Производитель удобрений просит денег. Дадим?
ГК «Азот» вновь выходит на облигационный рынок с новым выпуском, предлагая инвесторам купон до 17,25% и пятилетний срок обращения. Несмотря на положительные операционные показатели и экспортную выручку, финансовая устойчивость компании под давлением растущих процентных затрат и долговой нагрузки. Инвесторы должны оценить риски и сравнить с предыдущим выпуском, который предлагал более высокую доходность.
Сегодня в нашем объективе новый выпуск от ГК «Азот» — эмитента, которого мы на канале ещё не обсуждали. И это логично: компания дебютировала на облигационном рынке только в конце прошлого года.
Но раз уж она так быстро вернулась за новой порцией финансирования, давайте выясним, что же эмитент предлагает инвесторам и насколько это интересно на фоне уже торгующихся бумаг.
Параметры выпуска Азот-001P-02
купон: до 17,25%;
выплаты: ежемесячно;
срок обращения: 5 лет;
оферта (пут): через 2 года
объём: 5 млрд ₽;
рейтинги: A+(RU) (АКРА), ruA+ (Эксперт РА), AA-.ru (НКР);
доступ: всем;
сбор заявок: 17 февраля, 11:00–15:00.
Что за компания?
АО «ГК „Азот“» — головная структура крупного холдинга по производству азотных удобрений и химической продукции. В периметре — множество предприятий:
КАО «Азот» (Кемерово);
«Аммоний» (Татарстан);
«Мелеузовские минеральные удобрения» (Башкирия);
Ангарский азотно-туковый завод.
По данным «Эксперт РА», по итогам 2025 года группа занимает 5-е место в России по производству азотных удобрений. На компанию приходится около 12% российского выпуска азотных удобрений и порядка 30% производства капролактама. Почти половина выручки формируется за счёт экспорта.
Как с финансами?
На первый взгляд, неплохо:
выручка выросла до 67 млрд ₽ (+10% г/г);
EBITDA — до 24 млрд ₽ (+21% г/г);
EBITDA растёт быстрее выручки — это значит, что маржинальность расширяется.
Инвестиционная программа при этом заметно сократилась: Capex упал на 34%. Это позволило компании выйти в положительный свободный денежный поток. Так что операционная картина выглядит здоровой.
Финансовые расходы и рейтинги
Но есть и второй слой — финансовые расходы. Чистая прибыль снизилась на 26% (до 7 млрд ₽), ключевая причина — резкий рост процентных затрат (+132% г/г). Это уже следствие общей денежно-кредитной среды и роста долговой нагрузки.
И вот здесь начинаются расхождения в акцентах у агентств.
«Эксперт РА» в январе 2026 подтверждает ruA+ со стабильным прогнозом, подчёркивая низкую долговую нагрузку (чистый долг / EBITDA около 2,0х) и комфортное обслуживание долга (покрытие процентов ~4х).
АКРА также сохраняет A+(RU), но переводит прогноз в «негативный». Причина — рост общего долга (свыше 80 млрд ₽ по итогам 2025 года) и изменение структуры группы. По их оценке, отношение долга к FFO уже около 2,6х, а покрытие процентов — около 3,3х. То есть, запас прочности остаётся, но сокращается.
НКР (июнь 2025) держит AA-.ru со стабильным прогнозом, однако этот рейтинг менее свежий, чем январские пересмотры АКРА и Эксперт РА.
Итак, операционно компания сильная и рентабельная, но финансовая устойчивость всё больше зависит от стоимости заимствований и динамики долга.
Сравнение с предыдущим выпуском
Здесь главный нюанс. Прошлая партия бондов «Азота» с теми же 5-летним сроком и офертой в 2027 году сейчас имеет:
купон 17,40%;
доходность к оферте около 17,9%.
Новый выпуск предлагает купон до 17,25% — то есть, формально даже ниже.
Итоговый вывод
ГК «Азот» — крепкий представитель сегмента A+. Это крупный производитель, с хорошей маржой, экспортной выручкой и относительно умеренной долговой нагрузкой для химической отрасли.
Риск здесь не в бизнес-модели — она рабочая, а в чувствительности к процентной ставке и цикличности рынка удобрений. К тому же, предыдущий выпуск компании с аналогичным сроком и офертой дает чуть более интересную доходность.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!