с убийством афроамериканца Джорджа Флойда. Тогда люди были чрезвычайно обеспокоены погромами и массово приобретали оружие для самообороны.
По данным Allied Market Research, глобальный рынок малого оружия оценивался в 8,39 млрд. долларов в 2020 году и достигнет размера 13,75 млрд долларов к прогнозному 2030 со среднегодовым темпом роста 5,3%. Наиболее быстрыми темпами будет расти рынок Северной америки с показателем 7,8% из-за более широкой доступности оружия и социальной ситуации в регионе.
Основные риски для компаний оружейников однозначно связаны с законодательством. В 2005 году конгресс принял закон “О защите законной торговли оружием”, который предусматривает свободу от ответственности производителей, чья продукция используется в преступных действиях. С тех пор этот закон стал предметом дебатов, и все большее число людей выступают против него. Президент Байден публично выразил свое неодобрение этого закона и даже намекнул на его отмену, из-за чего доходы оружейных компаний могут сильно упасть.
Поэтому следует быть осторожным при инвестировании в акции оружейных компаний и учитывать эти риски. Ну а сейчас переходим к их поединку.
Выстрел 1. Диверсификация бизнеса
Начнем с того, что посмотрим, насколько диверсифицирован бизнес каждой компании: у Smith & Wesson Brands выручка формируется практически только за счет продаж в США, доля продаж вне нее составляет 2%. Доход формируется в основном за счет продажи пистолетов и ружей:
Рис. Структура выручки Smith & Wesson, 2021 год
Подобная ситуация и у Sturm, Ruger & Co - практически реализация всей продукции происходит в штатах, экспорт приносит 4% выручки, так как в США законодательство пока позволяет свободно приобрести оружие. Компания не сегментирует выручку по ружьям и пистолетам, а предоставляет данные в общем, в отличии от конкурента:
Рис. Структура выручки Sturm, Ruger & Co, 2021 год
Счет пока 0:0, бизнес компаний зависит от одного рынка сбыта и только от продаж легкого огнестрельного оружия.
Выстрел 2. Рост бизнеса
Во втором раунде дуэлянты померятся динамикой своих финансовых показателей.
Smith & Wesson показывает отличный среднегодовой рост выручки за последние 5 лет, который составил 19% в год. У ее оппонента, Sturm, Ruger & Co, наблюдается совсем незначительный рост выручки - всего 3%. Поэтому победу в этом раунде одерживает Smith & Wesson.
| Smith & Wesson | Sturm, Ruger & Co |
Средний темп роста выручки за последние 5 лет | 19% | 3% |
Счет становится 1:0 в пользу Smith and Wesson Brands.
Выстрел 3. Рентабельность
Выручка - хороший критерий для оценки бизнеса, но не стоит забывать и о прибыли, давайте посмотрим, у кого из оппонентов более рентабельный и эффективный бизнес:
| Smith & Wesson | Sturm, Ruger & Co |
Рентабельность продаж (ROS) | 27,21% | 20,42% |
Рентабельность активов (ROA) | 59,35% | 38,91% |
Рентабельность капитала (ROE) | 106% | 56,48% |
Как можно заметить, в этом раунде Smith & Wesson снова выходит безоговорочным победителем. За последние 12 месяцев чистая ее чистая рентабельность продаж составила 27,21% против 20,42% у Sturm, Ruger & Co. По рентабельности активов и капитала преимуществом обладает также Smith & Wesson - ее показатели значительно превосходят показатели оппонента.
В этом раунде заслуженный балл снова получает Smith & Wesson, счет становится 2:0.
Выстрел 4. Долговая нагрузка
Помимо финансовых доходов рассмотрим и расходы, а именно долговую нагрузку компаний, ведь денежными потоками необходимо еще и разумно управлять.
Оценивать долговую нагрузку будем с помощью коэффициента Debt ratio, который показывает соотношение обязательств к активам компании. Оптимальным является значение до 0,7-0,8.
У Smith & Wesson за последние 12 месяцев показатель на уровне 0,31, а у Sturm, Ruger & Co еще ниже - 0,19. Обе компании имеют низкую долговую нагрузку.
Также давайте оценим способоность компаний обслуживать свои долги с помощью мультипликатора чистый долг/EBITDA. Считается, что допустимые значения лежат ниже 3x. Все что выше 3x, может указывать на возможные трудности с обслуживанием долга.
Согласно данным за последние 12 месяцев у Smith & Wesson Net Debt/EBITDA равен -0,30 из-за отрицательного чистого долга. Подобная ситуация с отрицательным чистым долгом и у Sturm, Ruger & Co, мультипликатор равен -0,83.
Как мы видим оба бойца имеют достаточно наличных средств для погашения всех своих долгов, но долговая нагрузка у Sturm, Ruger & Co все же ниже, поэтому она получает балл . Счет становится 2:1.
Выстрел 5. Оценка по мультипликаторам
Это противостояние одно из самых интересных. В нем мы сравним стоимость компаний с помощью двух мультипликаторов: P/S (капитализация/годовая выручка) и P/E (капитализация/годовая чистая прибыль).
| Smith & Wesson | Sturm, Ruger & Co |
P/S | 0,82 | 1,64 |
P/E | 3,01 | 8,01 |
Темп роста выручки за последние 12 месяцев | 12% | 45% |
Операционная маржинальность | 34,22% | 27,38% |
И этот раунд забирает наш лидер - Smith & Wesson, он стоит гораздо дешевле своего американского соперника по P/S и P/E: 0,82 и 3,01 против 1,64 и 8,01 у Sturm, Ruger & Co соответственно. Его относительная дешевизна может объясняется более низкими темпами роста выручки, чем у Sturm, Ruger & Co - 12% против 45%. При этом, сравнивая операционную маржинальность, Smith and Wesson обгоняет своего соперника - 34% против 27%.
Преимущество сохраняет Smith & Wesson, счет становится 3:1.
Выстрел 6. Возврат средств акционерам
В этом раунде мы посмотрим на то, как компании вознаграждают своих акционеров дивидендами и байбэками.
У Smith & Wesson текущая дивидендная доходность составляет 1,6%, так как компания направляет не более 5% от чистой прибыли на дивиденды. Кстати, дивиденды компания стала выплачивать недавно - сентября прошлого 2020 года, 5 центов на акцию. При этом компания проводила байбэки на сумму в $15 млн и $50 млн в 2013 и 2020 годах соответственно
Акции Sturm, Ruger & Co дают текущую дивидендную доходность в 4,9%, около 30% от чистой прибыли было направлено на выплату дивидендов, которые за последние 5 лет росли в среднем на 25% в год.. Компания также проводила байбэки: в 2017 выкупила акций на $11 млн, а в 2019 - на $86,7 млн.
Рис. Сравнение дивидендной доходности Smith & Wesson и Sturm, Ruger & Co.
Балл забирает Sturm, Ruger & Co - его дивидендная доходность выше почти в 3 раза. Счет равен 3:2.
Выстрел 7. Последние события в компании
Летом этого года Smith & Wesson Brands объявила о запуске новой программы выкупа акций на $50 млн и повышении дивидендов на 60% до 8 центов на акцию.
Этим же летом власти Мексики подали в суд иск на $10 млрд на оружейные компании США, которые, по их мнению, поддерживали незаконный оборот оружия в стране, приведший к росту числа жертв, в числе ответчиков фигурирует Smith & Wesson Brands. Удовлетворение этого иска может привести к дополнительным расходам для оружейников и к более строгому надзору за их деятельностью.
У Sturm, Ruger & Co тоже не все гладко: дивиденды за 3 квартал у снизились на 21% и составили $0,79 против $1 за второй квартал 2021 года.
В этом раунде балл забирает Smith & Wesson Brands: рост дивидендов и байбэк - приятная новость для всех акционеров. И финальный счет у нас 4:2.
Заключение
Итак друзья, сегодняшняя дуэль двух крупнейших оружейников смогла выявить победителя, которым оказался Smith & Wesson Brands. По многим параметрам компания выглядит лучше своего оппонента. Итоговый счет вы видите на экране:
| Smith & Wesson | Sturm, Ruger & Co |
Раунд 1 (диверсификация бизнеса) | 0 | 0 |
Раунд 2 (рост бизнеса) | 1 | 0 |
Раунд 3 (рентабельность) | 1 | 0 |
Раунд 4 (долговая нагрузка) | 0 | 1 |
Раунд 5 (оценка по мультипликаторам) | 1 | 0 |
Раунд 6 (возврат средств акционерам) | 0 | 1 |
Раунд 7 (последние события в компании) | 1 | 0 |
Итоговый счет | 4 | 2 |
Подытожим, обе компании продают свою продукцию только в США, на экспорт уходит около 2% продукции у Smith and Wesson Brands и около 4% у Sturm, Ruger & Co. При этом доходы компаний формируются только за счет продаж легкого огнестрельного оружия, в связи с чем есть юридический риск ужесточения законодательства в отношении продаж этого оружия физическим лицам, из-за чего доходы компаний могут снизиться. Поэтому бизнесы компаний можно считать не такими диверсифицированными, в отличии от Lockheed Martin, который производит еще и среднее и тяжелое вооружение.
Как вы можете увидеть, у Smith and Wesson Brands более растущий бизнес: среднегодовой темп роста выручки за 5 лет составил 19% против 3% у Sturm, Ruger & Co.
Также Smith and Wesson является более рентабельным: показатели ROS, ROA, ROE выше, чем у его соперника Sturm, Ruger & Co.
Обе компании имеют низкую долговую нагрузку и отрицательный показатель Net Debt/EBITDA, но у Sturm, Ruger & Co долговая нагрузка все же ниже, поэтому решено ей присудить балл.
Что еще стоить выделить, так это более низкую стоимость Smith and Wesson Brands по мультипликаторам P/S и P/E, чем у Sturm, Ruger & Co, что связано с более низкими темпами роста выручки у Smith and Wesson Brands, но зато он выигрывает по операционной маржинальности.
Если говорить про вознаграждение акционеров, то тут фаворитом стал Sturm, Ruger & Co с его текущей дивидендной доходностью в 4,9%, против 1,6% у Smith and Wesson Brands.
И новость о новом байбэке и повышении дивидендов дает преимущество Smith and Wesson перед Sturm, Ruger & Co, которой, наоборот, пришлось снизить дивиденды.
Итоговый счет: 4:2 в пользу Smith and Wesson Brands делает его победителем сегодняшнего поединка: компания проигрывает только по дивидендной доходности и долговой нагрузке.