Брусника выпускает облигации с доходностью 22% — в чем подвох?
Доходность 22% выглядит заманчиво, но готовы ли вы рискнуть? Новый выпуск облигаций Брусники ставит инвесторов перед сложным выбором: большие деньги или серьёзные проблемы. Разбираемся, стоит ли покупать бумаги застройщика из Екатеринбурга
Разбираем новый выпуск Брусники, который внезапно стал… четвёртым. Хотя на рынке уже давно есть пятый. Видимо, у менеджеров либо сбой в матрице, либо они фанаты «Звёздных войн».
Параметры выпуска Брусника 002Р-04
объём: 3 млрд ₽;
срок: 3 года;
купон: до 22% (YTM до 24,36%), выплаты ежемесячно;
оферта/амортизация: нет;
рейтинг: A- (АКРА, «негативный»), A- (НКР, «стабильный»);
для квалов: нет;
сбор заявок: до 5 августа.
Кто такая Брусника? Девелопер из Екатеринбурга, основан в 2004 году. Строит жильё в 8 регионах РФ, включая Тюмень, Новосибирск, Сургут, Пермь, Челябинск, Екатеринбург и с 2024 — Москву.
ввод жилья — 470 тыс. кв. м в 2024 году;
по объёму текущего строительства — 7-е место в РФ;
по качеству жилых комплексов — 1-е место (данные ЕРЗ).
Главный проект в Москве — ЖК «Метроном» (м. Бульвар Рокоссовского). Всего по Москве у Брусники 8 новых проектов.
Но есть нюанс: в мае 2025 г. по каждому из них продано… всего по 7 квартир. Даже скидки в 15–20% ситуацию пока не спасают.
Финансовые итоги (МСФО-2024):
Выручка: 76 млрд ₽ (+32% г/г), EBITDA: 23 млрд ₽ (+43% г/г), маржа — 30%. Чистая прибыль: 4,5 млрд ₽ (–41% г/г), рентабельность — 6%. При этом операционный поток: –58 млрд ₽ (!), год назад было –39 млрд. Чистый долг: 132 млрд ₽ (в 2,4 раза больше г/г), DL/EBITDA — 5,8х. Капитал: 14 млрд ₽ (–18%). Резервы на эскроу: 68 млрд ₽.
Вывод из отчёта: прибыль падает, кэш горит, долг растёт. Это три главных сигнала, на которые стоит смотреть инвестору. Капитал покрывает всего 11% чистого долга — это очень мало.
Что не так с Брусникой?
долговая нагрузка почти в 6 EBITDA — тревожно даже по меркам застройщиков;
рейтинги давно не обновлялись: от АКРА — декабрь 2024, от НКР — октябрь 2024. А у нас уже август 2025, и данные резко ухудшились. Подозрения на скорое снижение рейтинга — более чем оправданы;
слабые продажи в Москве: проекты есть, но планировки спорные, рынок перегрет — продать сложно;
вывод капитала: в 2024 году на сделки с аффилированными лицами и дивиденды ушло 8 млрд ₽ при капитале 14 млрд.
Так стоит ли брать? Да, ставка до 22% звучит вкусно. Однако риск более чем высокий, если учесть, что выпуск без оферты и без амортизации, от застройщика с резко выросшим долгом и слабым операционным потоком, с уже проседающей прибылью и опасно низким уровнем собственного капитала.
В итоге выпуск можно рассматривать как спекулятивную историю под возможный апсайд, но не как надёжный фикс в портфель. И уж точно заходить не на всю котлету.
Подписывайтесь на наш канал в Телеграм: все главные новости о финансах, ничего лишнего!